真金不怕火來煉 時(shí)間是績優(yōu)基金的煉金石

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 李蕾 劉海軍 黃小聰 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月    

每經(jīng)記者 陸慧婧 李蕾 劉海軍 黃小聰 王硯丹 每經(jīng)編輯 江月

“富不過三代”——這也是基金圈內(nèi)一句老話，意思是說基金經(jīng)理要想連續(xù)三年保持基金凈值的排名領(lǐng)先，這幾乎是很難完成的事情。細(xì)細(xì)揣摩，其實(shí)這句話非常有道理，因?yàn)槿魏我晃换鸾?jīng)理都不可能隨時(shí)保持最佳狀態(tài)，而一旦處于低谷期對(duì)業(yè)績的影響自然不言而喻。

因此，如果說短期的業(yè)績僅僅只能作為參考，那么長時(shí)間的檢驗(yàn)就一定能夠看得出好基金的“成色”，因?yàn)闀r(shí)間是績優(yōu)基金最好的煉金石！

興全趨勢(shì)：公募老將的堅(jiān)守

在篩選出的587只混合型基金中，興全趨勢(shì)以1139.41%的收益率位列所有基金成立以來回報(bào)的探花。

“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。”巴菲特一語道出了投資的真諦。對(duì)于普通投資者而言，則是找到好基金，讓其跟隨著資本市場(chǎng)滾成一顆大雪球。誕生于2005年11月3日的興全趨勢(shì)混合基金，截至2016年底，成立11年來，累計(jì)凈值增長11倍。與興全趨勢(shì)混合基金同行的基民，無疑收獲了一個(gè)“大雪球”。

興全趨勢(shì)混合基金成功的背后得益于基金經(jīng)理的優(yōu)秀與堅(jiān)守，興全趨勢(shì)基金經(jīng)理董承非于2003年9月加入興全基金管理有限公司，歷任研究策劃部行業(yè)研究員、興全趨勢(shì)投資混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理助理、興全商業(yè)模式優(yōu)選混合型基金、興全全球視野股票型基金基金經(jīng)理。現(xiàn)任興全基金副總經(jīng)理、基金管理部投資總監(jiān)、興全趨勢(shì)基金經(jīng)理和興全新視野基金經(jīng)理。

董承非是從興全基金管理有限公司成長起來的公募老將，投資風(fēng)格打下了興全基金注重風(fēng)險(xiǎn)控制，堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資的烙印。除了興全基金的明星產(chǎn)品興全趨勢(shì)（前端：163402）之外，他還管理著成立于2015年7月的興全新視野靈活配置混合型基金（001511），截至2016年底，在滬深300指數(shù)深跌25.99%的背景下仍然創(chuàng)出8.1%的正收益。

多年來，董承非作為公募基金界的老將，因其性格沉穩(wěn)、投資風(fēng)格穩(wěn)健，業(yè)內(nèi)有人稱其為公募基金界的“郭靖”。越是在長時(shí)間的考察維度上，越發(fā)體現(xiàn)其踏實(shí)可靠的性格在做投資決策時(shí)的重要引導(dǎo)，越發(fā)體現(xiàn)其堅(jiān)持長期投資帶來的可持續(xù)的穩(wěn)健良好業(yè)績。董承非十多年的投資生涯，映射出一名成熟的公募基金經(jīng)理在面對(duì)市場(chǎng)頻繁的風(fēng)格變化、板塊輪動(dòng)時(shí)，應(yīng)有的投資心態(tài)，是名副其實(shí)的“長跑健將”。

華夏回報(bào)：穿越牛熊、歷久彌新的基金“老將”

之所以用“老將”來形容華夏回報(bào)證券投資基金（以下簡稱“華夏回報(bào)”），是因?yàn)樵摶鸪闪⒂?003年，迄今已有近14年歷史，在只有18年的公募基金歷史上絕對(duì)算得上一員老將了。

提到華夏回報(bào)，相信不少資深基民們都對(duì)它大手筆分紅的“豪氣”印象深刻。這只被廣大投資者戲稱為“史上最愛分紅”的基金剛剛進(jìn)行了成立以來的第74次分紅，堪稱業(yè)內(nèi)“分紅王”。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年年末，華夏回報(bào)累計(jì)分紅總額達(dá)到111.6億元，在全部可統(tǒng)計(jì)的1000多只基金中排名第二，排名第一的是華夏紅利，累計(jì)分紅總額142億元。值得一提的是，在分紅總額排名前十的基金中，有4只來自華夏基金。

真的是大寫的“豪氣”。

其實(shí)，很多普通投資者對(duì)基金分紅背后的邏輯還不是特別了解，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在這里也給大家科普一下。一只基金如果分紅的頻率很高，首先體現(xiàn)了管理人和基金本身穩(wěn)定、持續(xù)的賺錢能力，另一方面分紅也是基金公司將收益及時(shí)兌現(xiàn)的舉措。

華夏回報(bào)成立以來一直積極分紅，主要還是由于其良好的業(yè)績回報(bào)做后盾。雖然歷經(jīng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變、穿越多場(chǎng)牛熊，但令人稱道的是這位“老將”的表現(xiàn)在任何年齡段的基金中仍然堪稱一流。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月3日，華夏回報(bào)今年以來收益率為11.17%，在同類24只基金中排名第一；成立至今14年來，該基金為投資人帶來的總回報(bào)為869.70%，年化回報(bào)高達(dá)18.16%，在同類7只基金中排名第一。

而在統(tǒng)計(jì)的1000只績優(yōu)基金中，混合型基金占據(jù)了半壁江山，華夏回報(bào)的業(yè)績?cè)谄渲幸彩敲星懊阋?ldquo;老將”歷久彌新的魅力。

華夏基金方面介紹，這只基金的思路是通過選擇價(jià)值型股票品種和債券品種進(jìn)行投資，重點(diǎn)選擇價(jià)值相對(duì)低估、有較高升值潛力的股票品種和債券品種，從而能夠?qū)崿F(xiàn)基金的較高回報(bào)。多年來該基金形成了“重點(diǎn)關(guān)注性價(jià)比高的個(gè)股，‘自下而上’精選個(gè)股”的投資風(fēng)格，并且這種風(fēng)格始終貫穿下來。

大成精選增值：明星產(chǎn)品成投資長跑健將

A股市場(chǎng)去年到現(xiàn)在難言有大機(jī)會(huì)，但仍有優(yōu)秀基金經(jīng)理能超越同類業(yè)績基準(zhǔn)，為投資者取得良好回報(bào)，大成精選增值就是這樣一只明星產(chǎn)品。

大成精選增值成立于2004年，久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)。從業(yè)績上來看，大成精選增值長短期業(yè)績均十分出色，近5年里每年都獲得年度正收益，成為投資長跑健將。其2016年業(yè)績也是逆勢(shì)上揚(yáng)，銀河證券統(tǒng)計(jì)，在58只同類型基金中排名第一。同時(shí)，其還大派紅包，在2016年分紅總額高達(dá)3.75億元。大成精選增值在2017年里依然延續(xù)了優(yōu)秀的業(yè)績，截至4月12日，大成精選增值今年以來獲得9.01%回報(bào)，在偏股混合型基金中排名63/504。

對(duì)于所管理的基金取得的優(yōu)異業(yè)績，大成精選增值現(xiàn)任基金經(jīng)理李博在2016年年報(bào)中表示，大成精選增值在2016年堅(jiān)持自下而上精選行業(yè)、公司的投資策略，既把握了傳統(tǒng)周期行業(yè)復(fù)蘇的價(jià)值回歸，又挖掘到了能夠穿越市場(chǎng)波動(dòng)的成長價(jià)值。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大成基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品整體業(yè)績出色，與大成權(quán)益的穩(wěn)健投資、強(qiáng)悍風(fēng)控、勤奮作風(fēng)密不可分。大成基金權(quán)益類產(chǎn)品基金經(jīng)理均經(jīng)歷了從研究員到基金經(jīng)理的成長之路，且擔(dān)任行業(yè)研究員的時(shí)間都較長，為其投資打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，大成基金在基金經(jīng)理考核上更看重中長期業(yè)績，基金經(jīng)理的中長期業(yè)績排名和其收入直接掛鉤，從而在制度上實(shí)現(xiàn)基金持有人、基金公司和基金經(jīng)理的激勵(lì)相容。

展望2017年投資，大成精選增值混合基金經(jīng)理李博表示，在行業(yè)選擇上，會(huì)尋找因政府政策引導(dǎo)而帶來基本面變化的行業(yè)；在個(gè)股選擇上，成長始終是重點(diǎn)研究方向，要尋找能穿越周期的真成長。大成策略回報(bào)混合基金經(jīng)理徐彥則認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的角度看，今年的投資難度更大于去年，優(yōu)秀公司的股價(jià)經(jīng)過大半年上漲，吸引力下降；自上而下看，更關(guān)鍵的是形成除利益之外的關(guān)于是非對(duì)錯(cuò)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，這和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是相輔相成的。

GARP策略旗艦代表：嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)十年長跑傳承GARP精髓

“2015年市場(chǎng)大跌時(shí)，我的倉位仍然是95%、一股沒賣，在那一階段的同類基金中，我的組合跌得很少、只下跌了百分之十幾。因?yàn)?015年上半年市場(chǎng)熱炒互聯(lián)網(wǎng)概念時(shí)，我并沒有跟風(fēng)，我青睞的標(biāo)的市盈率普遍偏低，所以回撤很小。”胡濤說道。作為嘉實(shí)基金股票投資部GARP策略組組長、嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基金經(jīng)理，胡濤不僅是GARP的擁護(hù)者，還是很好的踐行者。

他所指的這只市場(chǎng)大跌時(shí)仍堅(jiān)守95%倉位的基金，就是嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。資料顯示，這是一只成立于2007年的“十年長跑”基金。胡濤之所以能夠持股如此安心和坦然，主要源自他對(duì)GARP策略的堅(jiān)信和堅(jiān)守。

年化收益率高達(dá)23%

胡濤于2014年8月20日起接手管理嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金，按照Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年3月14日，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長在其任職期間的年化收益率高達(dá)23.23%。此外，該基金2015年以來的凈值增長率也高達(dá)56.93%，可以說不管按哪個(gè)指標(biāo)進(jìn)行排名，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在偏股型基金中均是排名前1%。

之所以有如此優(yōu)異的表現(xiàn)，除了胡濤的管理能力，不得不提的就是GARP策略。所謂的GARP策略，其實(shí)是一個(gè)混合的股票投資策略，目標(biāo)是尋找某種程度上被市場(chǎng)低估的股票，同時(shí)又有較強(qiáng)的持續(xù)穩(wěn)定增長潛力。2009年，嘉實(shí)基金在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“全天候，多策略”投研體系，始終堅(jiān)持“深度、價(jià)值、前瞻”的基本面研究驅(qū)動(dòng)投資業(yè)績的投研文化。投研體系以大船結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)不斷升級(jí)，目前已形成逾20個(gè)投研策略組。作為嘉實(shí)最早成立的策略組之一，GARP策略組是嘉實(shí)“全天候、多策略”投研體系重要且經(jīng)典的一環(huán)。

談及GARP策略，首先讓人想到的當(dāng)屬著名的基金經(jīng)理彼得？林奇。正是因?yàn)橛羞@樣的榜樣，GARP的擁護(hù)者不在少數(shù)，不過真正的踐行者寥寥無幾，即使在機(jī)構(gòu)投資人之中，真能做到淡化擇時(shí)和倉位變化、注重投資標(biāo)的質(zhì)地及長期穩(wěn)定增長的也少之又少。

胡濤就是這其中為數(shù)不多的“獨(dú)行俠”，就像在生活中不熱衷于德州撲克，在投資中他也從不以波段操作去博弈短期收益。但時(shí)間證明，迎合市場(chǎng)風(fēng)格的打法可能得來一時(shí)之勝，但未必長期有效，而GARP策略卻是長久致勝之匙。

除了自己管理的基金，作為嘉實(shí)GARP策略組的組長，胡濤所帶領(lǐng)的小組中其他成員的成績也是值得稱道。Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)GARP策略組管理的全部五只主動(dòng)權(quán)益類基金，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)、嘉實(shí)回報(bào)、嘉實(shí)泰和、嘉實(shí)優(yōu)化紅利今年以來凈值增長率均超4.5%，平均凈值增長率超7%，業(yè)績排名均位列同類基金前1/4。

選好公司睡踏實(shí)覺

嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票倉位基本穩(wěn)定在接近上限的水平，而且很多股票持有時(shí)間都長達(dá)一兩年。對(duì)此，胡濤的看法是，市場(chǎng)風(fēng)格經(jīng)常輪動(dòng)，沒有投資者能夠在風(fēng)格切換間一直能保持踏對(duì)時(shí)點(diǎn)。相對(duì)來說，如果通過自上而下選擇的上市公司質(zhì)地足夠好、盈利增長足夠好，市值就會(huì)增長，長期來看是能夠超越指數(shù)表現(xiàn)的。

當(dāng)然，雖然說不做擇時(shí)，靠自下而上精選個(gè)股獲取超額收益正是GARP策略的精髓。但如何才能真正選到這樣的好公司并安心持有，才是真正的關(guān)鍵。

胡濤指出，“在精選股票的過程中，要重點(diǎn)考量三個(gè)因素。一是看公司質(zhì)地，比如管理層優(yōu)秀，歷史記錄良好，毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)處于良好水平；二是看增長預(yù)期，相比于盈利增長的幅度，更看重盈利增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性；三是價(jià)格合理，絕對(duì)不能以高價(jià)買入好公司，再好的公司一定要以合理的價(jià)格買入。”

據(jù)了解，這種考量也并不是平時(shí)看看研報(bào)或聽聽研究員的分析就能夠得出的判斷。相反，嘉實(shí)GARP策略組基金經(jīng)理的日常工作狀態(tài)其實(shí)是，“不是在實(shí)地調(diào)研，就是在實(shí)地調(diào)研的路上。”

不過，胡濤也坦言，盡管每天都在做調(diào)研，但并不是能經(jīng)常發(fā)現(xiàn)好公司，不可能每個(gè)機(jī)會(huì)都抓住，一定要買有把握的公司，要理解和認(rèn)同這個(gè)公司的發(fā)展邏輯，保證正確率。“換句話說，買的公司一定能讓你睡踏實(shí)覺，而不是今天晚上還要想著第二天開盤的情況，不能讓投資干擾生活才能做好投資。”胡濤進(jìn)一步說道。

三年期“強(qiáng)者”銀華中小盤：追求大概率帶來持續(xù)穩(wěn)健收益

圍棋神童李昌鎬曾經(jīng)說，我從不追求妙手。在基金業(yè)，也有這樣一只平時(shí)不溫不火，卻持續(xù)為投資者帶來豐厚回報(bào)的基金——銀華中小盤混合精選。

三年期業(yè)績表現(xiàn)是判斷一只基金中短期表現(xiàn)的重要指標(biāo)。在混合型基金榜單中，銀華中小盤精選以139.4%的回報(bào)名列前茅。這只基金成立于2012年6月20日，如今已經(jīng)運(yùn)行接近五年時(shí)間。在近期公布的業(yè)內(nèi)矚目的金牛獎(jiǎng)評(píng)選中，銀華中小盤精選基金和其基金經(jīng)理李曉星再度蟬聯(lián)“三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；?rdquo;獎(jiǎng)。

銀華中小盤混合的投資目標(biāo)為：依托中國資本市場(chǎng)層次、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)功能的不斷完善，通過投資于具有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)和較高成長性的中小盤股票，力求在有效控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，尋求基金資產(chǎn)的長期增值。

五年時(shí)間，會(huì)經(jīng)歷很多東西。銀華中小盤成立后，市場(chǎng)并沒有給予太多的好臉色。自2013年中至2016年，市場(chǎng)劇烈起伏，都無疑是擺在其面前的一道道考試題。但截至今年4月7日，銀華中小盤的單位凈值達(dá)到了2.698元。它的規(guī)模首募為2.6億元，2016年12月31日上升到了23.33億元。

每一只基金的成功，都是基金經(jīng)理和投資團(tuán)隊(duì)心血的結(jié)果。2015年7月7日，80后基金經(jīng)理李曉星在大跌末期臨危受命，如今1年零9個(gè)月過去，截至2017年4月6日他取得了36.40%的收益率。

李曉星認(rèn)為，追求大概率事件，是銀華中小盤能夠取得上佳業(yè)績表現(xiàn)的原因。“我們一直追尋的，不是妙手，而是積勝，即追求人生的51%。我們并不希望依靠幾個(gè)獨(dú)門重倉股的翻倍，來一鳴驚人，戰(zhàn)勝競(jìng)爭對(duì)手。我們認(rèn)為挑一只能漲三倍的股票難度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于挑10只能漲30%的股票，所以我們追求的是積勝。比如銀華中小盤，絕大部分的月份表現(xiàn)都在前二分之一，并沒有在哪個(gè)月排在特別靠前的位置，但是綜合下來業(yè)績表現(xiàn)還不錯(cuò)。”

他進(jìn)一步闡述了操作思路：一般而言，投研團(tuán)隊(duì)長期跟蹤的股票可能兩百只到三百只，而在基金的組合里可能持有50只到60只。持倉的股票如果出現(xiàn)一定幅度的漲幅，他通常會(huì)根據(jù)基本面和價(jià)格走勢(shì)做出是否減持的判斷。持有長期看好的股票如果出現(xiàn)一定幅度的下跌，在基本面不發(fā)生變化的情況下，則會(huì)選擇增持。

“我對(duì)持倉的股票都有合理估值的價(jià)值區(qū)間判斷。在接近價(jià)值區(qū)間上限時(shí)，會(huì)逐步賣出，接近價(jià)值區(qū)間下限時(shí)，則會(huì)不斷增持。”李曉星表示。