“共享單車第一股”盈利？其實(shí)靠吃有樁單車的政府飯

正當(dāng)各大資本涌入共享單車市場，掀起如火如荼的份額爭奪戰(zhàn)正酣時(shí)，作為最早推出有樁租車的永安行卻另辟蹊徑，試圖通過IPO方式，擬實(shí)現(xiàn)彎道突圍。

日前，永安行母公司——常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司（下稱“永安股份”）悄然更新招股說明書，計(jì)劃在上交所發(fā)行不超過2400萬股，募集資金不超過5.98億元。

據(jù)記者了解，這已是永安股份第二次提交IPO沖刺上市，若上市成功，永安股份將成為“共享單車第一股”。不過值得疑慮的是，永安股份為何此時(shí)選擇上市？

凈利潤率達(dá)15%

在2015年提交招股說明書IPO失敗后，永安股份選擇在共享單車處于輿論風(fēng)口浪尖的關(guān)鍵時(shí)刻，再?zèng)_刺IPO。

資料顯示，永安自行車最早成立于2010年，2013年完成了股份改制，公司以政府付費(fèi)投資的有樁公共自行車為主要業(yè)務(wù)，主要覆蓋三線及以下城市及周邊縣、鎮(zhèn)區(qū)等，來自三線及以下市縣的收入占總收入的比例達(dá)85%-90%。

招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年公司實(shí)現(xiàn)總收入分別為3.81億元、6.2億元和7.74億元，復(fù)合增長率1.26倍；同期凈利潤分別是0.68億、0.93億元和1.17億元，復(fù)合增長率72.06%。

由招股說明可以看出，目前共享單車公布的數(shù)據(jù)中，永安行是唯一盈利的共享單車公司。粗略計(jì)算，其近兩年凈利潤率保持在15%左右。

從業(yè)務(wù)模式細(xì)分來看，永安行目前主要有四項(xiàng)業(yè)務(wù)，分別為銷售公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)、提供公共自行車系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)、用戶付費(fèi)的共享單車業(yè)務(wù)和騎旅業(yè)務(wù)。

其中，系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)收入最多，2014年-2016年實(shí)現(xiàn)2.36億元、3.96億元和5.34億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例62.08%、63.92%和68.92%；其次為銷售公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)，近3年收入金額分別為1.44億、2.23億和2.39億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為37.92%、36.08%和30.9%。

在單車之戰(zhàn)中，盈利的永安行鶴立雞群。有接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，因?yàn)橛腊残惺侵苯淤u給政府。比如跟某地方政府簽約，幫你建多少樁，投入多少自行車，然后政府付款。

“由于政府審批流程長，且地點(diǎn)比較固定以及辦卡比較麻煩等問題，導(dǎo)致用戶體驗(yàn)明顯下降，多數(shù)用戶對此并不買賬。”另有業(yè)內(nèi)人士對記者直言，這也是有樁車使用率比無樁車使用率低的主要原因。

3月31日，《華夏時(shí)報(bào)》記者再次致電永安行董秘辦，但接電話相關(guān)負(fù)責(zé)人還是以外宣負(fù)責(zé)人出差為由，拒絕了記者的采訪，不過直到記者發(fā)稿時(shí)，仍沒收到永安行任何相關(guān)回復(fù)。

有樁單車收入占90%

目前，公共自行車行業(yè)主要有政府付費(fèi)投資的有樁公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)及社會(huì)資本投資、用戶付費(fèi)的無樁公共自行車業(yè)務(wù)（即共享單車業(yè)務(wù)）兩種模式。

值得關(guān)注的是，永安行2016年下半年介入了用戶付費(fèi)的共享單車業(yè)務(wù)。不過即便如此，有樁共享單車業(yè)務(wù)仍是大頭，收入占公司總收入的85%-90%。

永安行招股書顯示，其對于共享單車業(yè)務(wù)投入金額約698.71萬元。不過，截至2016年12月31日，該項(xiàng)業(yè)務(wù)僅為永安行帶來了36.83萬元的收入，占主營業(yè)務(wù)營收的比例為0.05%。

共享單車業(yè)務(wù)雖然為永安行帶來的收入不多，但從毛利率來看卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司其他業(yè)務(wù)板塊。

永安行招股書顯示，2016年公司綜合毛利率31.09%，其中共享單車業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)92.27%，系統(tǒng)銷售、系統(tǒng)運(yùn)營服務(wù)、騎旅業(yè)務(wù)毛利率分別為41.61%、26.38%和3.97%。不過對于用戶付費(fèi)共享單車毛利率較高的原因，永安行表示是由于2016年12月公司開始大規(guī)模投放，當(dāng)月并未計(jì)算折舊成本。

其實(shí)，永安股份的運(yùn)行壓力已經(jīng)很大，且負(fù)債率也逐步上升，不免讓外界質(zhì)疑永安行本次上市融資，不排除旨在降低公司負(fù)債水平的可能。

最新招股說明顯示，截至2016年12月31日，永安行負(fù)債總額7.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。除此之外，2015年和2014年底的負(fù)債總額分別為4.58億元和3.49億元，復(fù)合增長率1.98倍。

更糟的是，永安行的存貨及應(yīng)收賬款余額不斷走高。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2014年、2015年末和2016年末，公司存貨分別為5745.71萬元、5437.59萬元和1.33億元；同期應(yīng)收賬款余額分別為1.28億元、2.28億元和3.46億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為33.50%、36.86%和44.77%。

從中可以看出，永安行2016年存貨同比增加了近1.5倍。

預(yù)警無樁模式風(fēng)險(xiǎn)

在永安行的計(jì)劃中，希望在未來3-5年內(nèi)，通過無樁共享單車向一二線城市延伸，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全國350個(gè)城市，投放有樁+無樁單車200萬輛，用戶從目前的2000萬人增長到5000萬人。

雖然如此，但永安股份也對無樁單車的運(yùn)營模式未來的發(fā)展進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)披露。

永安股份在招股說明書中表示，由于無樁共享單車這一新興模式出現(xiàn)時(shí)間尚短，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式， 且社會(huì)各界對無樁共享單車無序競爭、 投放過度等問題出現(xiàn)一定的爭議，因此其未來持續(xù)性和發(fā)展方向尚有一定的不確定性；未來不排除共享單車業(yè)務(wù)發(fā)展將陷入停滯的局面。

此外，服務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，政策的不確定性也給該模式的發(fā)展前景帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)，這也給整個(gè)無樁共享單車行業(yè)的發(fā)展提出了“警示”。

從現(xiàn)實(shí)來看，永安雖占據(jù)有樁公共自行車市場一半以上的市場份額，但在共享單車市場，永安還算一個(gè)新手。

從 2015 年下半年至 2016 年上半年起，以 ofo、摩拜單車為首的一批無樁共享單車服務(wù)提供商在北京、上海、廣州、深圳、成都等一二線城市及大學(xué)校園內(nèi)陸續(xù)推出用戶付費(fèi)共享單車。緊接著優(yōu)拜單車、小鳴單車、小藍(lán)單車、騎唄等多家共享單車誕生。

雖然崛起較快，但這種共享單車由民營企業(yè)發(fā)起，還處于燒錢擴(kuò)張階段。即使如此，資本市場卻倍加青睞。

根據(jù)資料顯示，在一年多的時(shí)間里，ofo和摩拜已經(jīng)分別完成7輪和5輪融資，而其他后來者單車企業(yè)也或多或少都拿到了資本市場的融資。

這些融資主要用于市場擴(kuò)張中。資料顯示，除了對國內(nèi)一二線市場的擴(kuò)張擴(kuò)容之外，已經(jīng)有公司開始搶注海外市場。日前，ofo創(chuàng)始人戴威在博鰲論壇上表示，2017年公司將進(jìn)入德國、西班牙等海外20個(gè)國家。

有樁將成趨勢？

“面對無樁車的亂停亂放現(xiàn)象，在政府最終規(guī)范之后，有樁單車未來或成為最終的發(fā)展趨勢。”有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，不過這還是要看政策。

上述人士對記者分析說，由于多家共享單車企業(yè)采取的是無樁單車的運(yùn)營模式，車輛亂停亂放現(xiàn)象嚴(yán)重，有的將車停在路中間、有的將車停在路口影響交通等，在報(bào)道中也多次出現(xiàn)城管將車輛沒收的現(xiàn)象，這無疑會(huì)對無樁單車未來的發(fā)展帶來隱患。

“而永安行近期與螞蟻金服等多家投資機(jī)構(gòu)簽署《終止協(xié)議》，也從側(cè)面反映了對無樁車市場未來不看好。”另有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說。

另據(jù)記者了解到，日前北京市交通委正在加緊制定共享單車規(guī)范發(fā)展指導(dǎo)意見，以治理亂停亂放問題。此前，西城區(qū)交通委還約談了摩拜、ofo，并劃定了禁停區(qū)。另外，廣州交通委也約談了摩拜、ofo、小鳴、小藍(lán)等公司。此外，上海、深圳、福建等地都已出臺(tái)共享單車征求意見稿。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，亂停亂放這些都是暫時(shí)的現(xiàn)象，從目前資本追逐的思路和發(fā)展前景來看， 無樁單車正因?yàn)闊o樁，也給共享單車市場的發(fā)展帶來了第二春，其在政府逐漸規(guī)范的情況下，未來的市場發(fā)展前景還是可觀的。

“特別是ofo、摩拜等公司都以活動(dòng)日等方式變相補(bǔ)貼用戶。而之后ofo、小藍(lán)單車又先后推出免押金、紅包車、半年免費(fèi)卡等服務(wù)。這無疑再度激發(fā)了單車市場未來的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;上述人士對記者分析說。

未來在政府征求意見稿落地之后，到底是無樁車比較有優(yōu)勢還是有樁車比較有優(yōu)勢，對此，本報(bào)記者將持續(xù)關(guān)注。