瀛通通訊患蘋果依賴癥：少賣1部iPhone營收減10元

4月28日，瀛通通訊股價在打開漲停板之后繼續(xù)調(diào)整。瀛通通訊上市以來備受關(guān)注，這與其產(chǎn)品高度依賴終端品牌客戶——蘋果公司有關(guān)。

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，蘋果公司的iPhone系列耳機線材、耳機半成品及數(shù)據(jù)線等產(chǎn)品銷售金額占瀛通通訊當(dāng)期銷售總額的比例分別為72.11%、73.09%、76.82%。

瀛通通訊財務(wù)總監(jiān)顧彬日前在路演大會上表示，公司通過多家一級供應(yīng)商向蘋果供貨，公司銷售收入的波動與蘋果公司iPhone智能手機銷售量的變化呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系。

iPhone左右銷售

瀛通通訊銷售收入受iPhone銷售量波動的影響有幾何？

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，公司銷售收入的波動率分別為-21.32%，24.11%和23.69%，而iPhone銷售量在對應(yīng)年份的波動率分別為-6.97%、20.17%和25.52%。除2014年外，瀛通通訊銷售收入波動率均高于同期iPhone銷售量的波動率，且2016年瀛通通訊銷售收入波動率達(dá)到當(dāng)期iPhone銷售量波動率的3倍。

數(shù)據(jù)顯示，從2015到2016年，iPhone銷售數(shù)量由2.32億部下降到2.15億部，減少了1613萬部的銷售量；瀛通通訊營業(yè)收入由7.7億元下降到6.06億元，蒸發(fā)了1.64億元。也就是說，蘋果每少賣一部iPhone，瀛通通訊總營收就減少10元。

《國際金融報》記者注意到，瀛通通訊的三大客戶歌爾股份、豐達(dá)電機及臺灣鴻海減少對iPhone 6S、iPhone 6S Plus耳機線材和耳機半成品的采購，是導(dǎo)致瀛通通訊2016年營收下滑的根本原因。

與2015年相比，2016年瀛通通訊耳機線材的銷售額由原先的2.17億元減至0.22億元，降幅高達(dá)90%；同時，耳機半成品加工服務(wù)的銷售額也大幅縮水，降幅達(dá)76%。

據(jù)悉，瀛通通訊主要通過歌爾股份、臺灣鴻海和豐達(dá)電機向蘋果供貨。2014至2016年，瀛通通訊對歌爾股份的銷售額占營收比例分別為42.92%、41.35%和31.30%；對臺灣鴻海的銷售額占營收比例分別為16.44%、21.76%和24.92%。瀛通通訊對前兩大客戶的銷售金額已超過其一半的營業(yè)收入，構(gòu)成對重大客戶的依賴。

蘇寧金融研究院高級研究員石大龍對《國際金融報》記者表示，對大客戶依賴度高的企業(yè)，在產(chǎn)品定價方面缺乏話語權(quán)，且一旦大客戶發(fā)生較大變故，會對公司業(yè)績產(chǎn)生極為不利的影響，從而成為企業(yè)成長道路上的一顆定時炸彈。

而在瀛通通訊招股說明書中，關(guān)于如何解決對大客戶過度依賴問題的說法為：“公司在維持現(xiàn)有知名大客戶良好合作關(guān)系的同時，積極開拓新客戶，努力增加公司的銷售收入。”然而，對于開拓新客戶的具體進(jìn)展情況或行動措施，招股說明書中無任何描述。

一不愿具名的投行人士對《國際金融報》記者指出，瀛通通訊大客戶銷售占比居高不下，其新客戶開發(fā)似乎較為困難。

技術(shù)專利支撐力幾何

無論是否借助蘋果的品牌影響力，瀛通通訊都可以說是耳機線材領(lǐng)域的第一家上市公司。

那么瀛通通訊成為耳機線材領(lǐng)域第一家上市公司憑借的是什么呢？其所擁有的技術(shù)專利價值有多少？

石大龍認(rèn)為，當(dāng)下市場上耳機線和數(shù)據(jù)線的技術(shù)水平不高，瀛通通訊作為耳機線材領(lǐng)域的第一家上市公司，發(fā)明專利也僅有26項。聲學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)含量主要體現(xiàn)在公司的下游客戶，例如歌爾聲學(xué)具有200多項發(fā)明專利。

然而，發(fā)明專利僅有26項的瀛通通訊，其2014-2016年平均毛利率為33.72%，遠(yuǎn)高于下游企業(yè)歌爾股份、國光電器等上市公司20%左右的毛利率水平。

瀛通通訊招股說明書披露，聲學(xué)產(chǎn)品毛利金額為毛利總額的主要來源，2014年、2015年、2016年，聲學(xué)產(chǎn)品的毛利率分別為44.68%、45.30%和42.86%。瀛通通訊的官方解釋是，公司在聲學(xué)產(chǎn)品具備較強競爭力所以毛利率高。

上述投行人士對《國際金融報》記者表示，一個公司的毛利率持續(xù)高于行業(yè)平均值說明該公司在其領(lǐng)域具有較強的話語權(quán)，從公司的客戶情況來看，公司目前確實在耳機這個領(lǐng)域具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，這可能也是其毛利率高于行業(yè)平均值的主要原因。

行業(yè)未來風(fēng)險大

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，瀛通通訊招股說明書中披露的2015年銷售金額過億的產(chǎn)品有數(shù)據(jù)線、耳機線材以及耳機半成品的加工服務(wù)。2016年，公司開始小批量生產(chǎn)耳機成品，然而并未實現(xiàn)盈利，毛利率為-44.3%?？梢姡鷻C線材類產(chǎn)品是仍然是瀛通通訊的主要收入來源。

那么，未來各類智能型終端產(chǎn)品、數(shù)碼音視頻電子產(chǎn)品和其他消費電子類產(chǎn)品對線控耳機的需求量會有變化嗎？線材行業(yè)的未來市場容量會呈現(xiàn)一個怎樣的趨勢？

石大龍認(rèn)為，雙耳藍(lán)牙耳機將是未來智能化終端的發(fā)展方向，未來可能很多電子設(shè)備都不會采用線材，而是通過無線的形式進(jìn)行連接，整個線材行業(yè)都可能進(jìn)入收縮階段。同時，瀛通通訊的最大客戶歌爾股份，近年來也在由單一聲學(xué)業(yè)務(wù)向聲、光、電、VR等高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

蘋果伴隨iPhone 7發(fā)布了新一代無線耳機Airpod，可以實現(xiàn)與終端的智能連接，并實現(xiàn)在不同設(shè)備之間的輕松轉(zhuǎn)換，在使用方面也更加聰明。另外，三星等品牌也推出類似無線耳機如Gear IconX。

TMT行業(yè)分析師付亮認(rèn)為，雖然iPhone7并未將Airpod作為耳機標(biāo)配，但一旦蘋果認(rèn)為市場足夠成熟，就會進(jìn)行大規(guī)模甚至徹底性的產(chǎn)品迭代。

瀛通通訊能夠跟上行業(yè)的發(fā)展方向嗎？

據(jù)招股說明書披露，瀛通通訊2016年開始生產(chǎn)iPhone7耳機線材，全年銷售金額為7432萬元，產(chǎn)銷率不足50%。產(chǎn)銷率反映的是工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)實現(xiàn)銷售的程度，即生產(chǎn)與銷售銜接程度，這一比率越高，說明產(chǎn)品符合社會現(xiàn)實需要的程度越大，反之則小。

手機中國聯(lián)盟秘書長王艷輝認(rèn)為，有線耳機在目前的手機市場上仍是標(biāo)配，尤其是低端的有線耳機未來仍會占據(jù)主要市場。