博道投資高級合伙人、董事總經(jīng)理沈斌：明年投資機會集中在兩大類

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

◎每經(jīng)記者 楊建

11月25日，財經(jīng)領(lǐng)域年度盛會——“2016 第五屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會”在成都開幕。數(shù)百位中國財經(jīng)界和資本圈的領(lǐng)袖人物齊聚一堂，展望2017年中國經(jīng)濟趨勢。在峰會上，上海博道投資管理有限公司高級合伙人、董事總經(jīng)理沈斌接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。

據(jù)了解，沈斌有著20年證券基金從業(yè)經(jīng)驗。歷任齊魯證券上海斜土路營業(yè)部總經(jīng)理、泰信基金總經(jīng)理助理、交銀施羅德基金銷售總監(jiān)、上海重陽投資管理有限公司合伙人、總裁助理、市場總監(jiān)。2013年參與創(chuàng)立上海博道投資管理有限公司。

資產(chǎn)配置荒顯A股吸引力

NBD：你們?nèi)绾慰创鈬h(huán)境對A股的影響？

沈斌：我們認為外圍影響分兩大類：一類是短期事件沖擊，類似脫歐或美國大選結(jié)果。從結(jié)果上來看，影響往往是逆大眾預期的，即短期急跌后馬上修復，原因為全球過去數(shù)年寬松貨幣政策導致存量流動性充裕，給了股票投資者足夠的逆向博弈空間；二類是長期政策走向，例如全球財政政策的接力與貨幣寬松政策力度的縮小，我們覺得這個是核心影響。

明年影響A股的外部因素很多，主要可能是特朗普政策的執(zhí)行力問題、加息問題、歐盟的穩(wěn)定性問題等。我們認為明年外圍最核心擾動因素還是美聯(lián)儲貨幣政策。

NBD：你們對明年經(jīng)濟有著怎樣的判斷？邏輯是什么？

沈斌：由于10月份全國性房地產(chǎn)調(diào)控出臺，所以明年二三季度整體經(jīng)濟肯定會有一定的調(diào)整壓力。但換個角度考慮，將消費能力從房地產(chǎn)擠出來后，健康、體育、教育、娛樂等非剛性需求反而會受益。所以雖然經(jīng)濟總的數(shù)據(jù)承壓，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會更好。

明年宏觀經(jīng)濟將在財政政策上加碼，匯率貶值下應(yīng)當有企穩(wěn)回升的態(tài)勢。供給側(cè)改革和國企改革的進一步推進，也將提升整體經(jīng)濟的運行效率。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合地產(chǎn)調(diào)控仍趨緊及全球通脹預期重啟，A股市場在資產(chǎn)配置荒下的吸引力預計將比較突出。

NBD：你們認為明年A股將怎樣走？邏輯是什么？

沈斌：明年A股較難出現(xiàn)大規(guī)模牛市行情，但同時也不存在明顯下跌空間。

2017年結(jié)構(gòu)性機會將優(yōu)于2016年，理由如下：首先是2017年宏觀增長可能有驚無險、平穩(wěn)度過。非金融上市公司利潤率、ROE、資本開支等指標顯示經(jīng)過多年調(diào)整，中國內(nèi)生增長有觸底跡象。如果城鎮(zhèn)化系統(tǒng)性改革推進，增長可持續(xù)性可能會更強。綜合來看，預計2017年GDP增長僅略減速至6.6%，人民幣兌美元到明年底小幅貶值到6.98。

其次是估值系統(tǒng)性壓縮已近尾聲。隨著利率接近歷史低位、潛在財政赤字率在高位、房價已經(jīng)大幅上漲，中國周期性政策空間已經(jīng)明顯縮小，估值隨風險偏好邊際變化而波動，但最劇烈的殺估值階段可能已經(jīng)結(jié)束。

投資機會集中在兩大類

NBD：明年成長股機會大還是其他個股機會大？

沈斌：我們認為投資機會主要集中在兩大類：一類是受益于風險偏好提升的，主要是成長股，例如傳媒等，另外一類是受益PPP與供需結(jié)構(gòu)改善的，主要集中在化工等周期品行業(yè)。因此，如果不按照成長股與藍籌股的維度來看，我們認為彈性品種的機會大。而非彈性品種（如食品飲料、家電等）由于無風險收益率的階段性下行告一段落，明年表現(xiàn)將遜色于彈性品種。

NBD：建議明年投資者采取怎樣的投資策略？

沈斌：結(jié)合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、政策與改革穩(wěn)增長等背景，我們建議沿著兩條思路精選個股：（1）精選大消費，特別是受新技術(shù)、新模式影響的類別，主要在醫(yī)藥、TMT、教育、物流、食品飲料、家居等與消費相關(guān)領(lǐng)域精選個股，同時金融中的中小銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域也值得關(guān)注；

（2）階段性關(guān)注受政策與改革預期支持且估值在合理范圍的周期性板塊。部分今年已經(jīng)有所表現(xiàn)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈板塊以及部分結(jié)構(gòu)性低迷且尚未看到明顯改善的行業(yè)。