期價(jià)加速回調(diào) 老期貨都被“打懵了”

在三大期交所調(diào)控措施接連出臺(tái)的背景下，商品期貨市場(chǎng)的黑色系加速回調(diào)。分析人士指出，成交和持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，黑色系主要品種的多空雙方逐步回到勢(shì)均力敵的狀態(tài)，未來(lái)黑色系價(jià)格料理性回歸。

“從漲停到跌停，近期黑色系的‘過(guò)山車’走勢(shì)，把不少老期貨都打懵了。”投資者黃先生說(shuō)。作為空頭，黃先生在前幾日的多頭行情中連補(bǔ)了四次保證金，但終究敵不過(guò)大趨勢(shì)而爆倉(cāng)，他沒(méi)能等到隨之而來(lái)的黎明。

4月27日，在三大交易所調(diào)控措施接連出臺(tái)的背景下，商品期貨市場(chǎng)的黑色系開(kāi)始加速回調(diào)，焦煤、鐵礦石、焦炭、熱卷四大品種觸及跌停。分析人士指出，交易所出臺(tái)的相關(guān)措施使得商品期貨市場(chǎng)投機(jī)成本不斷上升，對(duì)抑制交易過(guò)熱成效明顯，成交和持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示黑色系主要品種的多空雙方逐步回到勢(shì)均力敵的狀態(tài)，未來(lái)黑色系價(jià)格料理性回歸。此輪上漲過(guò)后，多頭情緒高漲，對(duì)大宗商品熊市氛圍有一定化解，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定積極傳導(dǎo)作用。

四大品種盤中跌停

4月27日，商品期貨普遍收跌。黑色系加速回落，出現(xiàn)了自2015年12月此輪行情啟動(dòng)以來(lái)的最大幅度回調(diào)，其中焦煤、鐵礦石、焦炭、熱卷期貨主力合約盤中均觸及跌停，截至收盤分別下挫5.99%、5.44%、4.86%、4.64%，螺紋鋼期貨主力合約也下跌了3.7%。除了黑色系，期貨盤面上，有色金屬全線疲弱，化工品和農(nóng)產(chǎn)品[股評(píng)]整體偏弱，貴金屬是少有的相對(duì)抗跌的品種。昨日，全面跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)跌1.17%，報(bào)124.38點(diǎn)。

在此之前，黑色系則全面跑贏其他商品，今年以來(lái)焦炭、螺紋鋼、鐵礦石、熱卷及焦煤累計(jì)漲幅分別達(dá)到71.3%、43.2%、40.0%、37.7%及34.7%；非黑色系商品中表現(xiàn)較好的橡膠、PP同期漲幅僅為23.5%和21.8%。

前期黑色系大幅上漲，背后既有供給側(cè)改革和國(guó)內(nèi)需求邊際改善的基本面支撐，也有大量資金流入的支持。上周四，螺紋鋼期貨價(jià)格的30日波動(dòng)率已經(jīng)達(dá)到歷史高位，而上次出現(xiàn)類似波動(dòng)率是在2009年，之后便觸發(fā)了行情的反轉(zhuǎn)。

“上周五至今黑色系上行動(dòng)能衰減的直接原因是交易所針對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱行情，不斷出臺(tái)相關(guān)措施。這一舉措表明，只要市場(chǎng)過(guò)熱程度不改，交易所可能繼續(xù)跟進(jìn)出臺(tái)新的措施，直至市場(chǎng)投機(jī)情緒回落。”天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，針對(duì)近期商品期貨市場(chǎng)交投火爆的情形，鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所等三大交易所均采取了相關(guān)措施，以進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管、堅(jiān)決遏制部分品種過(guò)度投機(jī)交易趨勢(shì)，相關(guān)措施包括縮短交易時(shí)間、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)寬漲跌停板幅度、提高交易手續(xù)費(fèi)等。如果市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)勢(shì)頭仍然不減或復(fù)起，不排除交易所會(huì)進(jìn)一步采取更為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。

目前，黑色系的上漲幅度已經(jīng)超出了市場(chǎng)預(yù)期，交易所的相關(guān)措施將大大增加資金成本，使市場(chǎng)面臨一定的回調(diào)壓力，不少投資者也開(kāi)始選擇落袋為安。

中量網(wǎng)分析師表示，在政策面，三大交易所連續(xù)出臺(tái)風(fēng)控措施，表明監(jiān)管層對(duì)抑制投機(jī)態(tài)度明確；在資金面，商品期貨市場(chǎng)大漲之后，不少多頭獲利后止盈出場(chǎng)，因此上漲動(dòng)力逐漸減弱，這在黑色系品種上表現(xiàn)尤為突出。

從現(xiàn)貨面來(lái)看，近幾日鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)以及礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)都開(kāi)始下跌，這也給期貨價(jià)格帶來(lái)了一定的下行壓力。“此前黑色系商品在短期內(nèi)過(guò)快拉升導(dǎo)致期價(jià)脫離基本面的支撐，期現(xiàn)價(jià)差升水幅度過(guò)大，期價(jià)因此有回歸基本面的需要。”寶城期貨研究員陳棟指出。

多空博弈勢(shì)均力敵

資金流向方面，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，昨日煤炭板塊大幅回落，資金流出達(dá)5.5億元；不過(guò)，也有部分品種吸引資金低位加倉(cāng)，有色板塊獲2.9億資金流入。從單個(gè)品種看，焦炭1609合約日流出資金達(dá)4.4億元；滬銀則逆市上揚(yáng)，2億資金跑步入場(chǎng)。

中量網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，投機(jī)資金有流出跡象。以市場(chǎng)關(guān)注度較高的螺紋鋼主力1610合約為例，其成交量從4月21日峰值的單日成交量2236.1萬(wàn)手縮減至4月27日的1411.8萬(wàn)手，成交量降幅逾35%；持倉(cāng)量更是從4月12日峰值427.3萬(wàn)手縮減到289.2萬(wàn)手，減倉(cāng)逾130萬(wàn)手。

業(yè)內(nèi)人士指出，在上周螺紋鋼進(jìn)入快速拉升的幾個(gè)交易日中，呈現(xiàn)出成交量放大而持倉(cāng)量大幅減少的特點(diǎn)，這說(shuō)明隨著換手率的上升，空頭已經(jīng)大面積快速撤離。不過(guò)，在螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整苗頭后，空頭再次進(jìn)入，多頭開(kāi)始動(dòng)搖，交投有所降溫，資金開(kāi)始向煤炭品種轉(zhuǎn)移。目前，在交易所不斷上調(diào)手續(xù)費(fèi)的過(guò)程中，商品期貨市場(chǎng)投機(jī)成本不斷上升，成交量略有回落，多空布局重新回到勢(shì)均力敵的博弈狀態(tài)。

“從持倉(cāng)的情況來(lái)看，目前主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)并沒(méi)有明顯的減少，資金可能等待市場(chǎng)有所降溫后伺機(jī)再戰(zhàn)。”興證期貨研究員林惠指出，成交方面，交易所調(diào)控措施不斷加強(qiáng)、黑色系品種交易手續(xù)費(fèi)大幅提高以及取消對(duì)當(dāng)日開(kāi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)的優(yōu)惠等，進(jìn)一步增加了短線交易的資金成本，這促使日內(nèi)的成交量有所縮減。

不過(guò)，陳棟認(rèn)為，黑色系已經(jīng)出現(xiàn)縮量減倉(cāng)的跡象，多空雙方的資金有大舉離場(chǎng)的可能，資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求增大，未來(lái)伺機(jī)再戰(zhàn)的可能性不高。

黑色系料理性回歸

峰回路轉(zhuǎn)之后，黑色系將走向何方？業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來(lái)黑色系商品可能回歸理性走勢(shì)，期價(jià)將面臨一定程度的回調(diào)，多頭參與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大，需等到期現(xiàn)價(jià)差水平達(dá)到合理程度時(shí)，黑色系商品走勢(shì)才能保持平穩(wěn)狀態(tài)。

在張靜靜看來(lái)，未來(lái)走勢(shì)主要取決于兩點(diǎn)：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際改善能否持續(xù)；第二，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議傳遞出的信號(hào)。“后市有四種可能，若邊際需求繼續(xù)改善疊加美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放鴿派態(tài)度，則商品仍有向上空間；若邊際需求繼續(xù)改善但美聯(lián)儲(chǔ)給出鷹派信號(hào)，則黑色系繼續(xù)呈現(xiàn)日線級(jí)別回調(diào)，隨后再依據(jù)需求改善的強(qiáng)弱進(jìn)行方向選擇；若邊際需求改善無(wú)法持續(xù)，但美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持鴿派態(tài)度，則黑色系繼續(xù)回調(diào)但幅度或許有限；然而一旦國(guó)內(nèi)邊際需求無(wú)法持續(xù)疊加美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，黑色系或面臨較大幅度的向下調(diào)整。”

中量網(wǎng)分析師認(rèn)為，政策面及資金炒作情緒冷卻之后，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整的概率較大，商品期貨行情將從同質(zhì)化的同漲同跌向根據(jù)商品期貨自身基本面、技術(shù)面情況回歸理性，調(diào)整過(guò)后不同板塊出現(xiàn)分化可能性較大。另外，此輪行情上漲過(guò)后，多頭情緒空前高漲，對(duì)長(zhǎng)時(shí)間大宗商品熊市氛圍有一定緩解，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定積極傳導(dǎo)作用。

林惠還指出，近期隨著鋼材價(jià)格大幅飆漲，鋼廠的利潤(rùn)大幅增加，達(dá)到了700元/噸左右，甚至有好的鋼廠利潤(rùn)超過(guò)1000元/噸；如此高的利潤(rùn)，將導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)增加，乃至全面復(fù)產(chǎn)，這將給后期的鋼材市場(chǎng)帶來(lái)一定的下行壓力。在交易所不斷加強(qiáng)調(diào)控的情況下，黑色系商品短期可能會(huì)以震蕩調(diào)整為主；但后期能否繼續(xù)走高，需要關(guān)注供給側(cè)改革是否能有效地改善基本面的情況。

值得注意的是，除了北京時(shí)間周四凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)議息決議，美國(guó)一季度GDP初值也將出爐，這為權(quán)衡美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提供重要資料。同時(shí)，本周日中國(guó)官方制造業(yè)PMI將公布，將為投資者提供評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的參照數(shù)據(jù)。 中國(guó)證券報(bào)