人民幣入SDR：可名正言順作各國(guó)央行外儲(chǔ)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 施娜    

近期，有關(guān)人民幣加入SDR一事再度升溫，在部分人士看來(lái)，此舉象征意義可能更大。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克此前就表示，“如果人民幣成為SDR貨幣，對(duì)普通中國(guó)人沒(méi)有絲毫影響，主要是象征性意義。”

不過(guò)，事情未必如此簡(jiǎn)單。按照IMF的要求，人民幣要加入SDR，一是貿(mào)易使用中的地位，一個(gè)是關(guān)于人民幣自由使用概念。第一點(diǎn)，人民幣早已達(dá)到，而對(duì)于第二點(diǎn)，中國(guó)的金融改革，尤其是資本賬戶的開(kāi)放無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加快。

有專家對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣一旦被納入SDR，各國(guó)央行可以名正言順地將其作為外匯儲(chǔ)備。

助推國(guó)內(nèi)金改提速

今年8月，IMF發(fā)布《特別提款權(quán)（SDR）估值方法評(píng)估——初步考慮》報(bào)告稱，在上次評(píng)估中，中國(guó)滿足了“出口”這一“入門(mén)要求”，但人民幣并未被納入SDR是因?yàn)?ldquo;它并不被判定為能自由使用，這是貨幣選擇的第二個(gè)要求”。

據(jù)了解，IMF對(duì)一國(guó)貨幣加入SDR規(guī)定兩個(gè)條件：一是該國(guó)出口貨物和服務(wù)總量位居所有成員國(guó)前列；二是貨幣應(yīng)“可自由使用”。根據(jù)《基金組織協(xié)定》對(duì)“可自由使用”貨幣的定義為：一、在國(guó)際交易支付中被廣泛使用；二、在主要匯兌市場(chǎng)中被廣泛交易。

在“可自由使用”這個(gè)技術(shù)性問(wèn)題被指出后，中國(guó)方面也積極采取了多項(xiàng)措施，逐步向標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

匯率方面，8月11日，央行出臺(tái)了人民幣中間價(jià)匯率機(jī)制改革。

有外媒分析數(shù)據(jù)顯示，“8·11”匯改前，2015年1月1日~8月10日，人民幣中間價(jià)與前一日收盤(pán)價(jià)的相關(guān)性為0.70；而2015年8月11日起截至日前，人民幣中間價(jià)與前一日收盤(pán)價(jià)的相關(guān)性為0.99。若相關(guān)性絕對(duì)值為1，表示兩者相關(guān)性最高，絕對(duì)值為0則表示相關(guān)性最低。

利率方面，10月23日央行發(fā)布消息稱，自2015年10月24日起，下調(diào)貸款和存款基準(zhǔn)利率，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次利率相應(yīng)調(diào)整。對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。至此，利率市場(chǎng)化基本完成。

此外，財(cái)政部表示，10月9日起，開(kāi)始按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月貼現(xiàn)國(guó)債，以完善人民幣利率體系。另有消息稱，央行可能將延長(zhǎng)銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)段，以覆蓋歐洲交易時(shí)段，從而滿足在“全球主要外匯市場(chǎng)”廣泛交易的要求。

“最近國(guó)內(nèi)在匯率、利率等方面的市場(chǎng)化改革，是加入SDR的基礎(chǔ)條件之一，也是我們本身進(jìn)行金融改革，走向市場(chǎng)化的必備條件。到了一定階段之后，我們也有足夠的信心。反過(guò)來(lái)，加入SDR，相當(dāng)于WTO，有一個(gè)承諾，人民幣要成為儲(chǔ)備貨幣的一種，市場(chǎng)化程度就要足夠高，這倒逼著我們來(lái)履行承諾。”浙江大學(xué)EMBA中心主任賁圣林在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)了解，在IMF劃分的七大類(lèi)40個(gè)小項(xiàng)的資本項(xiàng)目可兌換中，我國(guó)完全可兌換7項(xiàng)、基本可兌換8項(xiàng)、部分可兌換19項(xiàng)、不可兌換6項(xiàng)（主要集中在信貸、資本和貨幣市場(chǎng)以及個(gè)人資本交易方面）。

中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)SDR要求，人民幣要“可自由使用”，“可自由使用”最重要的是資本項(xiàng)目下的可兌換，而要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換，貨幣應(yīng)該是市場(chǎng)化的，或者說(shuō)是自由化的。上海自貿(mào)區(qū)新金改40條，最重要的是資本項(xiàng)目下的自由可兌換，包括QDII2，境外投資等都涉及資本項(xiàng)下可兌換的安排，現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始在做一些鋪墊工作。

利于人民幣全球使用

除了匯率及利率方面的改革，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行還宣布通過(guò)以注冊(cè)制方式允許國(guó)外央行、主權(quán)財(cái)富基金和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)的資格，以增加境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣風(fēng)險(xiǎn)敞口的對(duì)沖工具等。

10月21日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為落實(shí)第七次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話成果，10月20日，中國(guó)人民銀行在倫敦采用簿記建檔方式，成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，期限1年，票面利率3.1%。

對(duì)此，中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次發(fā)行是中英戰(zhàn)略合作的深化，對(duì)于中國(guó)，有利于推動(dòng)離岸市場(chǎng)的發(fā)展，在資本自由可兌換不那么開(kāi)放的情況下，這是對(duì)境外主體持有人民幣的一種刺激手段；同時(shí)，對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō)，有利于倫敦國(guó)際金融中心地位的穩(wěn)定，也為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造條件。

另外，近期人民幣跨境支付系統(tǒng)的建立和使用，也提升了其他國(guó)家持有人民幣，以人民幣結(jié)算的意愿，從而進(jìn)一步推動(dòng)人民幣在全球范圍的使用。

對(duì)于人民幣加入SDR在推進(jìn)國(guó)際化方面的作用，賁圣林表示，象征意義大于實(shí)際意義。加入SDR，各國(guó)央行可以名正言順地將人民幣作為外匯儲(chǔ)備。事實(shí)上，沒(méi)加入之前，人民幣已經(jīng)被很多央行作為儲(chǔ)備貨幣。人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，主要體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備方面。

曹遠(yuǎn)征亦持有類(lèi)似觀點(diǎn)，加入SDR以后，各國(guó)央行都會(huì)配備人民幣作為儲(chǔ)備，意味著人民幣開(kāi)始進(jìn)入儲(chǔ)備貨幣的行列。作為主權(quán)貨幣國(guó)際化，它有三種功能：即貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣、作為投融資的工具和作為儲(chǔ)備貨幣，最后一種功能是最高目標(biāo)。

曹遠(yuǎn)征指出，加入SDR后，各國(guó)央行都會(huì)有人民幣儲(chǔ)備，人民幣交易會(huì)擴(kuò)大，這種情況下也就不存在離岸在岸的問(wèn)題，兩者實(shí)際是打通的，“如果一個(gè)貨幣是國(guó)際貨幣，匯率就不重要了，更重要的利率問(wèn)題。因?yàn)槔适瞧絻r(jià)的。就像美元，我們看的是其國(guó)債指標(biāo)，而不是它的匯率問(wèn)題。”

警惕短期資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

加入SDR正在“倒逼”央行加快資本賬戶開(kāi)放。那么，對(duì)于資本項(xiàng)目加快開(kāi)放，可能帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)，又該如何應(yīng)對(duì)？

賁圣林則表示，無(wú)論匯率市場(chǎng)化，還是利率市場(chǎng)化，都沒(méi)有資本項(xiàng)目下完全開(kāi)放，我們資本的管制，有限度的管制還是存在的。事實(shí)上，SDR也并沒(méi)有要求資本項(xiàng)目下完全開(kāi)放，而只是要求可以充分跨境使用，充分便利。這方面，中國(guó)達(dá)到了要求。而對(duì)于帶有熱錢(qián)性質(zhì)的，實(shí)際上，全球很多國(guó)家對(duì)此都存在一定的監(jiān)控和監(jiān)管。加入SDR對(duì)完善資本項(xiàng)目下的開(kāi)放形成是有好處的，但I(xiàn)MF并沒(méi)有把它作為一個(gè)條件，兩者之間也并沒(méi)有互相因果的關(guān)系。

曹遠(yuǎn)征則表示，一般情況，資本項(xiàng)目開(kāi)放，最重要的風(fēng)險(xiǎn)是短期資金的流動(dòng)，即“熱錢(qián)”，更多涉及證券投資這一方面。熱錢(qián)的頻繁流動(dòng)，可能帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，這是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。但從目前看來(lái)，有很多方法可以對(duì)付，比如征收托賓稅（即對(duì)現(xiàn)貨外匯交易課征全球統(tǒng)一的交易稅，旨在減少純粹的投機(jī)性交易）。“托賓稅如果不行，還可以施行臨時(shí)性的管制措施。這都是各國(guó)的成熟經(jīng)驗(yàn)。這就要求中國(guó)的金融市場(chǎng)要非常發(fā)達(dá)，在這基礎(chǔ)上有些措施是可以防止、至少是可以緩解短期國(guó)際資本流動(dòng)的。