港股基金加倉捕捉“小陽春” 中小市值標的估值具提升空間

2017年以來，內地資金南下布局港股的勢頭正勁。資金持續(xù)涌入助推港股牛氣沖天的行情，滬港深主題基金業(yè)績表現搶眼。數據顯示，截至2月21日，近70只滬港深主題基金均實現正收益，其中十只基金的開年收益超過5%，不少基金獲得數億港元的凈申購。部分基金經理表示，基于對港股行情的看好，近期倉位保持高位運行，不過隨著兩地估值差異帶來的大市值港股折價機會已經填平，接下來看好中小市值企業(yè)估值的提升空間。

港股資金結構生變

數據顯示，內地資金通過港股通凈流入香港股市的資金在不到一個月就達到兩百多億港元，其中，滬市港股通仍然是主要的通道，日凈買入額達到十億、二十億港元的水平，而深市港股通凈買入額近期也達到數億港元。

“伴隨內地資金的持續(xù)涌入，港股的資金結構正發(fā)生變化。在港股通開通之前，雖然中資股在港股市場占比很大，但港股市場一直缺少本土機構的聲音，港股主要由海外機構投資者主導。”廣發(fā)滬港深新機遇基金經理余昊表示，以往在本土機構缺乏定價權的背景下，港股容易受到國際資金進出的沖擊，特別是在金融危機等黑天鵝事件出現時，外資機構的撤離往往導致港股超跌。

2016年三季度，美聯(lián)儲加息和美國大選等不確定因素，引發(fā)國際資金撤離新興市場，香港股市持續(xù)三年的凈流入趨勢發(fā)生逆轉，但滬港深基金的出現又帶來新機會。以廣發(fā)滬港深新機遇基金為例，該基金在去年三季度末的股票倉位為80.61%，四季度則大幅提高至90.71%。

對于這個逆市加倉的決策，該基金經理余昊表示，從短期看，港股走勢受到資金流動的影響，中長期趨勢則由企業(yè)盈利能力，特別是上市公司凈資產收益率決定。記者查閱基金季報注意到，廣發(fā)滬港深新機遇基金在去年四季度重倉配置中國人壽、新華保險、騰訊控股、建設銀行、中國移動、中國石油、海通國際等，行業(yè)覆蓋網絡科技、金融、油氣等，充分分享了近期港股的“小陽春”行情。

中小市值企業(yè)具備提升空間

對于今年以來港股的小陽春行情，業(yè)內人士認為，估值便宜、企業(yè)盈利能力提升、美元資產等因素是港股獲得資金追捧的重要原因。首先，估值偏低，分紅回報率高，是港股投資價值的突出優(yōu)勢。目前恒指成分股市盈率約為13倍，PB約為1.2倍，分紅回報率約為3.6%，估值在全球主要市場中最低，分紅回報率則處于最高水平。其次，港股上市公司的凈資產回報率從底部回升，企業(yè)盈利能力明顯好轉，僅次于印度和美國市場，且存在反轉的預期。此外，從資產配置角度看，港幣實行聯(lián)系匯率制，香港金管局將美元兌港幣剛性維持在1∶7.75-7.85之間，投資港股相當于間接實現了買入美元，實現對沖人民幣貶值的效果。

從未來的投資策略看，“大市值股票的估值差漸填平，接下來要看中小市值企業(yè)。”廣發(fā)基金余昊認為，2016年投資港股的最佳策略是擇時捕捉貝塔，今年則進入擇股獲得超額收益的階段。“目前AH溢價指數已經從140收窄至120，銀行AH接近平價，也就是說兩地估值差異帶來的大市值港股機會已經填平。接下來，從港股估值的結構判斷，大市值企業(yè)估值提高后，中小市值企業(yè)具備提升空間。”余昊說，從景氣度處于低點的行業(yè)中，精選估值合理、質地優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，有望分享未來行業(yè)景氣回升時的企業(yè)盈利和估值雙提升。