銀行間市場(chǎng)公募REITs開(kāi)閘 房企獲新融資渠道

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 沙 斐 每經(jīng)編輯 姚茂敦    

每經(jīng)記者 沙 斐 每經(jīng)編輯 姚茂敦

國(guó)內(nèi)公募REITs的發(fā)展速度正在不斷加快。2月20日，興業(yè)銀行主承銷(xiāo)的“興業(yè)皖新閱嘉一期房地產(chǎn)投資信托基金”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)興業(yè)皖新REITs）在銀行間市場(chǎng)成功發(fā)行，該產(chǎn)品總規(guī)模5.535億元，其中優(yōu)先A級(jí)證券發(fā)行利率為4.80%，優(yōu)先B級(jí)證券發(fā)行利率為5.40%。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這意味著國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)公募REITs產(chǎn)品開(kāi)閘。

興業(yè)銀行投資銀行部總經(jīng)理林舒接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和政策背景下，推動(dòng)銀行間市場(chǎng)REITs業(yè)務(wù)既是對(duì)銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的有益嘗試，也是落實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。”

值得一提的是，近年來(lái)為了遏制房地產(chǎn)的投資品屬性，針對(duì)房企融資渠道的“緊箍咒”不斷敲響，目前包括銀行、券商資管、基金子公司等房企輸血的渠道基本被堵死。在此背景下，REITs首次登陸銀行間市場(chǎng)的意義不容忽視。

上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前信貸形勢(shì)比較嚴(yán)峻，在房企使用資金成本越來(lái)越高的背景下，REITs產(chǎn)品可以成為另一種選擇，對(duì)盤(pán)活資產(chǎn)、提高資金使用效率有積極作用。

交易所私募REITs已發(fā)10單

根據(jù)公開(kāi)發(fā)行資料，此次安徽新華傳媒股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng) 皖新傳媒 )作為該REITs產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)為發(fā)行人皖新傳媒以其持有并使用的8處書(shū)店物業(yè)資產(chǎn)，屬于典型的“售后回租+優(yōu)先收購(gòu)權(quán)”項(xiàng)目，既實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表又能一定程度上保留了對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)。其中，優(yōu)先A級(jí)證券金額為3.3億元，優(yōu)先B級(jí)證券規(guī)模為2.235億元，期限均為18年，每3年設(shè)置開(kāi)放期，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)先A、B兩檔的評(píng)級(jí)分別為AAA和AA+。

據(jù)了解，產(chǎn)品底層資產(chǎn)為皖新傳媒持有的8個(gè)書(shū)店/圖書(shū)城物業(yè)，總建筑面積4.34萬(wàn)平方米，評(píng)估價(jià)值5.52億元。其8個(gè)書(shū)店/圖書(shū)城位于安徽省主要城市，其物業(yè)面積均由皖新傳媒整租，并簽訂了20年不可撤銷(xiāo)租約。

中金固收資產(chǎn)證券化分析員張繼強(qiáng)在一份研報(bào)中表示，截至目前，我國(guó)交易所私募REITs共發(fā)行10余單，其中大部分產(chǎn)品呈現(xiàn)出“股債結(jié)合”的特征，對(duì)非最優(yōu)先檔證券的優(yōu)先收購(gòu)權(quán)和預(yù)期收益率的設(shè)計(jì)使得該檔證券具有了固定收益的特性。少部分產(chǎn)品呈現(xiàn)出權(quán)益型特征，例如蘇寧云享物流REITS產(chǎn)品，設(shè)計(jì)了較為清晰的權(quán)益檔退出路徑，不設(shè)預(yù)期收益率。

張繼強(qiáng)認(rèn)為，興業(yè)皖新REITs與交易所私募REITs的主流實(shí)現(xiàn)形式一脈相承，具有一定的“股債結(jié)合”的色彩。與交易所私募ABS相比，皖新一期REITs產(chǎn)品首次實(shí)現(xiàn)了我國(guó)REITs類(lèi)產(chǎn)品的銀行間公開(kāi)發(fā)行，也為銀行間ABS市場(chǎng)提供了新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型，對(duì)于提高REITs類(lèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性、參與度等方面均有積極的意義。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管“興業(yè)皖新REITs”在設(shè)計(jì)上有不少提升，但在稅收、分散化和永續(xù)性等方面未能有突破，仍屬類(lèi)REITs項(xiàng)目。

與海外流行的REITs產(chǎn)品相比，由于尚未出臺(tái)明確規(guī)范、所涉稅收較多、發(fā)行人需求復(fù)雜等原因，我國(guó)類(lèi)REITs產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且大多呈現(xiàn)出股債結(jié)合的特點(diǎn)。張繼強(qiáng)表示，期待REITs產(chǎn)品的制度性文件出臺(tái)，對(duì)于其稅收方案、組織形式進(jìn)行明確的規(guī)定，推動(dòng)我國(guó)REITs市場(chǎng)向標(biāo)準(zhǔn)化的方向發(fā)展。

REITs成房企融資新選擇

值得注意的是，近年來(lái)為了遏制房地產(chǎn)的投資品屬性，針對(duì)房企融資渠道的“緊箍咒”不斷敲響，監(jiān)管層通過(guò)不斷更新監(jiān)管政策，封堵不符合政策導(dǎo)向的創(chuàng)新金融工具。

2016年8月，監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)要求，不允許房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)再融資對(duì)流動(dòng)資金進(jìn)行補(bǔ)充，募集資金不能用于拿地和償還銀行貸款。

此外，房企公司債發(fā)行門(mén)檻提高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)私募債、公司債、票據(jù)等方式融資高達(dá)11376.7億元。但第四季度債券融資總額僅為1100億元，環(huán)比大跌68.4%。去年12月份，房地產(chǎn)企業(yè)在國(guó)內(nèi)發(fā)債融資額僅為126.7億元，已經(jīng)遠(yuǎn)低于美元債的融資額。

2017年1月初，銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)2017年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作(電視電話)會(huì)議，會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“分類(lèi)實(shí)施房地產(chǎn)金融調(diào)控”。

日前，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)微信發(fā)布4號(hào)文（即《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)-私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》），禁止私募以5種形式參與16個(gè)城市房地產(chǎn)投資。此文一出，相當(dāng)于房企僅存不多的融資渠道也被堵死。

目前，包括銀行、券商資管、基金子公司等房企輸血的渠道基本都被收緊，在此背景下，REITs首次登陸銀行間市場(chǎng)的意義不容忽視。

盧文曦表示，當(dāng)前信貸形勢(shì)比較嚴(yán)峻，在房企使用資金成本越來(lái)越高的背景下，REITs產(chǎn)品可以成為另一種選擇，對(duì)盤(pán)活資產(chǎn)、提高資金使用效率有積極作用。

另有業(yè)內(nèi)人士分析指出，由于REITs的投資組合、受益來(lái)源與分配等事項(xiàng)，均受相關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制，能在一定程度上預(yù)防房地產(chǎn)企業(yè)的投機(jī)行為。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，該項(xiàng)目的批準(zhǔn)具有風(fēng)向標(biāo)意義。