郵幣卡電子盤牛市體檢：價值投資首選錢幣

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

◎每經(jīng)記者 宋雙

收藏品市場近年的牛市，更多是電子盤價格的狂歡，郵資封片以及個別郵票尤其瘋狂，但絕大多數(shù)藏品的現(xiàn)貨價格并未隨電子盤起舞，二者價格甚至出現(xiàn)較大脫節(jié)。

如果現(xiàn)貨交易價格的波動是基于收藏界的定位，那么電子盤價格呢？這或許是甄別這一輪牛市的密鑰。基于郵資封片、郵票、錢幣情況各不相同，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財部（微信公眾號“火山財富”，請搜索“huoshan5188”關(guān)注訂閱）記者將通過多維度價格對比，嘗試尋找答案。

同一藏品兩種價格

最開始，國內(nèi)收藏愛好者買賣郵票或者錢幣等大眾收藏品，都是親身前往現(xiàn)貨市場，和商人、小販進(jìn)行面對面交易。記者也曾逛過郵市，和商人討價還價，并且小有收集。

后來網(wǎng)絡(luò)興起，收藏愛好者轉(zhuǎn)戰(zhàn)各大網(wǎng)站論壇，賣家憑借網(wǎng)絡(luò)身份的信譽(yù)度，吸引買家前來成交。再后來，就出現(xiàn)了郵幣卡電子盤，郵幣卡等藏品被集中托管上市，放到電子盤進(jìn)行交易。

不論實地交易還是網(wǎng)絡(luò)交易，也不論價格高低，原本郵幣卡都只有一個價格，即現(xiàn)貨成交價。但通過郵幣卡電子盤交易平臺托管上市之后，郵幣卡“憑空”多了一種價格，即電子盤成交價。

理論上，不論現(xiàn)貨價格還是電子盤成交價，它們都只有一個“主人”，都是對同一藏品的收藏價值的反映，二者可能會有一定差別，但不至于出現(xiàn)太大背離。

可實際情況是，郵幣卡電子盤出現(xiàn)僅一年有余，部分藏品的電子盤價格已經(jīng)被炒到數(shù)萬元，是現(xiàn)貨價格的數(shù)倍，甚至數(shù)十倍，這主要集中于南京文交所的郵資封片。不過也有部分藏品電子盤價格低于現(xiàn)貨價，即出現(xiàn)折價，這主要集中于部分錢幣、金銀幣和紀(jì)念幣品種。因此，整個市場需要區(qū)別對待。

收藏界并沒有天生的貴族。各類藝術(shù)品的價值都是人們主觀賦予它的?，F(xiàn)貨價即是長期以來市場對于該類藏品價值的持續(xù)、統(tǒng)一衡量，反映了收藏界對于藏品的定位；如果現(xiàn)貨價與電子盤價格之間出現(xiàn)明顯脫節(jié)，意味著發(fā)生了什么？溢價率動輒數(shù)十倍的電子盤價格，還能真實反映藏品的實際投資價值嗎？或許不同的品種有不同的答案。

郵資封片高溢價呈常態(tài)

南京文交所每個交易日都會公布現(xiàn)貨基準(zhǔn)價格與二級市場五日均價的偏離值，其官方定義的現(xiàn)貨基準(zhǔn)價格來自北京、上海、網(wǎng)絡(luò)三個報價的均價乘以系數(shù)1.3。也就是說，現(xiàn)貨基準(zhǔn)價已經(jīng)比實際的現(xiàn)貨市場價出現(xiàn)了明顯溢價。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至3月13日（下同），相比公布的現(xiàn)貨基準(zhǔn)價，在南京文交所托管上市的115個品種僅8個折價，其余107個全部溢價，平均溢價率為243.47%，40個郵資封片品種平均溢價率最高，為319.24%。此外，電話卡平均溢價率為302.68%，郵票為234.89%，錢幣為146.1%。

郵資封片中，青海湖片和國際農(nóng)業(yè)片溢價率分別達(dá)到2435.62%和1053.8%，溢價率在全市場115個品種中分別排名第一和第四，為郵資封片中最高的。

青海湖片當(dāng)初以折價上市，電子盤經(jīng)過連續(xù)21個交易日漲停之后，由折價轉(zhuǎn)為溢價，價格從此一飛沖天。具體來看，青海湖片從上市到創(chuàng)下電子盤最高價，上漲了181.33倍，而同期現(xiàn)貨價漲幅為16.06%；上市至今電子盤價格漲幅為126.04倍，同期現(xiàn)貨價格漲幅為1.07倍。目前電子盤價格為52850元，現(xiàn)貨基準(zhǔn)價為2028元，二者脫節(jié)十分明顯。

記者注意到，近期青海湖片現(xiàn)貨市場價格剛剛經(jīng)歷“異動”。3月11日現(xiàn)貨基準(zhǔn)價為1139.67元，3月12日便漲到2028元。這樣的異動，也代表了這類藏品極易被操縱的現(xiàn)實。

此外，國際農(nóng)業(yè)片掛牌指導(dǎo)價為2.2元，首日開盤價為2.86元，目前電子盤價格為224.31元，漲幅為77.43倍，而同期現(xiàn)貨價格漲幅為1.9倍，兩者漲幅相差75.53倍。郵票頒獎猴片掛牌指導(dǎo)價為32元，首日開盤價為41.6元，目前為1127.49元，較開盤價上漲26.1倍，而同期現(xiàn)貨價格漲幅僅2.1%。

記者注意到，絕大多數(shù)郵資封片都是上市之后先折價再大幅溢價，期間現(xiàn)貨市場價格雖然有所上漲，但漲幅相比電子盤價格相當(dāng)有限。目前在南京文交所上市的郵資封片品種，自上市至今電子盤價格全部翻倍，最高漲幅為126.04倍，最低1.9倍，但同期現(xiàn)貨市場價格漲幅均小于二級市場，少的相差接近2倍，多的相差124.79倍。

除郵資封片之外，登陸南京文交所的郵票品種中，三輪虎大版溢價率也高達(dá)1941.83%，僅次于青海湖片；目前其電子盤價格為37784.5元，現(xiàn)貨基準(zhǔn)價為1798.33元。

對于三輪虎大版的高溢價，收藏界也是爭議頗多。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，“三輪虎大版上市很早，當(dāng)時電子盤人氣低迷，多數(shù)藏品價格長期在低位徘徊，主力在這段時間拼命收集籌碼，提高了控盤度，因此電子盤價格最高炒到7萬元。”

市場總溢價“結(jié)構(gòu)性脫節(jié)”

“郵資封片就像股票市場的權(quán)證一樣”，江浙地區(qū)一位資深郵品收藏投資者劉先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“郵資封片是一類更加個性化的投資品種，僅吸引極小部分收藏群體參與，絕大部分人是不收集郵資封片的。”

“郵資封片并不屬于中高端投資品種，在沒有電子盤之前，其價格非常低，而且很難成交。電子盤托管上市之后，可能會活躍市場，但對于這部分流通數(shù)量過于有限的收藏品種，我很難評價其價值。因為這些品種如果全部集中在一個人手上，或者只有個別幾個愛好者參與，其性質(zhì)已經(jīng)特殊化，不再是一個可類比的、普遍的收藏品。”劉先生說。

目前郵資封片多則數(shù)萬元、少則數(shù)千元的電子盤價格，在郵資封片投資史上常見嗎？劉先生表示，“郵資封片沒有絕對的最高價。但就我了解的情況，正規(guī)發(fā)行的郵資封片里算得上很頂級的是1990年發(fā)行的JP片中銀錯片，目前在收藏界也就是幾千塊一枚，而在1997年之前JP片可能幾十元一枚。”劉先生同時強(qiáng)調(diào)，“收藏品不能按個人喜好一概而論，只能說愛好的群體有大有小，這些太主觀的行為，實在很難界定價值。放到同一個金融平臺上進(jìn)行投資，通融性較高的藏品應(yīng)該更受關(guān)注，但郵資封片太小眾化了。”

而對于郵票溢價，劉先生表示，“郵票價格天生波動劇烈，哪怕是在現(xiàn)貨市場，一般每三到五年就有一波行情，價格漲跌幾倍也是很正常的。比如洛神賦圖版票，面值9元，其上市之前現(xiàn)貨市場均價12至20元，但最低時曾跌破面值，最高時曾經(jīng)漲到80元，現(xiàn)貨漲幅接近十倍。因為所有收藏品種中，郵票是最容易為大眾所接受的，屬于大眾收藏品，而有些品種屬于‘貴族收藏品’，參與人數(shù)太少。因此郵票托管上市，被賦予一定的金融屬性之后，普通投資者的參與度也很高，所以在整個收藏市場，郵票的溢價水平往往不低。”

截至3月13日，南京文交所郵票整體溢價水平為2.34倍，南方文交所郵票整體溢價率為1.18倍。劉先生認(rèn)為，這是可以接受的。

但三輪虎大版是特例，截至3月13日該品種溢價率為1941.83%。劉先生表示，“如果某些特殊品種電子盤價格與現(xiàn)貨價格脫離幾十倍甚至近百倍，那么價值投資屬性就缺位了，就只剩下投機(jī)了。這類品種就與常規(guī)的溢價有很大的差異性。”

值得注意的是，多數(shù)藏品上市之后，由于托管并未全面放開，現(xiàn)貨市場的藏品很難再次上市流通，受到增量沖擊的可能性很小，基本屬于封閉交易，因此資金可以放心做大市值，這也促使了電子盤價格與現(xiàn)貨價格分道揚鑣。

環(huán)顧現(xiàn)貨與電子盤價格的溢價程度，以及藏品投資地位，市場整體的價格表現(xiàn)還是健康的，但是一些郵品已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離收藏價值，也脫離了正常的溢價，出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性脫節(jié)”的現(xiàn)象。但就交易價格而言，存在即合理，這是交易制度造就的結(jié)果。

郵資封片溢價能否回歸正常水平？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果放到一個很長的周期來看，當(dāng)投資者風(fēng)險意識加強(qiáng)，投機(jī)氣氛減弱，不再盲目跟風(fēng)，以及新品上市數(shù)量逐步減慢，上市漲幅逐步縮小，資金失去拼命做大市值的動力時，其溢價水平會逐步回歸。

錢幣“無牛市”之謎

在郵票的電子盤價格獲得不錯溢價的同時，錢幣品種又是一番景象。

截至3月13日，南京文交所郵幣卡電子盤中僅有的8個相比基準(zhǔn)價折價的藏品，就有6個屬于錢幣類，即鬧天宮彩金、收月兔彩金、二輪扇金蛇、二輪扇金龍、三版壹角券、811長城幣。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，南京文交所錢幣現(xiàn)貨基準(zhǔn)價與電子盤五日均線價格偏離度為146.1%，錢幣是其所有上市品種中溢價率最低的。

相比南京文交所，南方文交所錢幣品種數(shù)量眾多，已經(jīng)演化成其一大特色。南方文交所錢幣采取的現(xiàn)貨基準(zhǔn)價格為廣州、北京、上海三地報價的均價乘以系數(shù)1.3，現(xiàn)已上市68個品種，平均溢價率為119.21%。其中10種連體鈔紀(jì)念鈔全部呈折價狀態(tài)，平均折價率為21.95%；68個品種中折價率最高的單龍鈔，折價率為38.22%。17種流通紀(jì)念幣平均溢價30.28%，其中9個品種折價，紀(jì)念幣中折價率最高的蛇年紀(jì)念幣，折價率為31%；而溢價率最高的是康銀閣兔卡幣，溢價率為4.08倍。15個金銀幣品種，平均折價率為3.51倍，其中5個折價，如梁紅玉彩金、10年錢博會幣、2011年彩銀兔等。

對于錢幣品種的溫和溢價和折價，南方文交所錢幣郵票交易中心總經(jīng)理江則昊接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“造成目前部分藏品折價最主要的原因是宣傳推廣不夠，很多投資者還不知道電子盤這個平臺，投資者基礎(chǔ)不夠大，參與人數(shù)不夠多。如果宣傳到位了，投資者知道這里可買到便宜正宗的藏品，折價就會慢慢消失。”

一位資深錢幣投資人士告訴記者，“錢幣向來深受大眾投資者喜愛，參與人數(shù)較多，故造成上市后資金控盤程度極低，交易價格差強(qiáng)人意，甚至破發(fā)，這導(dǎo)致市值申購新品已無多少利潤可言，資金套現(xiàn)欲望強(qiáng)烈”。

該投資人士介紹，各類錢幣品種中，以退出流通領(lǐng)域的人民幣為例，存世量和最終托管總量是未知的，導(dǎo)致最終托管后籌碼集中度很低，大戶手中可能只占10%至30%。而金銀幣、流通紀(jì)念幣、紀(jì)念鈔連體鈔雖然發(fā)行總量已知，但最終托管量也是未知的，而且托管量往往大大超出預(yù)期，且無法控制，所以上市之后控盤度極低，主力推高價格的意愿不強(qiáng)，反而是想方設(shè)法地盡早變現(xiàn)，因此使得這部分藏品電子盤價格長期低于現(xiàn)貨價。

而郵資封片、郵票、版票、小型張等品種，雖然發(fā)行量大部分已知，但往往可以通過控制最小收貨單位和極其苛刻的品相要求，控制最終托管量，故其控盤程度相對高很多。

記者走訪發(fā)現(xiàn)，不少資深投資人士均看好電子盤中錢幣藏品的投資價值，尤其是部分折價的紀(jì)念幣、紀(jì)念鈔及部分紙幣。

“電子盤比的是藏品價值”

電子盤賦予收藏品新的流通屬性，但電子盤如何更好、更快地發(fā)展，也是擺在業(yè)界的一道難題。

江則昊向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，各文交所電子盤的競爭最終其實都是收藏品的競爭，比的是收藏品的價值。只要托管上市的品種有群眾基礎(chǔ)，有收藏價值，慢慢隨著郵幣卡電子盤的深入人心，自然就會受到投資者青睞。

江則昊認(rèn)為，未來比較有價值的藏品主要來自錢幣類，如紀(jì)念鈔連體鈔，退出流通領(lǐng)域的三版、二版人民幣，以及流通紀(jì)念幣、金銀幣；還有部分發(fā)行量不大又比較有意思的郵票，如生肖郵票、小型張之類。“2015年南方文交所只上市錢幣和郵票，郵資封片、磁卡不上。南方文交所將引進(jìn)更多優(yōu)秀的、真正具有收藏價值的東西，服務(wù)于投資者。”

一位資深投資者告訴記者，“過去業(yè)界普遍認(rèn)為交易所上市藏品價值不高，現(xiàn)在交易所也慢慢托管上市一些精品，比如部分收藏型版票型張、套票或大全套、京劇臉譜版票、古代錢幣一組版票、西游記版票、紅樓夢版票、夜宴圖版票等。此外還有部分發(fā)行量較小的金銀幣、一輪生肖流通幣；二版人民幣部分品種及三版幣大部分品種，尤其是兩元和十元面值的。

不過江則昊也坦言，剛剛起步的郵幣卡電子盤市場，發(fā)展過程中遇到不少問題。“現(xiàn)階段投資者還不是很成熟，文交所自身也要尋求創(chuàng)新，這都需要各方配合。比如國外已經(jīng)有藝術(shù)品銀行，藝術(shù)品可以抵押融資，國內(nèi)房產(chǎn)抵押、股票抵押已經(jīng)做得很多，但藝術(shù)品抵押還不太通暢，我們正在嘗試盤中引入P2P（網(wǎng)貸）融資”。“比如某投資者的藏品貨物加上賬戶資金共有100萬元，P2P平臺就可以根據(jù)品種，給予五折或者六折的資金配比，即向藏品持有人融資。但是貨持有人的貨和資金都是鎖倉的，不能提貨也不能出金，不過資金可以在電子盤內(nèi)流動，參與買賣。”江澤昊介紹。

除了交易方式創(chuàng)新，現(xiàn)階段電子盤需要完善的地方還有很多。江則昊表示，“以南方文交所為例，我們需要加強(qiáng)對經(jīng)紀(jì)會員的培訓(xùn)，對業(yè)務(wù)知識的推廣，還要聯(lián)合媒體引導(dǎo)投資者對于藏品的正確認(rèn)識和投資，投資者教育很重要。”