東莞證券“跛腳”闖關(guān)IPO：業(yè)績暴跌 評(píng)級(jí)被降

在業(yè)績暴跌之后闖關(guān)IPO，東莞證券的上市時(shí)機(jī)選得有些尷尬。作為一家區(qū)域性券商，東莞證券的營收來源區(qū)域十分集中，有近七成來自于東莞地區(qū)。而在業(yè)內(nèi)人士看來，在券商行業(yè)競爭日益激烈的背景下，對(duì)于擬闖關(guān)上市謀求更大發(fā)展的東莞證券而言，要想打破區(qū)域限制而成功實(shí)現(xiàn)全國性的布局，并非易事。

上市前夕業(yè)績暴跌

繼中原證券、中國銀河上市后，東莞證券也在籌劃IPO事宜。不過，此前業(yè)績一直不錯(cuò)的東莞證券，卻在上市前夕遭遇了“滑鐵盧”。

招股書顯示，東莞證券在2013-2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為10.67億元、18.12億元和37.66億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別約2.58億元、6.23億元和14.53億元。不過，由于券商行業(yè)在2016年集體遭遇寒冬，因而東莞證券業(yè)績持續(xù)增長的局面也被打破，公司的營收、凈利出現(xiàn)雙下滑的跡象。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-6月，東莞證券實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約為10.94億元，同比下降47.99%，當(dāng)期對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤僅約3.41億元。由此判斷，東莞證券在2016年業(yè)績暴跌將是大概率事件。

從具體的業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，東莞證券在2016年上半年可謂喜憂參半。在東莞證券的五大主營業(yè)務(wù)中，投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及信用業(yè)務(wù)出現(xiàn)不同程度的上漲。其中，投資銀行業(yè)務(wù)凈收入漲幅最大，該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約1.41億元，同比增長96.51%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)凈收入分別約為5389.72萬元和2.76億元，分別同比增長92.31%和39.83%，而這三大主營業(yè)務(wù)在2016年上半年的營業(yè)收入總占比為43.08%。

不過，去年上半年東莞證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)了大幅下滑的情況，而該業(yè)務(wù)一直是東莞證券最為重要的營收來源。數(shù)據(jù)顯示，東莞證券2016年上半年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入約為5.44億元，同比下滑62.87%。對(duì)于大幅下滑的原因，東莞證券表示受證券市場行情低迷的影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶交易意愿不足，客戶持有的證券市值大幅縮水。除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅下滑以外，東莞證券的自營業(yè)務(wù)收入也同比下降超六成。

此外，無論是公允價(jià)值變動(dòng)收益還是利息凈收入，東莞證券在2016年上半年均出現(xiàn)減少的情形。其中，2016年1-6月，東莞證券實(shí)現(xiàn)的利息凈收入約2.08億元，對(duì)于利息凈收入有所減少，東莞證券表示主要由于二級(jí)市場行情較為低迷，客戶交易金額大幅萎縮，客戶資金存款利息收入相應(yīng)減少，公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模下降，導(dǎo)致融資融券利息收入降幅較大。另外，“受股票市場行情持續(xù)低位波動(dòng)、債券市場行情有所回落的影響”，東莞證券的公允價(jià)值變動(dòng)收益也由盈利轉(zhuǎn)為虧損，在2016年1-6月的公允價(jià)值變動(dòng)收益為-3217.18萬元，該項(xiàng)目在2015年實(shí)現(xiàn)的收入為2593.18萬元。

收入來源集中一隅

而收入來源過于集中、區(qū)域性特征明顯也成了制約東莞證券發(fā)展的重要因素。

據(jù)了解，東莞證券現(xiàn)有66家證券業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中有24家位于東莞市。2013-2015年及2016年上半年，公司來源于東莞市內(nèi)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占公司代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入總額的比例分別為78.27%、77.44%、75.54%及69.81%，盡管近年來東莞證券逐步擴(kuò)大東莞以外的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，不過近七成的收入仍來自東莞。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，東莞證券這種區(qū)域性布局對(duì)其長遠(yuǎn)發(fā)展是一種制約，使其風(fēng)險(xiǎn)承受能力下降，影響核心競爭力的發(fā)揮。

此外，受證券公司同質(zhì)化競爭加劇及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展等因素影響，證券行業(yè)平均傭金率整體呈現(xiàn)下降趨勢。2013-2015年及2016年1-6月，行業(yè)平均傭金率水平分別為0.79％。、0.67％。、0.5％。及0.41％。，雖然東莞證券的平均傭金率水平高于行業(yè)平均傭金率水平，不過仍呈現(xiàn)逐年下降趨勢，而作為公司最為重要營收來源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入主要取決于客戶證券交易量和公司的交易傭金率水平。由此可見，作為一家區(qū)域性券商，東莞證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)想要再度發(fā)力，難度確實(shí)不小。

對(duì)此，宋清輝表示，2016年以來，股市行情低迷，整個(gè)券商行業(yè)市場競爭卻激烈無比，券商業(yè)裁員降薪消息頻出，被迫縮減開支過冬。大量證券公司被迫卷入傭金戰(zhàn)之中，傭金戰(zhàn)不斷升級(jí)，低價(jià)搶客似乎成了一種立竿見影的策略。英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則認(rèn)為，傭金戰(zhàn)是一個(gè)惡性競爭的手段，這個(gè)手段并不是一個(gè)可持續(xù)的方法，而真正提高券商的附加值、服務(wù)能力以及定價(jià)能力等，才是最終的方法。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝稱，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)于其他業(yè)務(wù)來說，擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而對(duì)于面臨不確定性環(huán)境因素的證券公司來說，是比較重要的，這也是券商都在力圖保住這塊業(yè)務(wù)的原因。事實(shí)上，券商爭奪經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并不只是比較交易量，更多的還是對(duì)于資產(chǎn)控制權(quán)的比拼，誰的資產(chǎn)控制得較多，將來開發(fā)綜合業(yè)務(wù)的能力或者潛力就更大。降低傭金只是吸引客戶的一種手段。傭金戰(zhàn)是一種丟卒保車的做法，關(guān)鍵還是取決于券商是否在其他業(yè)務(wù)開展上有長足的發(fā)展。

前海開源總經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t表示，“現(xiàn)在來看，傭金戰(zhàn)似乎還要打下去，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒有更好的辦法來替代傭金戰(zhàn)。券商增加客戶壓力是非常大的，靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入的難度也越來越大”。

評(píng)級(jí)被降存隱憂

除了上市前夕業(yè)績暴跌、收入來源過于集中之外，東莞證券還因?yàn)樾氯鍢I(yè)務(wù)違規(guī)多次被點(diǎn)名，而這對(duì)公司也可能造成一定的負(fù)面影響。

北京商報(bào)記者在登錄全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后，以“東莞證券”為關(guān)鍵字進(jìn)行搜索，發(fā)現(xiàn)東莞證券在2016年存在5次違規(guī)記錄。諸如，2016年4月29日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司向東莞證券出具了“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)[2016]127 號(hào)”《關(guān)于對(duì)東莞證券股份有限公司采取約見談話自律監(jiān)管措施的決定》，因公司未盡到持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，決定對(duì)東莞證券采取約見談話的自律監(jiān)管措施；針對(duì)該自律監(jiān)管措施，公司場外市場業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人羅貽芬已按時(shí)到全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司接受談話。

值得注意的是，東莞證券的評(píng)級(jí)在2016年剛剛經(jīng)歷了降級(jí)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)7月15日公布的2016年證券公司分類結(jié)果，東莞證券的評(píng)級(jí)為A級(jí)，而在2015年公司的評(píng)級(jí)為AA級(jí)。證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等五大類11個(gè)級(jí)別。A、B、C三大類中各級(jí)別公司均為正常經(jīng)營公司，上述類別、級(jí)別的劃分僅反映公司在行業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的相對(duì)水平。D類、E類公司分別為潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過公司可承受范圍及被依法采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施的公司。

對(duì)于東莞證券遭遇降級(jí)的情況，宋清輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)坦言，對(duì)券商業(yè)而言，評(píng)級(jí)越高越能在市場上獲得更多的競爭優(yōu)勢，而降級(jí)則會(huì)使券商直面業(yè)績壓力。證券公司在評(píng)級(jí)降低之后，繳納的投資者保護(hù)基金比例將增加。同時(shí)，由于降級(jí)之后證券公司開展的業(yè)務(wù)必須和其風(fēng)險(xiǎn)管理能力匹配，新業(yè)務(wù)或者業(yè)務(wù)擴(kuò)張將受到限制，例如在信譽(yù)受到影響的情況下，券商的融資、發(fā)行債券等行為都會(huì)受到限制，這同樣將影響到證券公司營業(yè)水平以及利潤。簡而言之，降級(jí)對(duì)東莞證券的發(fā)展將造成不利的影響。

李大霄表示，券商因經(jīng)營不善或者是違規(guī)遭遇降級(jí)，肯定對(duì)開展一些業(yè)務(wù)產(chǎn)生制約，從長期來看，不利于券商長遠(yuǎn)發(fā)展。楊德龍也表示，券商遭到降級(jí)的話，對(duì)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)造成一定的影響，降級(jí)之后甚至有些業(yè)務(wù)可能就無法開展，另外，也會(huì)影響券商的生意，導(dǎo)致部分客戶的流失。

“一旦遭遇降級(jí)，首先成本會(huì)上升，包括各方面信用受影響，甚至融資成本等都會(huì)間接上升，當(dāng)然是看降的幅度，如果降級(jí)很大，比如說重大違規(guī)的，影響就會(huì)很大，甚至?xí)和I(yè)務(wù)。而從另一個(gè)層面講，降級(jí)其實(shí)也是一種逆向激勵(lì)方法。”王劍輝稱。

針對(duì)以上問題，北京商報(bào)記者曾以發(fā)送采訪函的形式向東莞證券進(jìn)行采訪，不過，截至記者發(fā)稿前，東莞證券并未做出任何回復(fù)。