央行：降息不代表貨幣政策取向發(fā)生變化

央行研究局局長(zhǎng)姚余棟昨日接受中國(guó)政府網(wǎng)訪談時(shí)表示，3月1日降息的重點(diǎn)仍是保持扣除物價(jià)因素后的實(shí)際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)等基本面變動(dòng)趨勢(shì)，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。與此同時(shí)，今年貨幣政策操作還會(huì)延續(xù)總量調(diào)節(jié)和定向調(diào)控相結(jié)合的方式。

解決融資難問(wèn)題要消除無(wú)效融資需求

近半年來(lái)，央行分別于去年11月和今年3月實(shí)施降息，旨在直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。然而，去年11月的降息成果被市場(chǎng)認(rèn)為不盡如人意。

據(jù)姚余棟在訪談中提供的數(shù)據(jù)顯示，以貸款基礎(chǔ)利率（LPR）為例，LPR從2014年10月末的5.76%，降至2014年年末的5.51%，近期又降至5.3%，降幅為0.46個(gè)百分點(diǎn)。但是，由于CPI同比漲幅下降較快，反而推高實(shí)際利率（即名義利率減通脹率）近100個(gè)基點(diǎn)。

此外，貨幣市場(chǎng)利率不降反升，目前為止，仍高于去年11月21日降息之前。因此，多數(shù)市場(chǎng)分析師認(rèn)為，價(jià)格和數(shù)量工具需要配合使用，即降息需要配合降準(zhǔn)，以增加流動(dòng)性。而當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)接近十年來(lái)的最低水平，未來(lái)再次降息的操作空間有限。

不過(guò)，民生證券研究所執(zhí)行院長(zhǎng)管清友(微博)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，降息不能解決當(dāng)前融資難和經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)生動(dòng)力的根本問(wèn)題。融資成本反映的是資金的價(jià)格，而資金本質(zhì)上也是一種商品，其價(jià)格應(yīng)由供需決定。融資成本高企必然反映了貨幣供需關(guān)系的失衡。近年來(lái)中國(guó)新增社會(huì)融資總量和人民幣貸款屢創(chuàng)新高，貨幣供應(yīng)并不是問(wèn)題，而是融資需求方面存在問(wèn)題。

“經(jīng)濟(jì)增速已降至7.5%以下，為什么融資需求還如此強(qiáng)勁？根本原因是預(yù)算軟約束下過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)和地方融資平臺(tái)等資金黑洞不合理的旺盛信貸需求。”管清友認(rèn)為，貨幣政策不是萬(wàn)能藥，更重要的是通過(guò)改革消除無(wú)效的融資需求。

市場(chǎng)呼吁定向調(diào)控透明化

對(duì)于今年的貨幣政策走向，姚余棟表示，今年的政府工作報(bào)告中關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的表述，已足以代表。從具體操作層面來(lái)講，一是保持流動(dòng)性合理適度。二是繼續(xù)將宏觀審慎管理作為貨幣政策的重要抓手，進(jìn)一步完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。三是繼續(xù)探索和完善定向調(diào)控，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒則對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年定向調(diào)控的操作依舊會(huì)很多，只不過(guò)為了提高貨幣政策的傳導(dǎo)效果，央行需要提高定向調(diào)控的透明度，如讓市場(chǎng)了解定向操作的標(biāo)準(zhǔn)和門(mén)檻。

一股份銀行高管向記者表示，市場(chǎng)化改革是給參與者公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，而信息透明度就是核心要素之一。“定向調(diào)控本身無(wú)可非議，只是應(yīng)明確規(guī)則并及時(shí)公開(kāi)信息。”該人士稱。