葉檀：清理配資“湯藥”必須喝但別急著“一口悶”

每經(jīng)編輯 葉檀    

◎每經(jīng)評論員 葉檀

考慮到很大一部分杠桿資金仍在監(jiān)管視野之外，證監(jiān)會加快清理配資，加緊堵住被撕開的漏洞。

清理配資是必須的，但不能急，要在市場與法律許可的范圍內(nèi)。市場對資金非常敏感，如果讓市場陷入風險中，想必不是清理配資的初衷。

清理配資是因為配資市場在監(jiān)管之外，風險不可控。這不一定是利空消息，因為合規(guī)的賬戶可以通過母賬戶繼續(xù)交易。

9月17日，證券基金監(jiān)管部發(fā)出通知，場外配資、子賬戶將繼續(xù)清理，其他賬戶可通過母賬戶接入交易。

此前因為清理配資，市場一片驚慌。9月2日，監(jiān)管部門指出，清理整頓工作的核心是徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，清理整頓工作的重點是違規(guī)接入的以恒生HOMS系統(tǒng)、上海銘創(chuàng)、同花順為代表的具有分倉交易功能的信息技術(shù)系統(tǒng)。9月底是大限，媒體披露的時間表是：場外配資存量規(guī)模在150億元以內(nèi)的券商，必須在9月底前完成清理整頓工作。

配資是工具，股市漲跌不能歸咎于配資。但在機制不健全的土壤中，不透明、不公開的配資成了誘導暴漲暴跌的毒藥。杠桿交易與期指等一起提升波動率，市場心力交瘁。

尤其讓人關(guān)注的是杠桿效應(yīng)導致的市場集體瘋狂。高杠桿配資稍有風吹草動就會被強平。強行平倉會誘發(fā)新一輪平倉，這是金融毒素的傳導過程。

從表面上看，配資公司沒有太大風險，但考慮到優(yōu)先劣后級資金規(guī)模，以及民間高利貸成本等，一旦發(fā)生大規(guī)模強平，配資公司的日子就不好過了。

9月10日，中融信托給華泰證券的溝通函在市場上廣為流傳。函件透露，華泰證券將根據(jù)證監(jiān)會的要求于9月30日起終止向公司提供任何外接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)服務(wù)。目前中融信托接入華泰證券系統(tǒng)的存續(xù)信托計劃有38個，信托規(guī)模為133億元，涉及投資者758人，其中自然人691人，機構(gòu)67家。

為了處理國泰君安與外貿(mào)信托等一系列糾紛，“一概停止”的口徑有了松動。廣發(fā)證券給中融信托的告知函中稱，根據(jù)監(jiān)管層的相關(guān)規(guī)定，對中融信托開立的賬戶，將在9月18日收市后暫停外部信息系統(tǒng)接入權(quán)限，并在完成清理后根據(jù)中融信托的請求報中國證券業(yè)協(xié)會申請評估認證。中融信托可繼續(xù)通過廣發(fā)證券自有的網(wǎng)上交易平臺及手機證券平臺進行操作。

國信證券則要求，對原通知18日暫停外部接入的非傘形、非違規(guī)的信托產(chǎn)品賬戶，目前先不予暫停，但營業(yè)部需要盡快將外部接入切換到總部自有系統(tǒng)。

在杠桿領(lǐng)域，清理走向規(guī)范化有兩個關(guān)鍵點。

首先，將場外市場的配資規(guī)模、交易都納入監(jiān)管視野之中。不可控制的風險才是真正的風險。中國證券與貨幣市場是初級市場，即使有杠桿，也必須公開、透明、可控。如果在場外讓數(shù)倍杠桿蒙面夜行，會讓人驚出一頭冷汗。

其次，第三方托管、交易者與名字對應(yīng)、交易編碼不能變。以往之所以要第三方托管，是因為挪用捅出了大簍子，現(xiàn)在各種接口、交易與賬戶名不對應(yīng)，第三方托管出現(xiàn)問題。

用多長的杠桿，取決于有多大的投資能力和多強的管理能力，撇開風控一味談杠桿，把杠桿與創(chuàng)新放在一起是沒有根據(jù)的。