核心業(yè)務(wù)易受政策波及 五方教育持續(xù)盈利能力待考

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張明雙 趙笛 每經(jīng)編輯 文 多    

每經(jīng)記者 張明雙 趙笛 每經(jīng)編輯 文 多

曾經(jīng)的“股王”全通教育跌落神壇，勤上股份收購(gòu)龍文教育致虧損……近段時(shí)間，K12（從幼兒園到高中階段）教育產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，但并沒(méi)有阻擋教育企業(yè)繼續(xù)沖擊資本市場(chǎng)的腳步。日前，掘金K12教育市場(chǎng)的湖南五方教育科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱五方教育）披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

五方教育最核心業(yè)務(wù)是家校互動(dòng)信息綜合服務(wù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，部分上市公司毛利率正在下降。同時(shí)，其家?；?dòng)業(yè)務(wù)，仍面臨著較大的政策不確定性。

核心業(yè)務(wù)易受政策影響

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)所述，五方教育為K12階段的學(xué)校、學(xué)生和家長(zhǎng)提供教育信息綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)和知行實(shí)踐教育綜合服務(wù)兩大類(lèi)服務(wù)，其中家?；?dòng)信息綜合服務(wù)一直是五方教育最主要的業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品則是基于手機(jī)和PC端的“教育+”APP應(yīng)用。

截至2016年底，五方教育家?；?dòng)服務(wù)已覆蓋3101所學(xué)校、319余萬(wàn)名學(xué)生、約125萬(wàn)名訂閱的家長(zhǎng)，APP用戶已覆蓋湖南省13個(gè)市州和四川省3個(gè)地市。五方教育稱，截至2016年底，公司占據(jù)湖南家?；?dòng)市場(chǎng)52.81%的市場(chǎng)份額，其中長(zhǎng)沙地區(qū)的家校互動(dòng)市場(chǎng)份額達(dá)到93.09%。由此可見(jiàn)，五方教育的主營(yíng)業(yè)務(wù)高度依賴湖南尤其是長(zhǎng)沙市場(chǎng)。

而且，家校互動(dòng)業(yè)務(wù)仍面臨較大的政策不確定性，此前少部分地方教育部門(mén)出臺(tái)過(guò)暫停通過(guò)基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商短信通道開(kāi)展家校互動(dòng)業(yè)務(wù)收費(fèi)的政策，如不得強(qiáng)迫使用校訊通、家校通等。一旦湖南或長(zhǎng)沙有關(guān)部門(mén)出臺(tái)政策禁止家?；?dòng)業(yè)務(wù)收費(fèi)，五方教育收入來(lái)源將面臨沖擊，在招股說(shuō)明書(shū)也提示了這一風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)存毛利率下滑現(xiàn)象

招股說(shuō)明書(shū)還披露了公司近3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2014~2016年，五方教育分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4417萬(wàn)元、5145萬(wàn)元、5842萬(wàn)元，毛利率分別為54.30%、59.69%和61.08%，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)911萬(wàn)元、1523萬(wàn)元、1142萬(wàn)元。2016年公司凈利潤(rùn)雖較2015年有所下降，五方教育對(duì)此解釋稱：股權(quán)支付導(dǎo)致管理費(fèi)用增加，若不考慮2016年股份支付的影響，公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但從行業(yè)來(lái)看，家校互動(dòng)業(yè)務(wù)似乎并沒(méi)那么光鮮的表現(xiàn)。招股說(shuō)明書(shū)中列舉了全通教育、拓維信息、新南洋三家同行上市公司，作為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行分析。

其中，全通教育2016年報(bào)顯示，全通教育家?；?dòng)升級(jí)業(yè)務(wù)收入2.87億元，同比增長(zhǎng)29.08%，但毛利率32.95%，同比下降了6.44個(gè)百分點(diǎn)，EdSaaS（教育領(lǐng)域的軟件服務(wù)化）業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)190.07%，但毛利率下降34.96個(gè)百分點(diǎn)。

拓維信息則與五方教育同屬于湖南地區(qū)的家?；?dòng)服務(wù)商。2016年，拓維信息K12智慧教育產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73億元，同比增13.73%，但毛利率下滑5.06個(gè)百分點(diǎn)，云寶貝產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億元，同比增654%，但毛利率下滑11.42個(gè)百分點(diǎn)。

從上述公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，家校互動(dòng)業(yè)務(wù)的行業(yè)盈利水平并沒(méi)有隨著營(yíng)收增長(zhǎng)而提高。那么，加上政策的不確定性，五方教育的核心業(yè)務(wù)盈利水平能否持續(xù)？5月4日，記者就此致電五方教育進(jìn)行采訪，公司前臺(tái)稱并不知道證券部分機(jī)號(hào)碼，會(huì)直接找相關(guān)人員聯(lián)系記者，不過(guò)直到發(fā)稿時(shí)，記者并未得到回復(fù)。

21世紀(jì)教育研究院副院長(zhǎng)熊丙奇對(duì)記者表示，當(dāng)前很多教育機(jī)構(gòu)需要打通學(xué)校，其實(shí)做的是渠道生意。

新業(yè)務(wù)拓展效益尚不明顯

在傳統(tǒng)的家?；?dòng)業(yè)務(wù)之外，五方教育也在拓展新的業(yè)務(wù)——知行實(shí)踐教育綜合服務(wù)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)所述，知行實(shí)踐教育是公司自2015年確定轉(zhuǎn)型目標(biāo)后重點(diǎn)打造的業(yè)務(wù)板塊，主要面向小學(xué)、初中、高中學(xué)生及家長(zhǎng)，提供職業(yè)體驗(yàn)、公益關(guān)愛(ài)、生活技能培養(yǎng)、冬夏令營(yíng)研學(xué)旅行等素質(zhì)教育活動(dòng)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年五方教育的知行實(shí)踐教育綜合服務(wù)業(yè)務(wù)在湖南發(fā)展了1671名中小學(xué)生為付費(fèi)會(huì)員，在長(zhǎng)沙和衡陽(yáng)舉辦了557場(chǎng)活動(dòng)，提供了1.57萬(wàn)余人次的服務(wù)。不過(guò)，2016年這一業(yè)務(wù)板塊最終實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收僅164.62萬(wàn)元，毛利15.26萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在五方教育的“教育+”APP上看到，一項(xiàng)香港研學(xué)夏令營(yíng)活動(dòng)正在報(bào)名，5天4夜的研學(xué)旅程費(fèi)用為5680元/人，而在去哪兒網(wǎng)上的旅行套餐顯示，由長(zhǎng)沙出發(fā)的5天4夜香港游價(jià)格基本在2000~4000元，市場(chǎng)能否接受這樣高價(jià)的研學(xué)旅行服務(wù)，仍是未知數(shù)。