直營快遞突圍！順豐作價433億A股借殼

每經編輯 每經記者 李卓 肖樂    

◎每經記者 李卓 肖樂

面對兩大競爭對手申通和圓通相繼選擇通過借殼快速上市，早在2月份就已傳出計劃上市消息的順豐終于坐不住了。

5月23日午間，隨著鼎泰新材（002352，SZ）一紙公告，順豐控股借殼計劃就此曝光。值得注意的是，根據公告，順豐控股100%股權初步作價433億元（預估值為448億元），這比此前申通（169億元）和圓通（175億元）借殼時的作價總和（344億元）還要高。

此外，令行業(yè)感到意外的是，前述公告披露的數據顯示，2015年，順豐僅憑17億票的業(yè)務量，就換來了481億元的營業(yè)收入和11億元的歸屬凈利潤，業(yè)務平均單價高達23.81元。與之形成鮮明對比的是，占據目前快遞市場主要份額的圓通、申通，其2015年業(yè)務量雖然分別高達30億票、26億票，是順豐規(guī)模的近2倍，但業(yè)務收入卻分別只有121億元和77億元，不及順豐的1/3；歸屬凈利潤也分別只有7.2億元和7.7億元。

爭議十年之久的快遞加盟、直營模式之爭由此再掀高潮。對此，業(yè)內人士向《每日經濟新聞》記者分析指出，順豐的借殼上市必將加速快遞直營模式的市場突圍，進一步搶食“通達系”市場份額。但為適應電商的業(yè)務量的爆發(fā)式增長，快遞加盟模式仍會是市場主流。此外，快遞行業(yè)頻頻借助資本市場力量，也與行業(yè)從簡單的勞動密集型向資本、科技、人才密集型轉型有關。

單票收入高達23.81元

長久以來，順豐的直營模式一直被認為是“重資產”，鼎泰新材此次公告也印證了這一點。截至2015年12月31日，順豐控股運營中使用的自有車輛約為1.5萬輛，員工12.2萬名。同比申通、圓通截至2015年底分別只有28.4億元和61.87億元的總資產，順豐控股同期資產規(guī)模達到了347.17億元。

此外，值得注意的是，從三家快遞公司公開的財務數字看，圓通、申通去年的主營業(yè)務毛利率分別只有13.42%和16.32%，而順豐控股去年的主營業(yè)務毛利率為20.42%。這其中最大的焦點在于，順豐的單票收入高達23.81元，遠超行業(yè)平均水平。

對此，業(yè)內人士分析認為，過去幾年“通達系”主攻淘寶系電商件以及“跑馬圈地”價格戰(zhàn)是造成上述現象的主要原因。

也正是因為過去順豐直營模式的網點規(guī)模受限，在市場份額爭奪上一直處于相對劣勢。

但現在看來，一方面順豐早在2013年就已經引資招商局等四大財團，獲得了戰(zhàn)略資本和財團支撐。

另一方面，從財報披露的資產規(guī)?？矗権S快遞業(yè)務相對更加優(yōu)質，陸空運輸網、尤其是航空機隊已經在國內形成先占優(yōu)勢。

與此同時，順豐延展的五大事業(yè)群也在2015年謀定，待資本注入后，可以更有的放矢地投入，必將加速市場突圍，與“通達系”形成新的競爭局面。

不過，中國物流學會特約研究員楊達卿指出，順豐依然需要把握階段性控制，因為順豐商業(yè)、金融等部分基業(yè)并未打牢，還在培育期，資本市場卻可能希望快速摘果實。順豐的五大產業(yè)板塊分階段投放到資本市場比較穩(wěn)妥。

值得一提的是，在2013年8月首次融資之時，面對媒體的窮追猛打，順豐對外的官方口徑依然是：順豐開放股權意欲“再提速”，并沒有上市計劃。就此次上市時機選擇來說，楊達卿向《每日經濟新聞》記者表示，申通、圓通、順豐借殼上市呈現的是快遞行業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”現象。國內快遞業(yè)已從過去二十年間簡單的勞動密集型，逐步轉向資本密集型、科技密集型和人才密集型的競爭，快遞企業(yè)單靠自身造血難以支撐新競爭模式下的資本吞吐需求。

不過，也有業(yè)內人士向記者指出，“通達系”的加盟模式一定還會是中國快遞業(yè)未來的主流模式，因為只有加盟才能支撐中國電商如此大的爆發(fā)式增長。但在這個基礎上，順豐的上市也必將加速“通達系”公司的規(guī)范化和標準化，進而帶動全行業(yè)的升級。

將加大無人機領域投入

值得注意的是，根據鼎泰新材公告，本次交易擬募集配套資金總額不超過80億元，投向順豐控股航空、冷運、信息化技術、中轉場建設等項目。

其中，26.86億元將用于航材購置及飛行支持項目。資料顯示，順豐航空擁有30架自營全貨機，15架外包波音737全貨機。順豐控股規(guī)劃三年后順豐航空自有機隊規(guī)模將超過50架。

除了擴大機隊規(guī)模，順豐控股正逐步加大對無人機領域的投入，以解決在中轉運輸耗時較長且設立網點成本較高的偏遠地區(qū)的配送難題，降低順豐控股的運營成本。本次募集資金投入項目中，上市公司擬以部分募集資金投入無人機運輸研發(fā)項目，通過物流專用機型設計、飛行控制和導航核心算法、航電系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、避障系統(tǒng)和精準定位系統(tǒng)等項目的設計開發(fā)，自主研發(fā)物流領域專用無人機。

據《每日經濟新聞》記者了解，早在2015年順豐便開始在珠三角地區(qū)試水無人機快遞。此外，順豐還直接投資了無人機初創(chuàng)公司。

不過，國郵智庫專家、永驛物聯智庫負責人邵鐘林向《每日經濟新聞》記者分析指出，“無人機送快遞大范圍商用需要一個過程，但肯定首先要做技術上的準備，等哪天國家政策放開了，順豐就可以大規(guī)模地應用了?！?/p>

此外，中轉場建設也是上市公司募集資金計劃投入較大的項目（34.77億元），包括鄭州、長春、無錫電商產業(yè)園項目、寧波快件轉運中心項目等。

邵鐘林向記者表示，快遞行業(yè)是我國現代服務業(yè)的重要組成部分，是推動流通領域改革，推動消費升級的先導性行業(yè)，而目前我國快遞行業(yè)的基礎設施還比較落后，因此需要大量資金投入，同時，順豐也需要在潛力巨大的電子商務領域有更多滲透。

值得一提的是，根據《盈利預測補償協議》，順豐控股承諾，在重大資產重組實施完畢后，2016~2018年度預測實現的合并報表范圍扣非凈利潤分別不低于21.8億元、28億元和34.8億元。