第一輪證監(jiān)風(fēng)暴：“327國(guó)債事件”震撼資本市場(chǎng)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤 

不是最大內(nèi)幕交易案，卻是影響最惡劣的交易之一，也是對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響的交易案——這便是當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)，至今讓資本大佬記憶猶新的“327國(guó)債事件”。

作為證券市場(chǎng)第一輪監(jiān)管風(fēng)暴，該事件不僅讓券商、信托坐莊黯淡下去，還導(dǎo)致股指期貨到2010年才正式推出，新的國(guó)債期貨仿真交易到2012年才推出。

瘋狂：最后8分鐘多頭爆倉(cāng)

實(shí)際上，大戶聯(lián)手坐莊，無(wú)論在哪個(gè)時(shí)代都一直存在。

上世紀(jì)90年代初，上海證券交易所和深圳證券交易所先后開(kāi)業(yè)。在此期間，除了少數(shù)個(gè)人投資者外，交易中占絕對(duì)主導(dǎo)地位的便是券商和信托。

1992年12月，上海證券交易所設(shè)計(jì)并推出12個(gè)品種的期貨合約。次年，財(cái)政部決定參照央行公布的保值貼補(bǔ)率，給予一些國(guó)債品種保值補(bǔ)貼。

正是由于國(guó)債收益率炒作空間擴(kuò)大，國(guó)債市場(chǎng)開(kāi)始火爆，聚集的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股市。

作為國(guó)債期貨合約的代號(hào)——“327”，其對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行、1995年6月到期兌付的3年期國(guó)庫(kù)券，發(fā)行總量240億元。

就在“327”即將到期兌付時(shí)，中國(guó)證券史上黑暗的一天到來(lái)了：1995年2月23日，一直在“327”國(guó)債合約里扮演空頭的遼寧國(guó)發(fā)(集團(tuán))公司“空翻多”，導(dǎo)致“327”國(guó)債暴漲，萬(wàn)國(guó)證券頓時(shí)陷入預(yù)虧60多億元的險(xiǎn)境。

為了最后一搏，在當(dāng)日交易的最后8分鐘，萬(wàn)國(guó)證券采取大量透支交易方式，以700萬(wàn)手、價(jià)值1400億元的巨量空單打壓“327”合約，并使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線爆倉(cāng)，造成萬(wàn)國(guó)證券非但不會(huì)賠錢，反而還可以賺到42億元的局面，因此震驚證券市場(chǎng)。

不過(guò)，在事發(fā)當(dāng)晚，上海證券交易所就召集有關(guān)各方緊急磋商，最終權(quán)衡利弊，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無(wú)效，各會(huì)員之間實(shí)行協(xié)議平倉(cāng)。

隨后，該事件的影響進(jìn)一步在市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)界發(fā)酵。

監(jiān)管：券商坐莊黯淡下去

在“327國(guó)債事件”發(fā)生后，1995年2月24日，上海證券交易所立即發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)債期貨交易監(jiān)管工作的緊急通知》，對(duì)國(guó)債期貨交易實(shí)行漲跌停板等制度。1995年5月17日，證監(jiān)會(huì)鑒于當(dāng)時(shí)不具備開(kāi)展國(guó)債期貨交易的基本條件，發(fā)出《關(guān)于暫停全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開(kāi)市僅兩年零6個(gè)月的國(guó)債期貨交易就此劃上了句號(hào)。

1995年9月20日，國(guó)家監(jiān)察部、證監(jiān)會(huì)等部門公布了對(duì)“327國(guó)債事件”的調(diào)查結(jié)果和處理決定。決定表示，“這次事件是一起在國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快、交易所監(jiān)管不嚴(yán)和風(fēng)險(xiǎn)控制滯后的情況下，由上海萬(wàn)國(guó)證券公司、遼寧國(guó)發(fā)（集團(tuán)）公司引起的國(guó)債期貨風(fēng)波。”

決定認(rèn)為，上海證券交易所對(duì)市場(chǎng)存在過(guò)度投機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)嚴(yán)重不足，交易規(guī)則不完善，風(fēng)險(xiǎn)控制滯后，監(jiān)督管理不嚴(yán)，致使在短短幾個(gè)月內(nèi)屢次發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)交易引起的國(guó)債期貨風(fēng)波，在國(guó)內(nèi)外造成極壞的影響。經(jīng)過(guò)4個(gè)多月調(diào)查取證，分別做出了開(kāi)除公職、撤消行政領(lǐng)導(dǎo)等紀(jì)律處分和調(diào)離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機(jī)關(guān)處理，對(duì)違反規(guī)定的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰。

與此同時(shí)，萬(wàn)國(guó)證券原董事長(zhǎng)管金生被判刑17年。隨后，萬(wàn)國(guó)證券與其強(qiáng)勁對(duì)手申銀證券合并。

正是由于此次監(jiān)管，國(guó)債期貨交易消亡了，券商、信托坐莊也就黯淡下去了。不少券商進(jìn)行合并，除了申銀和萬(wàn)國(guó)外，國(guó)泰與君安也于不久后合并。