三元股份業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)藏隱憂(yōu)：靠賣(mài)地和補(bǔ)助輸血

每經(jīng)編輯 董來(lái)孝康    

每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京

昨日（4月29日），三元股份（600429，收盤(pán)價(jià)10.97元）發(fā)布了2014年業(yè)績(jī)報(bào)告，營(yíng)業(yè)收入約為45.03億元，同比增長(zhǎng)18.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為5328萬(wàn)元，扭虧為盈，而2013年則約為-2.27億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2014年三元股份之所以實(shí)現(xiàn)扭虧，是因?yàn)槭仪f市政府對(duì)其全資子公司河北三元食品有限公司四宗土地進(jìn)行收儲(chǔ)，產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益，加之政府補(bǔ)助收入所致。若扣除非經(jīng)常性損益，那么自2009年以來(lái)，三元股份主業(yè)連續(xù)六年為虧損。

毛利率低于行業(yè)平均水平

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2009年到2014年，三元股份營(yíng)業(yè)收入分別約為23.8億元、25.72億元、30.7億元、35.53億元、37.88億元和45.03億元，呈現(xiàn)逐步上漲勢(shì)頭；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為-1.29億元、5146萬(wàn)元、4495萬(wàn)元、3280萬(wàn)元、-2.27億元和5328萬(wàn)元，盈利水平“起伏不定”。

然而年報(bào)顯示,三元股份2014年非經(jīng)常性損益達(dá)3.16億元,其中來(lái)自非流動(dòng)資產(chǎn)處置產(chǎn)生損益為2.53億元，政府補(bǔ)助為5944萬(wàn)元。

去年，公司發(fā)布公告稱(chēng)，石家莊市政府對(duì)三元股份全資子公司河北三元食品有限公司四宗土地進(jìn)行收儲(chǔ)，土地出讓金達(dá)4.61億元。然而，2009年到2014年，若扣除非經(jīng)常性損益，三元股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別約為-1.01億、-1.32億、-4834萬(wàn)、-3624萬(wàn)、-2.41億和-2.64億元；這意味著，三元股份主業(yè)連續(xù)六年處于虧損狀態(tài)。

一位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)之所以長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，一個(gè)重要原因就是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率偏低；且期間費(fèi)用率偏高。2009年到2013年，三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別約為21.38、15.76%、21.19%、22.49%和21.51%，低于可比公司的毛利率水平。同時(shí)，期間費(fèi)用率分別約為29%、25.5%、25.6%、26%和28.4%，除了2010年大幅下滑之外，近四年來(lái)都處于上漲態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，三元方面表示，公司正由區(qū)域市場(chǎng)向全國(guó)市場(chǎng)推進(jìn)，屬于市場(chǎng)發(fā)展的擴(kuò)張階段。“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整階段，毛利水平偏低，同時(shí)為做大做強(qiáng)嬰幼兒配方乳粉業(yè)務(wù)及加快主營(yíng)市場(chǎng)的擴(kuò)張速度，期間費(fèi)用率不斷上升，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱。”直到2014年，三元股份毛利率有了顯著改善，升至26.46%；同時(shí)，期間費(fèi)用率也下滑至26.87%。

三元股份方面自稱(chēng)，2014年公司進(jìn)一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)差異化產(chǎn)品市場(chǎng)拓展，加強(qiáng)費(fèi)用管控，在此作用下常溫奶市場(chǎng)逐步恢復(fù)，低溫奶銷(xiāo)售業(yè)績(jī)也在大幅增長(zhǎng)。在上述業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，就是2014年三元股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增幅超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和期間費(fèi)用的增幅。

計(jì)提存貨減值為凈利兩倍

三元股份副總經(jīng)理呂淑芹曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，公司高端產(chǎn)品收入占比較低是盈利能力較弱的原因之一；而重點(diǎn)發(fā)展的嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)將主打中高端品牌，液態(tài)奶亦如此，并主推明星產(chǎn)品，這將改善和提高持續(xù)盈利能力。

1月份，三元股份定增預(yù)案獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，扣除發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額約為39.72億元，期中15億元將用于乳粉加工廠(chǎng)項(xiàng)目；復(fù)星系也通過(guò)平閏投資和復(fù)星創(chuàng)泓入股三元股份。

2014年，三元股份固態(tài)奶營(yíng)業(yè)收入約為11.43億元，同比增幅56.41%，其中奶粉事業(yè)部和干酪奶粉事業(yè)部收入分別約為6.22億元和4.95億元；但毛利率僅為25.47%，低于液態(tài)奶26.81%的毛利率。2014年，伊利股份的奶粉及奶制品毛利率為45.62%；合生元的毛利率則高達(dá)61.9%，其收入約84%來(lái)自嬰幼兒配方乳粉業(yè)務(wù)。

同時(shí)，值得關(guān)注的是，2014年，三元股份對(duì)存貨計(jì)提了約1.08億元減值準(zhǔn)備，相當(dāng)于同期盈利水平的2倍多；三元股份方面給出的解釋是，2014年末，大包粉等產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降，導(dǎo)致在產(chǎn)品、庫(kù)存商品的可變現(xiàn)凈值低于存貨成本。

在原中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事、廣東省奶協(xié)顧問(wèn)王丁棉看來(lái)，大包粉及其乳制品擠壓倉(cāng)庫(kù)賣(mài)不出去，原因之一就在于營(yíng)銷(xiāo)上的不得利。

“為避免類(lèi)似情況發(fā)生，乳企要抓好兩點(diǎn)，一是要有市場(chǎng)需求的前瞻性和量力而為，視自己的市場(chǎng)銷(xiāo)售能力與需求去組織產(chǎn)品生產(chǎn)；二是做好產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)工作。”王丁棉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。