萬科推出最嚴(yán)跟投制度 跟投資金需承擔(dān)劣后責(zé)任

每經(jīng)編輯 黃博文    

每經(jīng)記者 黃博文 每經(jīng)編輯 隋丕寧

1月6日，萬科A發(fā)布2016年業(yè)績公告，顯示全年實現(xiàn)銷售金額 3647.7 億元。此外對在股權(quán)之爭中備受關(guān)注的項目跟投制度進(jìn)行第二次修訂，通過降低跟投額度、確認(rèn)股東優(yōu)先利益等約束條款，被稱為史上最嚴(yán)的跟投制度。

針對此次修訂，萬科方面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次修訂中公司參考了各類PE基金中廣泛應(yīng)用的優(yōu)先劣后分配理念，通過設(shè)置門檻收益率、超額收益率，要求跟投人以收益為限對萬科承擔(dān)劣后責(zé)任。修訂后的跟投制度對跟投人員的要求更加嚴(yán)格，也更有利于保障公司和股東的利益。

最嚴(yán)苛跟投制度

萬科于2014年推出的項目跟投制度是合伙人計劃的一部分，以“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則對員工進(jìn)行激勵。

當(dāng)時萬科要求每個地產(chǎn)項目的所在區(qū)域管理層、所在一線公司管理層、項目管理人員必須自籌資金跟投，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員以外的其他員工可自愿參與投資。所有員工初始跟投份額不超過項目資金峰值的5%，另外還有5%的額外資金由萬科進(jìn)行跟投，跟投人員可以在未來18個月內(nèi)受讓該部分額度，受讓時按中國人民銀行同期同檔次貸款基準(zhǔn)利率支付利息。

2015年3月，萬科修訂跟投方案，規(guī)定由公司跟投的資金從項目資金峰值的5%追加至8%，這意味著跟投資金達(dá)到一個項目資金峰值的13%。簡言之，就是萬科一個地產(chǎn)開發(fā)項目，萬科內(nèi)部跟投員工即享有13%的權(quán)益收入。

有接近萬科方面的人士透露，跟投項目收益方面，一般設(shè)定20%的回報率，但熱點城市的項目回報率遠(yuǎn)高于此，因此員工參與跟投項目較為踴躍。

此次修訂，萬科取消了追加跟投的安排，降低跟投總額上限，規(guī)定跟投投資總額不超過項目資金峰值的10%，另外，萬科還設(shè)置了門檻收益率和超額收益率，保障萬科優(yōu)先于員工獲得門檻收益率對應(yīng)的收益。

詳細(xì)分解，萬科在跟投項目的操作中設(shè)置門檻收益率和超額收益率，當(dāng)跟投項目內(nèi)部收益率不高于門檻收益率時，需優(yōu)先保障萬科享有門檻收益率的收益，剩余收益（如有）再分配給跟投人；當(dāng)收益率高于門檻收益率但不高于超額收益率時，員工按出資比例分配收益。

當(dāng)收益率高于超額收益率時，超額收益率以內(nèi)對應(yīng)的收益，員工按出資比例分配收益，超額收益率以上的收益部分，員工按其出資比例對應(yīng)收益的1.2倍分配收益。這樣的分成方案，借鑒引用了各類PE基金中采用的優(yōu)先劣后分配理念。

萬科方面表示，項目跟投制度推出以來，實施效果顯著，提升了公司的投資質(zhì)量，縮短了項目開工、開盤周期，降低了營銷費率，改善了開發(fā)效率，充分體現(xiàn)合伙機(jī)制的共創(chuàng)、共擔(dān)精神。

此次修訂是為促進(jìn)跟投人承擔(dān)更多責(zé)任，鼓勵跟投人員為公司和股東創(chuàng)造更大價值，公司在取得董事會批準(zhǔn)后，對項目跟投制度進(jìn)行了進(jìn)一步修訂。修訂中，公司參考了各類PE基金中廣泛應(yīng)用的優(yōu)先劣后分配理念，通過設(shè)置門檻收益率、超額收益率，要求跟投人以收益為限對萬科承擔(dān)劣后責(zé)任。修訂后的跟投制度對跟投人員的要求更加嚴(yán)格，也更有利于保障公司和股東的利益。

優(yōu)先保障股東利益

始于2014年的萬科項目跟投制度被行業(yè)普遍效仿，但在持續(xù)近兩年的股權(quán)之爭中被推到風(fēng)口浪尖，包含項目跟投制度在內(nèi)的合伙人計劃成為大股東指責(zé)萬科管理層的理由。

這一影響主要體現(xiàn)在財報中的“少數(shù)股東損益”項，萬科跟投制度的推進(jìn)，財報中少數(shù)股東權(quán)益及利潤分配越高，則歸屬于母公司股東凈利潤相對減少，不過少數(shù)股東損益也包括合作項目在內(nèi)。

2014年，萬科實現(xiàn)凈利潤192.88億元，同比增長5.41%。其中少數(shù)股東損益35.42億元，占比為18.36%，同比增幅為11.42%，高于凈利潤增幅；2015年，萬科實現(xiàn)凈利潤259.49億元，同比增長34.53%，少數(shù)股東損益增至78.3億元，同比大增121.06%，在凈利潤中的占比提高至30.17%。

2016年半年報顯示，萬科實現(xiàn)凈利潤70.9億元，其中少數(shù)股東損益為17.4億元，占比24.54%，全年數(shù)據(jù)暫未披露。

萬科此次修訂跟投制度方案，要求跟投人以收益為限對萬科承擔(dān)劣后責(zé)任，稱更有利于保障公司和股東的利益，時間點的選擇值得關(guān)注。

今年3月，萬科董事會將進(jìn)行董事會換屆，這被認(rèn)為是萬科股權(quán)之爭的終局。在萬科管理層宣布放棄重組深圳地鐵預(yù)案后，不排除通過此舉化解大股東爭議而爭取共識的努力。

目前萬科的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，第一大股東寶能持有萬科25.51%股份，華潤占15.24%，恒大持有萬科14.07%，萬科管理層合計占比約8.41%，距離寶能、華潤、恒大仍有較大懸殊。

明源地產(chǎn)研究院副院長劉策向記者分析認(rèn)為，萬科股權(quán)之爭的走勢已經(jīng)基本明晰，未來會形成大股東和管理層制衡的局面，這反而是公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的契機(jī)。

1月6日，與跟投制度修訂案一起公告的還有萬科2016全年業(yè)績，萬科2016年實現(xiàn)銷售額3647.7億元，此數(shù)據(jù)落后于中國恒大的3733.7億元。