美股10年退市近萬(wàn)家 “大進(jìn)大出”攪動(dòng)股市活水

每經(jīng)記者孫宇婷每經(jīng)編輯謝欣 反觀海外成熟市場(chǎng)，以美股為例，20世紀(jì)90年代中期，美股市場(chǎng)每年IPO家數(shù)達(dá)到700~800家，不過(guò)，在20世紀(jì)90年代末期，美股每年退市也多達(dá)300~500家，呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”的格局。據(jù)美國(guó)高校教授對(duì)美股退市多年來(lái)的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國(guó)三大股市總計(jì)退市達(dá)9273家公司，通過(guò)這種“大進(jìn)大出”的方式，股票市場(chǎng)的股權(quán)交易活力和資源配置效率得到了提升。 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“如果美股沒(méi)有大浪淘沙和優(yōu)勝劣汰，就不會(huì)產(chǎn)生后來(lái)的微軟、蘋果、谷歌等世界一流的優(yōu)秀企業(yè)。” 成熟市場(chǎng)退市數(shù)量超過(guò)IPO 1997年底，美國(guó)三大股市上市公司數(shù)量逼近9000家，其中，紐約證交所（主板）為2626家，NASDAQ（創(chuàng)業(yè)板）為5487家，美國(guó)證交所（中小板）為771家。此外，美國(guó)OTC市場(chǎng)（即粉單市場(chǎng)，相當(dāng)于中國(guó)的新三板）共有“非上市公眾公司”5萬(wàn)家左右。 董登新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，美國(guó)股市的快速擴(kuò)容也是在20世紀(jì)70年代之后，跟美股市場(chǎng)國(guó)際化因素不無(wú)關(guān)系。“美國(guó)股市高峰期是在上個(gè)世紀(jì)80年代，基本上外資企業(yè)赴美上市在80年代就沒(méi)有任何障礙了，所以80年代美股快速擴(kuò)容，并于90年代達(dá)到極致，90年代每年上市新股就約達(dá)1000家，有的年份甚至突破了1000家。” 記者梳理發(fā)現(xiàn)，自1997年以后，美股每年退市數(shù)量不低于500家，超過(guò)了當(dāng)年IPO數(shù)量，呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”的格局。1996年、1997年兩年到美國(guó)股市IPO的境外公司合計(jì)超過(guò)200家，2000年境外公司赴美IPO的數(shù)量接近150家。不過(guò)，1998年至2003年期間，每年從美股退市的境外公司均超過(guò)50家。由此可見(jiàn)，海外公司在美國(guó)股市也是“大進(jìn)大出”。 據(jù)美國(guó)耶魯大學(xué)麥西教授對(duì)美股退市多年來(lái)的跟蹤研究，1995年至2005年10年間，美國(guó)三大股市總計(jì)退市9273家，其中，強(qiáng)制退市與主動(dòng)退市各占一半數(shù)量。如果剔除兼并及私有化之類的主動(dòng)退市，則美股10年強(qiáng)制退市公司數(shù)平均每年超過(guò)400家。正因如此，美國(guó)三大股市的上市公司數(shù)，也開(kāi)始從1997年底近9000家逐漸減少至目前的6000家左右。 事實(shí)上，在英美這類成熟市場(chǎng)，由于市場(chǎng)化機(jī)制的完善和作用發(fā)揮，不論是企業(yè)退市還是上市，都是企業(yè)市場(chǎng)化的最優(yōu)選擇，形成市場(chǎng)資源的最有效配置。在這些市場(chǎng)，退市數(shù)量和IPO數(shù)量基本達(dá)到平衡，有時(shí)IPO數(shù)量甚至?xí)儆谕耸袛?shù)量，如從1985年到2008年，美國(guó)納斯達(dá)克有11820家公司IPO，但同期退市達(dá)到12965家；從2001到2013年，倫敦交易所IPO為965家，退市公司高達(dá)2004家。 美股有“1美元退市標(biāo)準(zhǔn)” 美國(guó)《1934年證券交易法》為退市提供了法律依據(jù)，規(guī)定美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）有權(quán)在必要和適當(dāng)時(shí)，下令否決或取消證券的登記注冊(cè)，同時(shí)美國(guó)各交易所有很大自主權(quán)做出退市決定，因此各交易所的退市制度有所不同。 在董登新看來(lái)，“企業(yè)死亡或退出市場(chǎng)也是十分正常的事情，畢竟基業(yè)長(zhǎng)青、百年老字號(hào)只是少數(shù)企業(yè)。進(jìn)入股市的企業(yè)并非就是不死的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)失敗也是平常之事。” 值得注意的是，無(wú)論是紐約證交所，或是納斯達(dá)克，在強(qiáng)制退市中，“1美元退市標(biāo)準(zhǔn)”所導(dǎo)致的被迫退市約占一半的比例。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在1995年至2005年期間，共有9000多家公司退市，其中，強(qiáng)制退市公司大約為4500家左右，而在強(qiáng)制退市中，約有2000多家是因?yàn)椤?美元退市標(biāo)準(zhǔn)”而被迫退市的。 以納斯達(dá)克為例，其分為若干子市場(chǎng)，包括納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)和納斯達(dá)克全球市場(chǎng)等，已上市企業(yè)如果要繼續(xù)掛牌，必須達(dá)到三組條件中的至少一組，否則該企業(yè)將被退市處理。 而三組條件還包含一個(gè)重要指標(biāo)，即股票價(jià)格需要連續(xù)30個(gè)交易日高于1美元，否則將觸發(fā)退市程序，隨后納斯達(dá)克將立即通知公司在180個(gè)自然日內(nèi)整改以達(dá)到要求。整改期內(nèi)，如果股價(jià)能最少連續(xù)10天內(nèi)維持在1美元之上，則被視為達(dá)到整改標(biāo)準(zhǔn)?？梢?jiàn)，美國(guó)股市非常重視投資者通過(guò)“用腳投票”來(lái)發(fā)揮市場(chǎng)作用。 反觀A股，董登新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)，“快速擴(kuò)容導(dǎo)致美國(guó)股市在90年代后半期呈現(xiàn)了退市數(shù)量超過(guò)IPO數(shù)量，也就是說(shuō)，當(dāng)時(shí)都是大進(jìn)大出的。我們的股市我認(rèn)為目前相當(dāng)于美國(guó)的80年代，呈現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放和加速擴(kuò)容兩大特征，將來(lái)A股每年退市30~50家，這個(gè)應(yīng)該是比較有希望的?！? 延伸閱讀： 新股發(fā)行進(jìn)入“快車道”A股市場(chǎng)亟待“IPO+退市”雙管齊下 美股10年退市近萬(wàn)家“大進(jìn)大出”攪動(dòng)股市活水