“資產(chǎn)配置荒”下的2017財(cái)富之旅 五大基金公司投研一把手暢談投資之道

南方基金副總裁李海鵬：2017看好美元類(lèi)資產(chǎn)全年債市預(yù)期樂(lè)觀

◎每經(jīng)記者 李蕾

南方基金的固定收益部門(mén)在業(yè)內(nèi)可謂赫赫有名。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，南方基金固定收益類(lèi)基金以1.57%的年內(nèi)超額收益率在前十大基金公司中位列第二。作為該部門(mén)的掌舵人，南方基金副總裁兼固定收益首席投資官李海鵬對(duì)市場(chǎng)的判斷也被業(yè)內(nèi)視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。在11月25日舉行的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”中的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，李海鵬分享了他對(duì)于2017年海外資產(chǎn)配置及國(guó)內(nèi)債市的看法。

李海鵬指出，明年的海外資產(chǎn)布局還存在幾大機(jī)會(huì)。他首先看好美元類(lèi)資產(chǎn)，因?yàn)?ldquo;未來(lái)會(huì)是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的美元周期，美元資產(chǎn)的吸引力相對(duì)會(huì)增加”。由于美國(guó)基建開(kāi)支增加、個(gè)人稅收減少，再加上企業(yè)減稅，會(huì)吸引美國(guó)企業(yè)把海外資金匯回。李海鵬據(jù)此表示“對(duì)于美國(guó)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)我們是比較樂(lè)觀一些”。

相比之下，對(duì)于債券市場(chǎng)就需要分化看待。“美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)相對(duì)來(lái)說(shuō)可能預(yù)期會(huì)弱一些，但高收益?zhèn)袌?chǎng)是非常值得關(guān)注的。”

對(duì)于2017年的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，李海鵬表示，未來(lái)3~6個(gè)月內(nèi)還是會(huì)謹(jǐn)慎一些，但是“再長(zhǎng)一點(diǎn)，比如說(shuō)放到明年全年，甚至再往上一些我們比較樂(lè)觀”。他分別從資金面、政策面和機(jī)構(gòu)投資行為三方面進(jìn)行了闡釋。

從資金面來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期，這期間實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金的需求下降，從而造成利率下降，大量資金會(huì)通過(guò)銀行理財(cái)、基金等渠道進(jìn)入債市，資金供給比較充足；從政策面來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期看來(lái)中性甚至偏樂(lè)觀；而支持債市樂(lè)觀的最主要因素還是來(lái)自機(jī)構(gòu)投資行為，也就是今年下半年以來(lái)以銀行委外資金入市為代表的機(jī)構(gòu)投資人對(duì)債券市場(chǎng)投資需求的急劇上升。“未來(lái)這種投資需求還是非常強(qiáng)的，我們覺(jué)得在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都能夠支持債券市場(chǎng)”。

雖然預(yù)期樂(lè)觀，但當(dāng)下全社會(huì)資本回報(bào)率整體下滑、債券收益率中樞下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。李海鵬掌管的南方基金固定收益團(tuán)隊(duì)正在積極采取相關(guān)措施來(lái)應(yīng)對(duì)。“固定收益產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于能為投資人提供相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)，我們也希望做到這幾點(diǎn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為客戶提供更好的組合回報(bào)。”他表示。

匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍：險(xiǎn)資概念值得關(guān)注看好消費(fèi)醫(yī)療持續(xù)增長(zhǎng)

◎每經(jīng)記者 趙靜林

在11月25日舉行的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”中的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，談到最近火熱的險(xiǎn)資舉牌概念股，匯添富基金管理股份有限公司副總經(jīng)理袁建軍認(rèn)為，目前險(xiǎn)資已成為中國(guó)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)新增資金的重要來(lái)源。

袁建軍還與現(xiàn)場(chǎng)嘉賓分享了未來(lái)較為看好的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)。目前中國(guó)正面臨加大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，偏消費(fèi)端行業(yè)，如醫(yī)藥等眾多行業(yè)在2017年可能都將出現(xiàn)估值切換。在論壇期間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專(zhuān)訪了袁建軍。

NBD：目前投資者關(guān)心的熱點(diǎn)中，最熱門(mén)的就有險(xiǎn)資舉牌的概念股。請(qǐng)問(wèn)袁總，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)炒作概念股我們?cè)撊绾闻袛?，這種投資機(jī)會(huì)我們要不要把握，怎樣去把握？

袁建軍：險(xiǎn)資舉牌從去年以來(lái)層出不窮，并且越來(lái)越多，我覺(jué)得這樣的投資機(jī)會(huì)還是值得重視，因?yàn)殡U(xiǎn)資已成為中國(guó)權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)新增資金的重要來(lái)源。

延伸來(lái)談，我們要充分關(guān)注的是，保險(xiǎn)公司的資金規(guī)模每年都在增長(zhǎng)，還有一個(gè)更重要的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在于它持有三分之二左右偏固定收益的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)有再投資的需求，相當(dāng)一部分投向定期存款。經(jīng)過(guò)2015年利率下行后，現(xiàn)在必須要進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)的重新配置，重新配置重要的發(fā)現(xiàn)方向就是要增加風(fēng)險(xiǎn)暴露，特別是要增加權(quán)益類(lèi)的投資，增加資產(chǎn)久期，增大主動(dòng)的投資管理規(guī)模。所以我認(rèn)為險(xiǎn)資舉牌，這種長(zhǎng)期價(jià)值投資資金的入場(chǎng)，具有很強(qiáng)的持續(xù)性。

NBD：您在2017年最看好的行業(yè)有哪些？

袁建軍：我們公司現(xiàn)在還是看好偏消費(fèi)端的，因?yàn)榻荒陜r(jià)值股表現(xiàn)非常強(qiáng)。我覺(jué)得偏消費(fèi)端的公司還是會(huì)在明年有比較好的表現(xiàn)，因?yàn)榻衲暾w一年的表現(xiàn)相對(duì)滯后，但整個(gè)中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的增長(zhǎng)、持續(xù)和穩(wěn)定性非常強(qiáng)，我覺(jué)得消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)應(yīng)該會(huì)在2017年出現(xiàn)一個(gè)估值切換。另一方面，明年美國(guó)的新總統(tǒng)上臺(tái)，歐洲也有很多新的領(lǐng)導(dǎo)人的大選，全球化趨勢(shì)很可能有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。再加上房地產(chǎn)調(diào)控，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)放緩。

此外，也比較看好與投資相關(guān)的一些行業(yè)，特別是與民生相關(guān)的投資。

鵬華基金副總裁高陽(yáng)：社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯

◎每經(jīng)記者 趙靜林

“市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)的，漲跌區(qū)段的劃分都是事后進(jìn)行，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)，也永遠(yuǎn)都有風(fēng)險(xiǎn)。投資就是要在波動(dòng)的市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值。”在11月25日舉行的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”中的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，鵬華基金管理有限公司副總裁高陽(yáng)認(rèn)為，經(jīng)歷了先前的下跌之后，目前A股市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理，上市公司盈利底部趨穩(wěn)。在金融監(jiān)管愈加嚴(yán)格的背景下，A股市場(chǎng)發(fā)展正進(jìn)入良性軌道。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷凸顯。

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專(zhuān)訪時(shí)，高陽(yáng)還講述了公募基金的作用。

NBD：如何總結(jié)2016年公募基金市場(chǎng)，關(guān)鍵詞是什么？

高陽(yáng)：2016是鞏固發(fā)展之年，關(guān)鍵詞“穩(wěn)定收益”“絕對(duì)回報(bào)”。經(jīng)歷2015年股票市場(chǎng)巨幅波動(dòng)后，公募基金行業(yè)深刻反思，重拾冷靜，在居民理財(cái)需求旺盛的行業(yè)機(jī)遇面前，大力發(fā)展穩(wěn)定收益類(lèi)產(chǎn)品，也滿足了居民龐大的理財(cái)需求。

NBD：如何看待年底這波行情，對(duì)于2017年A股走勢(shì)的大概判斷是？

高陽(yáng)：我們對(duì)2017年股票市場(chǎng)的看法積極，通過(guò)研究產(chǎn)業(yè)空間，公司競(jìng)爭(zhēng)力，可以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。具體來(lái)說(shuō)我們對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)有如下看法：第一，A股市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理；第二，上市公司盈利底部趨穩(wěn)，但改善基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。展望未來(lái)，在并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)和優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的減少的背景下，中小創(chuàng)明年的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)將呈現(xiàn)分化加劇的態(tài)勢(shì)；第三，金融監(jiān)管趨嚴(yán)，A股市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入良性軌道。一系列監(jiān)管措施凈化了市場(chǎng)環(huán)境，加速市場(chǎng)回歸到價(jià)值投資的良性軌道上，是今年價(jià)值股表現(xiàn)優(yōu)異的重要原因；第四，社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速，產(chǎn)業(yè)政策層出不窮，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷凸顯，市場(chǎng)進(jìn)入精選個(gè)股的階段。

NBD：如何打造公募基金投研的核心競(jìng)爭(zhēng)力？

高陽(yáng)：人才、文化和機(jī)制，是公募基金投研能力在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中制勝的關(guān)鍵。投研團(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值，是要體現(xiàn)在與持有人利益的長(zhǎng)期一致性。通過(guò)行之有效的管理，即便在巨大市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)中，也要致力于實(shí)現(xiàn)核心投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，為長(zhǎng)期投資策略的有效執(zhí)行提供保障。

招商基金副總經(jīng)理沙骎：看好汽車(chē)零配件產(chǎn)業(yè)未來(lái)三年價(jià)值投資將回歸

◎每經(jīng)記者 李蕾

面對(duì)即將到來(lái)的2017年，投資者該重點(diǎn)關(guān)注哪些行業(yè)？機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格又會(huì)有什么變化？在11月25日舉行的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”中的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，招商基金副總經(jīng)理沙骎給出了他的想法和建議。

沙骎表示，明年上半年比較看好化工、機(jī)械、商貿(mào)零售和紡織服裝。“這四個(gè)行業(yè)包括商貿(mào)零售在內(nèi)，都屬于傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)，此前已經(jīng)歷了三年的寒冬。能夠順利度過(guò)并存活下來(lái)的公司，都是行業(yè)里名列前茅的強(qiáng)者。”“留下的這部分企業(yè)，要么是行業(yè)龍頭，要么是在管理或技術(shù)方面已經(jīng)上了一個(gè)臺(tái)階。當(dāng)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)始上行時(shí)，這些企業(yè)的邊際改善會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的改善，所以我們很看好。”

除此之外，沙骎在產(chǎn)業(yè)方向上非?？春闷?chē)零配件。他現(xiàn)場(chǎng)給大家列出了一項(xiàng)數(shù)據(jù)：今年中國(guó)市場(chǎng)汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)是美國(guó)與日本的總和。“我們的研究員測(cè)算了，按照這個(gè)銷(xiāo)售的增速，五年后中國(guó)會(huì)成為全球第一大汽車(chē)保有量國(guó)家。”

“將來(lái)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量龐大，汽車(chē)保有量和用戶基數(shù)也將成為全球最大，這兩大背景注定了中國(guó)汽車(chē)行業(yè)，特別是汽車(chē)制造業(yè)會(huì)依托這個(gè)廣大的市場(chǎng)，走出一批強(qiáng)者。相對(duì)于整車(chē)行業(yè)，我們其實(shí)是更看好汽車(chē)零部件，并認(rèn)為在未來(lái)三年中國(guó)會(huì)有一批汽車(chē)零部件企業(yè)成為全球零部件行業(yè)的巨人。中國(guó)是一個(gè)制造業(yè)大國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)動(dòng)力都離不開(kāi)制造業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)力，汽車(chē)零部件就是繼智能手機(jī)之后的下一個(gè)風(fēng)口。”

他同時(shí)表示，其團(tuán)隊(duì)要做的事就是在浩如煙海的上市公司中找到這類(lèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并相信這樣做給投資者提供的回報(bào)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此前智能手機(jī)制造商所帶來(lái)的，“這是招商基金對(duì)明年和下一階段投資方向的思考”。

“過(guò)去三年的投資風(fēng)格跟未來(lái)三年的投資風(fēng)格不一樣，過(guò)去我們的投資風(fēng)格更多是偏向主題，。未來(lái)三年，我覺(jué)得會(huì)是價(jià)值投資回歸的年代。到了這個(gè)階段，大家在做投資的同時(shí)會(huì)更加注重估值和盈利的增長(zhǎng)?？梢韵胍?jiàn)，這將是一個(gè)緩慢的過(guò)程，整體預(yù)期也不會(huì)太高，但投資方法在從根本上發(fā)生變化，價(jià)格投資風(fēng)格會(huì)重新回到市場(chǎng)中來(lái)。”沙骎總結(jié)道。

融通基金投資總監(jiān)商小虎：明年看好周期股、智能硬件、傳媒IP

◎每經(jīng)記者 譚婧

在11月25日舉行的“2016 第五屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”中的“2016中國(guó)基金業(yè)高峰論壇”上，針對(duì)近期市場(chǎng)比較活躍的周期股行情及持續(xù)性，融通基金投資總監(jiān)商小虎談了不少干貨，他認(rèn)為明年偏重資產(chǎn)的周期性行業(yè)值得關(guān)注。同時(shí)，成長(zhǎng)領(lǐng)域的智能硬件和傳媒IP也將有很強(qiáng)的吸引力。

對(duì)于國(guó)慶后周期股的活躍行情，商小虎分析認(rèn)為，“從今年中報(bào)和三季報(bào)來(lái)看，煤炭、鋼鐵、化工、造紙等傳統(tǒng)周期性板塊的業(yè)績(jī)?cè)诟纳?，根本原因是行業(yè)供需格局改善以及經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)5年的去產(chǎn)能及今年推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)很多過(guò)剩產(chǎn)能已經(jīng)消除，庫(kù)存也處于歷史偏低的水平。目前能夠活下來(lái)的重資產(chǎn)企業(yè)，其資產(chǎn)已變成很寬的護(hù)城河，新的經(jīng)營(yíng)者無(wú)法進(jìn)入，未來(lái)就是大企業(yè)不斷擴(kuò)張兼并從而提升行業(yè)集中度的過(guò)程，行業(yè)龍頭、特別是上市的企業(yè)將會(huì)很受益。這種盈利能力改善的局面會(huì)持續(xù)，未來(lái)還有向上的空間。”

他進(jìn)一步表示，“特別是那些在過(guò)去5年間業(yè)績(jī)非常差、但是堅(jiān)持不懈地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)效率提升從而度過(guò)了行業(yè)嚴(yán)冬的公司，隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲，它們的盈利向上空間就可能非常大。”

這是否表明傳統(tǒng)周期股到了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的時(shí)候？“重資產(chǎn)行業(yè)盈利能力會(huì)反轉(zhuǎn)，他們賺‘業(yè)績(jī)牛’，但這是業(yè)績(jī)慢牛，其企業(yè)價(jià)值會(huì)逐步回歸到一個(gè)合理的水平。”商小虎稱。

同時(shí)，商小虎認(rèn)為明年創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)型行業(yè)也會(huì)有較好機(jī)會(huì)。“改革、轉(zhuǎn)型才是最激動(dòng)人心的，創(chuàng)新仍是未來(lái)的主旋律，創(chuàng)新型企業(yè)估值天花板可以打得較高。明年改革的預(yù)期仍然存在，2015年上半年投資者為什么這么激情澎湃，一個(gè)重要因素是因?yàn)閷?duì)于改革的憧憬和預(yù)期。一旦對(duì)于改革和創(chuàng)新重燃信心，成長(zhǎng)板塊仍會(huì)得到市場(chǎng)關(guān)注。”

談到具體行業(yè)，商小虎看好智能硬件和傳媒IP。“過(guò)去幾年，智能手機(jī)的誕生，使得全球進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)的時(shí)代。汽車(chē)一旦接入互聯(lián)網(wǎng)，之后就是智能汽車(chē)的概念，這是硬件領(lǐng)域更具有廣闊想象力的創(chuàng)新，因?yàn)橹悄芷?chē)的市場(chǎng)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于智能手機(jī)，這個(gè)創(chuàng)新也是值得關(guān)注的較大主題。在精神消費(fèi)領(lǐng)域，傳媒IP今年沉寂了一年，明年行業(yè)隨著估值合理回歸后會(huì)有很強(qiáng)的投資吸引力。”