IMF支招中國債轉(zhuǎn)股和不良資產(chǎn)證券化

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

三、 需要制定綜合戰(zhàn)略

10.為確保債轉(zhuǎn)股和證券化獲得成功，應制定一項綜合的企業(yè)重組戰(zhàn)略。關鍵要素包括：

·戰(zhàn)略應著眼于改善有生存力企業(yè)的表現(xiàn)，并讓無生存力的企業(yè)退出市場。如果不解決薄弱企業(yè)的根本問題，任何金融重組只會導致未來出現(xiàn)更大損失。因此，一個關鍵的先決條件是，對債務企業(yè)開展生存力測試，對有生存力的企業(yè)進行重組，對無生存力的企業(yè)進行破產(chǎn)處置。企業(yè)的現(xiàn)有管理層應當有能力和動力實現(xiàn)成功重組。如果他們做不到，則需以能勝任的新管理團隊接替現(xiàn)有管理層。專業(yè)私人公司有能力處理和協(xié)調(diào)對單個企業(yè)的這種工作。

·監(jiān)管政策應鼓勵銀行確認和管理不良貸款。審慎監(jiān)管政策支持準確確認風險，并鼓勵銀行積極管理受困資產(chǎn)。關鍵的銀行監(jiān)管政策包括：貸款分類和撥備；銀行資本；不可收回貸款的注銷；抵押品的估值；審慎報告；以及運用監(jiān)督審查，促進更積極地處置不良貸款（重組、注銷或出售）。

· 制定銀行、企業(yè)、機構投資者和政府之間分攤風險的明確計劃。充分確認受損資產(chǎn)有可能形成大幅損失。制定計劃分配這些損失并在必要時以政府資金提供支持非常重要。例如，銀行可能出于對資本侵蝕的擔心，不愿充分確認受損資產(chǎn)，另外，債權人可能采取戰(zhàn)略性行為（或根本不采取行動），目的是盡量降低其個體損失，而代價是增加總體損失。這進而要求國家發(fā)揮積極作用（例如韓國），而中國的情況使其完全能夠發(fā)揮這種作用。

· 加強企業(yè)重組的法律和體制框架，包括企業(yè)破產(chǎn)法。為使債轉(zhuǎn)股有效運作，需要有全面和穩(wěn)健的企業(yè)重組法律框架。中國的企業(yè)破產(chǎn)法為企業(yè)重組提供了基本結構，包括重組程序，但重組安排的使用非常有限，主要是因為司法體系和破產(chǎn)管理職業(yè)的限制。有針對性的改革能夠增強法律體系對受困企業(yè)債轉(zhuǎn)股的支持。

Ø  實施債轉(zhuǎn)股時，必須對有關企業(yè)的財務狀況和業(yè)務前景進行專門分析，以確定其生存力。這種分析通常由處理破產(chǎn)問題的專業(yè)人士在重組背景下開展。增強破產(chǎn)管理機構的地位，加強披露要求，對生存力報告和重組計劃的內(nèi)容做出管理規(guī)定，這些都有助于提高重組的有效性。

Ø  法律應明確股東在重組過程中的地位和作用，防止股東采用阻攔戰(zhàn)術，并防止股東濫用其投票權或先買權而干擾債轉(zhuǎn)股。法律應允許在批準重組計劃時對股東采取“強制執(zhí)行”做法。這可能要求修訂其他法律（如公司法、證券法）。

Ø  明確的破產(chǎn)框架能提供充分的背景支持，以便能夠采用非正式或混合解決方案，如預先打包的重組計劃。中國可以探索采用沒有法院系統(tǒng)充分參與的解決方案。  

·改善受困債務市場。及時獲得關于受困借款人、抵押品估值和不良貸款近期出售情況的信息，對于發(fā)展活躍的不良貸款重組市場至關重要。促進向非銀行機構頒發(fā)重組方面的業(yè)務許可，可以降低進入這一市場的成本并促進專業(yè)化。使用專門的不良貸款服務和法律解決機構，以及采用運作完善的抵押品拍賣做法（即廣泛宣傳以吸引足夠數(shù)量的競拍者，以透明的方式提供被拍賣抵押品的詳細信息等），有助于提高回收價值。現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司如果具備適當?shù)募顧C制并不受國家干預，在促進啟動受困資產(chǎn)市場方面能夠發(fā)揮作用，對此應進一步加以探索。