IPO重啟凝聚信心 市場改革加速推進(jìn)

證監(jiān)會宣布重啟暫停4個(gè)多月的IPO，對于資本市場來說意義重大。IPO一直以來被視為中國直接融資渠道的標(biāo)志性制度和通道，是企業(yè)獲取股權(quán)融資的最主要來源之一。中國資本市場歷史上，IPO曾經(jīng)8次暫停，8次重啟，IPO重啟對于資本市場來說，往往象征著市場信心的重新凝聚，也意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠享有更多資本市場所帶來的紅利。

從此次IPO重啟和新股發(fā)行制度完善的角度來看，有以下亮點(diǎn)：第一，制度的調(diào)整使得之前由于巨額打新資金凍結(jié)而導(dǎo)致市場波動的情況得以改善，大幅緩解打新資金的凍結(jié)壓力，有助于市場流動性的穩(wěn)定。第二，按照以信息披露為中心的監(jiān)管理念，監(jiān)管職能進(jìn)一步與國際接軌，為注冊制改革奠定基礎(chǔ)。突出發(fā)行審核重點(diǎn)，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式，延續(xù)監(jiān)管減少事前審批、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管的總體思路。第三，簡化小盤股（公開發(fā)行2000萬股以下）定價(jià)發(fā)行程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，可認(rèn)為是中小企業(yè)融資問題的制度突破，在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題。第四，加強(qiáng)對中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施。第五，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中作出先行賠付的承諾。

IPO重啟的時(shí)間點(diǎn)略早于市場的預(yù)期，但卻體現(xiàn)出了決策部門對于加快推進(jìn)資本市場改革的決心和信心。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，IPO重啟對于短期資本市場并無實(shí)質(zhì)性影響。根據(jù)A股歷史上曾經(jīng)有的8次IPO從暫停到恢復(fù)的市場表現(xiàn)分析，重啟IPO無論是在短期還是中期對股票市場的擾動均有限，而且指數(shù)在IPO恢復(fù)后上漲和下跌的概率均接近50%。就短期市場而言，在IPO恢復(fù)的當(dāng)天，平均漲幅為0.32%，而最大的下跌幅度只有1.38%。從中期角度觀察，1個(gè)月以后指數(shù)的平均漲幅為0.69%，而最大下跌幅度也只有7.64%。因此，IPO重啟對股票市場的影響偏中性，沖擊相對有限，其標(biāo)志性意義更大，體現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為市場已經(jīng)恢復(fù)常態(tài)化。

此次IPO重啟先將按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩的28家，其中已經(jīng)繳款的10家公司，將在兩周時(shí)間準(zhǔn)備之后發(fā)行，剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。第一批發(fā)行的10家公司，總的募集資金額大概在40億元左右。和市場7-10月每月增發(fā)700億左右的規(guī)模相比，此次首批IPO的募集資金量不大。從市場的成交活躍情況來看，9月市場日均成交額一度下跌至5800億元，而到10月市場的日均成交已經(jīng)恢復(fù)到8800億元，顯示當(dāng)前市場成交活躍度和流動性狀況良好。因此，此次首批IPO的規(guī)模較小，對市場流動性的影響較小，相反在IPO暫停4個(gè)月之后，投資者當(dāng)前的參與意愿較強(qiáng)。

我們認(rèn)為此次IPO重啟對于恢復(fù)投資者信心的效果值得期待，有利于短期投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，對于短期的市場影響偏正面。

市場融資功能的恢復(fù)，則有利于資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。放眼未來，支持資本市場上行的核心因素是改革和轉(zhuǎn)型（包含資本市場本身的改革），中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨總需求下滑、部分行業(yè)出清過程艱難、海外貨幣政策調(diào)整（如美聯(lián)儲加息）三重壓力。IPO重啟，有利于更多中國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得資本市場的紅利，而新股發(fā)行制度的調(diào)整，將使得中小企業(yè)的融資便利性更加明顯。長期來看，既有利于資本市場容量的增加，也有益于資本市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這是一個(gè)挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的時(shí)代，只有加速推進(jìn)改革和轉(zhuǎn)型，鼓勵創(chuàng)新，積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)才能在較長時(shí)間維持中高速經(jīng)濟(jì)增長，中國資本市場方能在此過程中取得更大的發(fā)展。（魏偉）