輝山乳業(yè)僅僅是開始？剛剛，這家神秘的做空機(jī)構(gòu)又盯上另一家公司……

每經(jīng)編輯 袁東    

袁東

狙擊輝山乳業(yè)（06863.HK）一役，讓做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）再次成為市場的焦點(diǎn)。昨日（3月24日），輝山乳業(yè)臨近午盤直線暴跌，最多跌90%，股價由2.81港元跌至0.25港元，半個小時就蒸發(fā)了近300億港元的市值。

而引發(fā)輝山乳業(yè)股價暴跌連鎖反應(yīng)的源頭，正是渾水的做空報(bào)告。雖然渾水公司向彭博社表示，他們對于暴跌也“感到意外但很高興”，但據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)報(bào)道，其負(fù)責(zé)人Carson Block后來又說，他們發(fā)布做空報(bào)告的時候，就堅(jiān)信輝山乳業(yè)會暴跌，不管是在三天、三個月還是三年之后。

記者注意到，渾水自2010年6月28日發(fā)布第一份做空報(bào)告以來，已陸續(xù)發(fā)布了60多份做空報(bào)告，涉及的公司遍布全球。甚至有公司因渾水的做空報(bào)告而導(dǎo)致退市。

而最新的消息是，渾水創(chuàng)始人Carson Block甚至宣稱，最快在未來幾周內(nèi)，就會發(fā)布對另一家港股公司的做空報(bào)告。

可以說，一旦有公司被“渾水”盯上，怕被“摸魚”的公司高管們都會心驚膽顫。這到底是個什么樣的機(jī)構(gòu)？

創(chuàng)始人是中國通，曾讓上市公司摘牌

公開資料顯示，渾水公司的創(chuàng)立者Carson Block是美國人，今年41歲，畢業(yè)于南加州大學(xué)馬歇爾商學(xué)院，主修金融，輔修漢語。2005年，他在法學(xué)專業(yè)畢業(yè)之后，便來到了中國。

渾水公司的網(wǎng)站介紹稱，Carson Block是一個熟悉法律的企業(yè)家，而渾水的研究團(tuán)隊(duì)則是那些熟悉中國商業(yè)規(guī)則的人。

Carson Block 圖片來自渾水官網(wǎng)

2005年，Carson Block落腳上海，加入眾達(dá)（Jones Day）律師行，并經(jīng)營一份私人倉儲生意及一家網(wǎng)站。2010年他開辦渾水公司，發(fā)布的第一篇研究報(bào)告稱東方紙業(yè)虛增收入并挪用資金，但投資者抨擊了他的策略和可信度，這家公司對他的說法也予以否認(rèn)。

不過，他并沒有因此而停手，2010年11月10日，渾水突然向在美國上市的大連綠諾環(huán)境工程科技有限公司發(fā)難。在一份長達(dá)30頁的研究報(bào)告中，渾水公司列舉系列證據(jù)，直指綠諾欺詐。12月3日，納斯達(dá)克向綠諾發(fā)出退市通知，批評其未能回應(yīng)市場質(zhì)疑。9日，綠諾摘牌，轉(zhuǎn)至粉單市場。

渾水也因此一戰(zhàn)成名。此后，其又發(fā)表了關(guān)于另外兩家中國北美上市公司多元環(huán)球水務(wù)（DGW）和中國高速傳媒（CCME）的負(fù)面報(bào)告。

當(dāng)然，并非所有被渾水狙擊過的公司都遭遇潰敗，展訊通信就是渾水“錯殺”的典型案例。據(jù)媒體報(bào)道：

2011年6月28日，渾水公司在其網(wǎng)站上發(fā)布了一封致展訊通信董事長、首席執(zhí)行官兼總裁李力游的公開信，稱其“盯”上展訊通信，并已做空該股。其中還對該公司的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。受此事件影響，展訊通信股價當(dāng)天中午12點(diǎn)鐘左右暴跌34%。

對此，展訊通信高層表示，渾水指控沒有依據(jù)，并稱得到審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道的“力挺”。當(dāng)天后市該股穩(wěn)步反彈。此后，展訊通信對渾水提出的15點(diǎn)質(zhì)疑各個擊破。

展訊通信的回?fù)魩庸蓛r此后大漲，Carson Block后來也承認(rèn)，此前提出財(cái)務(wù)造假可能誤讀了展訊通信財(cái)報(bào)。

不過記者也注意到，除了對輝山乳業(yè)的做空，渾水上一次對中國公司的做空已經(jīng)是2014年11月19日。渾水在報(bào)告中質(zhì)疑奇峰國際四點(diǎn)：奇峰國際謊稱已于2012年收購了天津市利寶煤炭銷售有限公司80%的股權(quán)；并認(rèn)為奇峰國際在2013年的真正收入可能接近零；奇峰國際購買一能源公司可能是一場騙局；奇峰國際在2014年之前7年間宣布無數(shù)新業(yè)務(wù)，但無一實(shí)現(xiàn)。

雖然奇峰國際此后也進(jìn)行反駁，但是在2015年12月15日，港交所還是發(fā)出通告稱，依據(jù)證券及期貨（在證券市場）規(guī)則條例第8（1）條，港交所應(yīng)香港證監(jiān)會的指令，從2015年12月15日上午9時起停止奇峰國際股份的買賣。而到今天，該公司也沒有復(fù)牌。事實(shí)上奇峰國際的股票在被渾水做空后的第二天（2014年11月20日）后就停止了交易。

記者瀏覽渾水公司官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其最近一篇報(bào)告發(fā)布于2017年1月9日，是關(guān)于一家美國上市的醫(yī)藥公司（St. Jude Medical）的做空報(bào)告。

而據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)報(bào)道，最新的消息是，渾水創(chuàng)始人Carson Block宣稱，最快在未來幾周內(nèi)，就會發(fā)布對另一家港股公司的做空報(bào)告。

“這些公司有的很像輝山，雖然有實(shí)體業(yè)務(wù)，但是財(cái)務(wù)狀況卻一塌糊涂。”Carson說，“我們會很小心地調(diào)查，因?yàn)?lsquo;做空’這一行，證據(jù)必須十分確鑿，否則很容易引官司上身。”

做空機(jī)構(gòu)不止渾水一家

渾水在官方介紹中表示，渾水是實(shí)地考察的先驅(qū)，自由發(fā)表投資研究報(bào)道，并指出他們評估一個公司的真正價值，看穿一些公司管理層創(chuàng)建的不透明及炒作。渾水的研究人員包括了會計(jì)師、訓(xùn)練有素的調(diào)查人員、評估專家和企業(yè)家，而且他們的很多人都來自美國和新興市場的企業(yè)。

渾水公司主要發(fā)布三類研究報(bào)告——商業(yè)欺詐（business fraud）、會計(jì)舞弊（accounting fraud）和基本面問題（fundamental problems，或理解為“嚴(yán)重的根本問題”）。其中商業(yè)欺詐報(bào)告主要關(guān)注公司嚴(yán)重夸大收入的情況，會計(jì)欺詐報(bào)告則是針對公司通過欺詐提高企業(yè)利潤的情況，而基本面問題報(bào)告就是討論那些因企業(yè)不透明導(dǎo)致市場尚未察覺的根本問題。

而事實(shí)上，做空機(jī)構(gòu)并非渾水一家，還有如：匿名分析（Anonymous Analytics）、Emerson Analytics、Glaucus Research、Dupre Analytics、甚至包括國內(nèi)的鐘馗研究。

他們的運(yùn)作模式一般是，自己通過公開數(shù)據(jù)研究、內(nèi)幕爆料以及實(shí)地調(diào)查等方式發(fā)現(xiàn)上市公司的問題，并用報(bào)告的方式呈現(xiàn)出來，隨后電郵給投資者，再經(jīng)過媒體的報(bào)道達(dá)到進(jìn)一步的傳播。

而被做空的上市公司，大部分都會出現(xiàn)股價突然大跌的情況。值得注意的是，歷史上被做空的上市公司大多數(shù)在做空機(jī)制完善的美股及港股市場。一些做空機(jī)構(gòu)也毫不諱言，就是利用做空報(bào)告引發(fā)公司股價下跌，從而獲利。

每經(jīng)編輯 趙云