平安首次披露核心數(shù)據(jù)：壽險(xiǎn)未來可釋放利潤近4000億

在近日舉行的“2016平安策略日”上，中國平安集團(tuán)高管團(tuán)隊(duì)罕見披露了多組內(nèi)部核心數(shù)據(jù)，并對外界關(guān)注的平安核心業(yè)務(wù)——壽險(xiǎn)的價(jià)值結(jié)構(gòu)作了全面披露，“平安壽險(xiǎn)有近4000億的未來稅前利潤釋放空間”。

這是國內(nèi)上市險(xiǎn)企對公司業(yè)績最全面的一次“自我解剖”。從這些以往并不公示的內(nèi)部核心數(shù)據(jù)中，或可管窺中國平安這家綜合金融巨頭核心價(jià)值的動(dòng)能，以及其與目前國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)常見的業(yè)務(wù)、利潤及內(nèi)含價(jià)值的架構(gòu)存在的本質(zhì)區(qū)別。

對利率下行的敏感性遠(yuǎn)低于同業(yè)

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)尤其是壽險(xiǎn)，是國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)利潤總盤子的主要來源，也是中國平安盈利的主要功臣。近兩年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，受國內(nèi)利率持續(xù)下行和資本市場低迷等多重因素影響，金融、保險(xiǎn)業(yè)的盈利能力成為投資市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

在此背景下，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速是否可持續(xù)，持續(xù)低利率環(huán)境是否對其未來盈利產(chǎn)生沖擊，平安的業(yè)績能否保證穩(wěn)定增長并維持充足穩(wěn)定的償付能力充足率是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

對此，平安集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官姚波透露，目前在平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值中，代理人渠道占比超九成，其中長期保障型產(chǎn)品在整體新業(yè)務(wù)價(jià)值中占比高達(dá)七成。

這組數(shù)據(jù)背后傳遞出的關(guān)鍵信號是，平安壽險(xiǎn)對利率下行的敏感性遠(yuǎn)低于同業(yè)。那是因?yàn)?，長期保障型產(chǎn)品受利率變動(dòng)的影響遠(yuǎn)低于短期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品。據(jù)姚波透露，截至2016年年中，平安壽險(xiǎn)的整體新業(yè)務(wù)價(jià)值為471.25億元，其中，長期保障型產(chǎn)品的基準(zhǔn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為329.67億元。“即使我們的保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率下降50個(gè)基點(diǎn)，長期保障型產(chǎn)品的新業(yè)務(wù)價(jià)值也僅下跌5.7%。”

過去十年“三差”都是正收益

通過萬能險(xiǎn)在資本市場高調(diào)舉牌，中小壽險(xiǎn)公司普遍依賴“利差”的這一盈利模式，近來開始被外界所熟知。但實(shí)際上，真正均衡的壽險(xiǎn)盈利模式應(yīng)該是“三差鼎立”結(jié)構(gòu)，即除利差產(chǎn)生收益之外，費(fèi)差、死差也應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利，這樣方能在利率、投資等風(fēng)險(xiǎn)疊加時(shí)，避免業(yè)績的大起大落。

所謂的利差是指，實(shí)際投資收益率和定價(jià)利率之差；費(fèi)差是指，實(shí)際的費(fèi)用率和定價(jià)時(shí)假設(shè)的附加費(fèi)用率之差；死差是指，實(shí)際的死亡率或者發(fā)病率和定價(jià)時(shí)假設(shè)的死亡率或發(fā)病率之差。與日本等成熟壽險(xiǎn)市場利潤主要來自于死差和費(fèi)差的狀況所不同，我國絕大部分壽險(xiǎn)公司的利潤來源主要來自利差，這從中小壽險(xiǎn)公司主打高負(fù)債成本的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，便可窺見一二。

那么，平安的壽險(xiǎn)利潤結(jié)構(gòu)又是如何構(gòu)成的？據(jù)姚波透露，平安壽險(xiǎn)過去十年的利差、費(fèi)差、死差都實(shí)現(xiàn)了正收益，利潤結(jié)構(gòu)相對均衡。據(jù)記者了解，目前國內(nèi)多數(shù)中小壽險(xiǎn)公司則高度依賴?yán)顚?shí)現(xiàn)收益，在費(fèi)差、死差上則處于虧損狀態(tài)，利潤模式相對失衡。

其實(shí)，平安壽險(xiǎn)對利率下行的敏感性遠(yuǎn)低于同業(yè)，也正是因?yàn)槠?ldquo;三差鼎立”的利潤結(jié)構(gòu)。據(jù)姚波披露，平安長期保障型業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值中利差占比為21%，遠(yuǎn)比短期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)近八成的利差占比低得多。

“由于此類產(chǎn)品的利差占比較低，平安壽險(xiǎn)未來利潤的主要構(gòu)成，是與保險(xiǎn)保障密切相關(guān)的死差和經(jīng)營成本相關(guān)的費(fèi)差等。”姚波指出，最能體現(xiàn)壽險(xiǎn)公司未分配利潤的是負(fù)債端的剩余邊際，平安壽險(xiǎn)此項(xiàng)指標(biāo)高達(dá)3863億元。這也意味著，平安壽險(xiǎn)有近4000億的未來稅前利潤釋放空間。

金融客戶人均利潤近200元

除深度解析利潤架構(gòu)外，平安集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理兼首席保險(xiǎn)業(yè)務(wù)執(zhí)行官李源祥則對平安個(gè)人業(yè)務(wù)商業(yè)模式和個(gè)人客戶經(jīng)營成果進(jìn)行了介紹，這也是國內(nèi)金融企業(yè)首次披露單個(gè)客戶價(jià)值。

2016年，在核心金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，中國平安積極布局互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，形成了“一個(gè)賬戶、兩個(gè)超市（金融超市和生活超市）和一扇門”的商業(yè)模式。在此模式下，平安服務(wù)的個(gè)人總數(shù)快速提升，且客戶價(jià)值貢獻(xiàn)高。

據(jù)李源祥透露，平安集團(tuán)為超1.22億金融客戶和超2.98億互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)用戶提供服務(wù)。其中，金融客戶中，高凈值客戶達(dá)8.19萬人，人均持有9.98個(gè)金融產(chǎn)品，全量金融客戶人均持有2.16個(gè)金融產(chǎn)品；金融客戶人均利潤為195元。

李源祥指出：“目前，平安的核心金融已有成熟的業(yè)務(wù)模式，整體盈利持續(xù)提升；同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)用戶價(jià)值也正逐漸顯現(xiàn)，隨著平安互聯(lián)網(wǎng)端交易規(guī)模和服務(wù)范圍迅速擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)正成為平安價(jià)值增長的新動(dòng)力。”