港股分流期指上市 創(chuàng)業(yè)板高處漸生寒意

每經(jīng)記者李娜發(fā)自成都 今年來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路高歌猛進，頻頻創(chuàng)出新高，其市盈率已接近百倍。不少資深投資人也感到了正在積聚的風險。 近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者對部分公、私募人士就此進行了采訪，從反饋信息來看，中小板尤其是創(chuàng)業(yè)板將面臨幾大絆腳石。 風險一：“黃金坑”港股分流資金 殺傷力：★★★★ 過去幾天，市場充斥著散戶、機構(gòu)等各路資金蜂擁至港股搶錢的景象，用電影《讓子彈飛》那句經(jīng)典臺詞——“槍在手，跟我走！”來形容當下港股的熱鬧頗為形象。 相對于A股的創(chuàng)業(yè)板甚至是主板，港股都便宜得出奇。利好政策的出臺，更是加速內(nèi)地資金流向港股市場。 從估值來看，截至4月14日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達96倍。個股方面，根據(jù)通達信軟件顯示，動態(tài)市盈率超過1000倍的有11只，其中天龍集團、萬達信息、迪威視訊排名前三；超過100倍的達234只，意味著其股價已透支了未來5至7年的盈利。 漲幅方面，年初截至4月14日，上證綜指漲幅達到27.85%，站上4000點；深證成指漲幅為27.49%；中小板指數(shù)以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅則遠超前兩者，分別達到49.98%和73.86%。 相比之下，A股整體估值高于港股，其中A股市盈率為29，港股為20。 從申萬行業(yè)分類統(tǒng)計來看，A股估值等于或高于H股的行業(yè)占比超過80%，且不乏A股市盈率數(shù)倍于H股的行業(yè)，其中餐飲旅游行業(yè)A股市盈率為79.3，H股市盈率為17，AH股市盈率倍數(shù)達到4.7倍，位列第一；電子行業(yè)與建材行業(yè)緊隨其后，市盈率倍數(shù)均為4.6。A股估值最高的計算機行業(yè)（市盈率為110.1），1倍于H股同行業(yè)估值（市盈率為53.1）。另外，傳媒、機械、通信、紡織服裝、電氣設備、電力、地產(chǎn)、商貿(mào)等行業(yè)的A股估值均高于H股。 即使放眼全球，創(chuàng)業(yè)板的高估值也恐難找到對手。2000年3月10日，納斯達克指數(shù)達到歷史高位時，納斯達克綜合指數(shù)的市盈率僅為82倍。 便宜的港股，蜂擁而去的資金，也讓創(chuàng)業(yè)板感受到了巨大的壓力。就在港股通每日額度首度耗光的4月8日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大幅調(diào)整；次日，港股通日額度繼續(xù)告磬，創(chuàng)業(yè)板指當日早盤即下挫超過5%，盡管最終收復失地，但低估值港股的資金分流作用不可小視。 多位公募基金人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，港股資金的分流作用將十分明顯，創(chuàng)業(yè)板將承受資金方面的重壓。 港交所行政總裁李小加近日也表示，港股通額度將擴容。4月13日，香港《東方日報》稱，港股通日額度有望擴大至400億元人民幣。 除了港股通，閑置多年的基金公司QDII額度也突然出現(xiàn)全線用光，一些投資港股的QDII基金因此甚至拒絕申購資金進入。據(jù)了解，各家基金公司通常在每月中旬向外管局申請外匯額度，上一次是3月18日。而現(xiàn)在外管局額度也被消耗殆盡，何時審批下來，審批額度有多大，將對創(chuàng)業(yè)板的高估值構(gòu)成挑戰(zhàn)。 風險二：中證500股指期貨本周上市 殺傷力：★★★★ 創(chuàng)業(yè)板和中小板需要闖的第二關(guān)，是將于4月16日上市的重量級品種中證500股指期貨的做空壓力。 中證500股指期貨上市后將填補市場巨大的小盤股套期保值、套利和交易需求。 A股市場此前的做空工具只有滬深300股指期貨，即機構(gòu)推出的產(chǎn)品只能對傳統(tǒng)大盤藍籌股實施做空，缺乏對小盤股尤其是成長股的做空機制。近年國內(nèi)的量化對沖產(chǎn)品也大多采用相同模式，即做空大盤藍籌做多小盤成長股。而遇到去年11月份以來藍籌股的大行情，量化對沖基金損失可謂慘重。 那么中證500股指期貨上市，究竟會有哪些影響？ 多位從事量化對沖的投資人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表達了類似看法，即在資金流向港股持續(xù)升溫后，A股小盤股將承受巨大的資金壓力，中證500股指期貨的上市，對于機構(gòu)解決小盤股的高估值泡沫化問題，無疑是有效的重磅利器，小盤股自2012年下半年以來開啟的牛市恐將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 對于手握重金的機構(gòu)投資者，一個重要指數(shù)的股指期貨有投機和套期保值（鎖定收益）兩大作用。考慮到基金重倉持有小盤股且累計浮盈較大，加上小盤股估值缺乏安全邊際，所以機構(gòu)對中證500股指期貨的第一需求或是套期保值，即以做空為主。 此外，從滬深300股指期貨推出后的情況來看，滬深300指數(shù)在其股指期貨推出前持續(xù)上漲，推出前一天見頂，之后出現(xiàn)大幅回調(diào)。自2010年4月16日上市至2014年11月27日藍籌股啟動前，滬深300指數(shù)的跌幅為19.78%，即便截至上周五，指數(shù)漲幅也不到30%，且主要來自去年11月下旬大藍籌行情開啟的影響。自其股指期貨推出后，滬深300指數(shù)的表現(xiàn)總體可謂漲少跌多。 相應指數(shù)在其股指期貨推出前上漲，推出后下跌，中長期難以改變市場趨勢——全球大部分重要股指期貨均符合這一規(guī)律。 毫無疑問的是，中證500股指期貨的上市，對小盤股長期以來的高估值將構(gòu)成嚴重挑戰(zhàn)。何況中小板和創(chuàng)業(yè)板，尤其是后者，企業(yè)質(zhì)地魚龍混雜，目前還處在集體狂歡的盛宴中。 風險三：新股發(fā)行和新三板的挑戰(zhàn) 殺傷力：★★ 擺在小盤股面前還有一大阻力，就是本周開始的新股密集發(fā)行，A股市場將迎來資金面的短期壓力。 對比3月份24只新股網(wǎng)上網(wǎng)下申購占比分別為89%和11%，網(wǎng)上中簽率為0.70%、網(wǎng)下獲配比例為0.40%。假設本輪IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下最終申購占比及中簽率與3月一致，因募集資金較3月少60億元，則凍結(jié)資金總規(guī)模估計為2.3萬億元，低于3月份的3萬億，對資金面的沖擊有所緩和。其中，4月14日單日凍結(jié)資金最多，4月16日資金面壓力最大，之后流動性緊張的局面將得到緩解。 另外，今年以來，新三板市場呈現(xiàn)異?；馃岬姆諊嚓P(guān)公、私募資管產(chǎn)品也是層出不窮，尤其是即將開閘的公募基金投資新三板市場，必將從A股市場分流出一部分資金。 盡管目前新三板日交易額僅40億左右，相比A股一天上萬億成交額，新三板的影響甚小，但新三板的壯大速度令人驚嘆。根據(jù)日成交額的增長速度，3月1日新三板日成交額為2億元，而到4月7日，已高達50億元。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的信息顯示，2015年新三板市場日均成交金額6.87億元，為2014年的近13倍。這也意味著，未來當新三板壯大到一定程度，也許會對創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板市場產(chǎn)生影響。 同時，隨著新三板競價交易、分層制度、轉(zhuǎn)板制度等機制的推出，那些極具競爭力的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)將脫穎而出，新三板的流動性將得到重大改善，也會吸引越來越多的資金流入新三板。高風險高成長性的新三板，對小盤股長期而言將會是個潛力挑戰(zhàn)品種。