2016價值挖掘：注冊制到來 創(chuàng)投將大展身手

每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

2016年注定是中國資本市場大變革的一年。

無論是注冊制改革，還是新三板分層的即將實施，亦或是科創(chuàng)板的建設，都預示著一場超級盛宴開啟。作為與資本市場關系最密切的創(chuàng)投，則理所當然是直接分享盛宴的人。

事實上，在2015年底，創(chuàng)投到底可以有多瘋狂，A股市場已經有所反映。

中江地產上演九鼎神話

2015年11月，停牌近八個月的中江地產發(fā)布增發(fā)方案，稱公司擬以現(xiàn)金支付方式收購九鼎投資、拉薩昆吾（（九鼎投資全資子公司））合計持有的昆吾九鼎100%股權，共計作價9.1億元。同時，公司以10元/股擬向九鼎投資、拉薩昆吾和天風證券中江定增1號3名對象非公開發(fā)行不超過12億股，募集120億元，用于基金份額出資、“小巨人”計劃兩個項目。交易完成后，昆吾九鼎將成為中江地產全資子公司。

中江地產控股股東為中江集團，而九鼎投資持有中江集團100%股權，并通過中江集團間接持有中江地產72.37%的股權。2015年12月2日晚間，中江地產公告稱擬將名稱由“江西中江地產股份有限公司”變更為“昆吾九鼎投資控股股份有限公司”。至此，九鼎投資的核心PE業(yè)務實現(xiàn)A股上市。

從2015年11月12日復牌開始，中江地產開始了其連續(xù)14個一字板漲停。12月4日，中江地產創(chuàng)出歷史新高57.63元，復牌后不到一個月漲幅為338.58%。PE對于股價的提振顯而易見。

當然，像中江地產這樣因創(chuàng)投借殼而一飛沖天的個股，投資者可遇不可求。而在即將到來的2016年，創(chuàng)投行業(yè)所面臨的催化劑更多——包括注冊制改革，新三板分層以及科創(chuàng)板的開啟等，無不撩撥著投資者的神經。就拿注冊制改革來說，對于創(chuàng)投類企業(yè)而言，注冊制改革推進有利于縮短創(chuàng)投退出的周期，其持有的相關企業(yè)股權流通性增強，升值潛力增加。

盡管2016年在A股市場上尋找與創(chuàng)投相關的確定性機會，對于投資者來說不失為一個穩(wěn)健的選擇。但是從目前情況來看，創(chuàng)投仍是A股市場的稀缺品種——純創(chuàng)投公司如九鼎投資、中科招商等多在新三板掛牌，而新三板不但需要500萬元的門檻，還面臨流動性不足的風險。對此，川財證券研究所梳理了A股市場的創(chuàng)投概念類標的并將其分為三類，建議投資者重點關注。

路徑一：創(chuàng)投業(yè)務占比較高個股

第一類是資本規(guī)模較大，歷史業(yè)績較好，創(chuàng)投業(yè)務占比較高的相關個股。其代表包括魯信創(chuàng)投、海越股份以及新貴中江地產。

魯信創(chuàng)投，作為市場上最為老牌的創(chuàng)投公司。早在1996年就登陸了上證所，當時名叫“四砂股份”。2010年公司完成重大資產重組，成為國內首家上市創(chuàng)投公司。

魯信創(chuàng)投主要通過全資子公司山東高新投及山東魯信投資開展創(chuàng)投業(yè)務。從2013年開始，魯信創(chuàng)投連續(xù)三年大漲，至2015年12月9日的區(qū)間漲幅高達354.74%。

半年報顯示，2015年上半年借助大盤大漲的東風，魯信創(chuàng)投的各項業(yè)務進行得風生水起——一方面通過二級市場減持了部分上市公司股票，另一方面與多家全國性銀行、20余家券商、10余家會計師事務所和律師事務所等搭建信息資源平臺，從而實現(xiàn)產業(yè)資源與金融資源嫁接融合。

另外，公司還加大對投資項目掛牌新三板的推進力度。截至上半年，公司及公司管理的各基金共有10家投資項目在新三板掛牌。

海越股份旗下創(chuàng)投公司則是以多取勝。半年報顯示，公司旗下包括浙江華睿泰信創(chuàng)投、浙江華睿盛銀創(chuàng)投、浙江華睿海越光電產業(yè)投資、浙江華睿盛銀創(chuàng)投、浙江天越創(chuàng)投、浙江海越創(chuàng)投等6家創(chuàng)投公司。

2015年上半年，海越股份實現(xiàn)凈利潤4099.13萬元，而其主要創(chuàng)投子公司中的天越創(chuàng)投和華睿盛銀創(chuàng)投分別實現(xiàn)凈利潤3985.68萬元和5654.94萬元。創(chuàng)投對公司的貢獻可見一斑。

路徑二：參股高新行業(yè)個股

第二類是參股高新行業(yè)、稀缺性資產占比較高的公司。如中航資本、南京高科、電廣傳媒以及同方股份等均在此列。

以中航資本為例，資料顯示，中航資本是其控股股東中國航空工業(yè)集團公司旗下唯一金融控股和產融結合平臺，圍繞金融控股、航空產業(yè)、新興產業(yè)投資三大板塊開展業(yè)務，以財務、信托、租賃、證券為主的金融業(yè)務是當前盈利主要支柱。

海通證券指出，中航工業(yè)集團目前資產證券化率55%，未來3~5年有望達到80%，中航資本是促進集團資產證券化進程加速的主要平臺。作為中航工業(yè)重要的融資渠道，除利用金控平臺為成員公司提供金融服務外，中航資本作為集團的股權投資運作平臺，可以對集團成員參股，為其業(yè)務發(fā)展提供資金支持，加深和拓寬產融結合的深度和廣度。

2015年前三季度，中航資本實現(xiàn)營業(yè)總收入64.38億元，同比增長36.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤18.08億元，同比增長21.65%。國金證券預計，公司2015年凈利潤可達到27億元，同比增長49%，預計合理市值在720億~750億元之間。

路徑三：上海本地創(chuàng)投企業(yè)

第三類則是上海本地創(chuàng)投企業(yè)。而之所以要專門提及上海本地創(chuàng)投企業(yè)，則要歸功于科創(chuàng)板即將開板。

2015年11月20日，上海股權托管交易中心的科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)正式獲批，擬于2015年12月底前推出首批掛牌企業(yè)。注冊制改革推進為科創(chuàng)板落地將提供有力條件。有消息透露，科創(chuàng)板和未來的戰(zhàn)略新興板將形成銜接機制。

這樣一來，中小企業(yè)發(fā)展融資便利大大增強，園區(qū)企業(yè)創(chuàng)投退出也有了良好的渠道。特別是上海本地的創(chuàng)投和園區(qū)企業(yè)將顯著受益。聯(lián)系到目前A股市場上，張江高科、市北高新和紫江企業(yè)等公司均可歸入此列。

以張江高科為例。資料顯示，張江高科的全資子公司浩成創(chuàng)投和上市公司投資的長期股權投資額合計已經達到32.60億元。2015年上半年，公司積極參與具有“全球影響力的科創(chuàng)中心”建設，以科技投行作為戰(zhàn)略發(fā)展方向，加大科技投資力度；完成眾人科技、金融發(fā)展基金出資；完成上海武岳峰集成電路股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）的有限合伙協(xié)議的簽署。

海通證券指出，目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅動力之一?！叭迨袌?、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創(chuàng)投進退通道。另外上海自貿區(qū)正式擴區(qū)至張江，未來張江園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內土地價值直接提升。”