二次降息“落地”存三大差異 “風(fēng)”來“豬”難再高飛

差異一：“2.28”降息預(yù)期比以往更充分

自從2014年11月下旬降息以后，二次降息預(yù)期便就在存在，當(dāng)時(shí)降息就已經(jīng)確定了央行新一輪降息潮的來臨，隨著2015年1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀，人民幣貶值，通縮危機(jī)加大，進(jìn)入2015年2月，市場談?wù)撟疃嗟谋闶墙迪⒑螘r(shí)來臨，在2月初降準(zhǔn)后，降息的預(yù)期可謂格外的強(qiáng)烈。

然而相比較之2014年11月降息以及2012年和2008年的連續(xù)降息，這三次降息都顯得預(yù)期之中帶有更多的突然性。

2008年，受全球金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)也受到一定沖擊，特別是一向只漲不跌、成交旺盛的中國樓市出現(xiàn)了巨幅變化，樓市迎來前所未有寒冬。來自當(dāng)年住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的數(shù)據(jù)表明，2008年1月至5月，全國40個(gè)重點(diǎn)城市新建商品房、二手房累計(jì)成交面積同比分別下降24.9%、20.9%，而至年末，整體樓市更面臨深度危機(jī)。

2008年9月15日，中國央行宣布下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率：從9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。這是自2002年以來央行首度降息，而在10月8日，央行再度降息，國務(wù)院亦同布決定，對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅。一個(gè)月內(nèi)二次降息，罕見“四策齊發(fā)，三率齊降”，史無前例。

不過，此次降息是央行對(duì)整體經(jīng)濟(jì)體的調(diào)整，在降息之前，雖有預(yù)期，但對(duì)降息程度以及次數(shù)都沒有一個(gè)底，2008年的連續(xù)猛降息，最后出乎意料。

同樣，在2012年6月8日和7月7日，央行又一次在單月內(nèi)兩度降息，當(dāng)時(shí)因6月資金面緊張，市場降準(zhǔn)呼聲不斷，不過央行一直用逆回購延緩調(diào)整時(shí)間，銀行信貸方面也并未實(shí)行嚴(yán)格窗口指導(dǎo)，所以，當(dāng)時(shí)的連續(xù)降準(zhǔn)可能是央行受到較大的保增長壓力，意外推出。

而2014年11月降息，則也是一次預(yù)期之中意料之外突然“襲擊”，2014年政府一直使用定向刺激與微刺激效果對(duì)抗經(jīng)濟(jì)面不理想，然而取得的效果逐漸遞減，此時(shí)市場對(duì)央行何時(shí)降息都沒有準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，因此當(dāng)11月下旬降息后，市場反應(yīng)顯得格外激烈。

差異二：“2.28”藍(lán)籌估值已經(jīng)過修復(fù)

與之前幾次降息不同，此次降息，滬指正處于本輪反彈的高位，無論是藍(lán)籌股本身，還是主板市場整體估值都有不同程度的上升。

根據(jù)上交所和深交所最新數(shù)據(jù)顯示，截止2月27日，深市平均市盈率高達(dá)39.25倍，其中，深市主板平均市盈率達(dá)到27.14倍；同樣，滬市平均市盈率也達(dá)到了16.57倍，并未處于一個(gè)歷史底部。

另一方面，目前滬指處于3300點(diǎn)一帶，這是近6年期間滬指頂部高位，不少個(gè)股都存有較大套利空間，存有估值泡沫，而深成指也處于11700點(diǎn)一帶，也是近年的一個(gè)高位，值得注意的是，深圳綜指本周已經(jīng)創(chuàng)了歷史新高1630.05點(diǎn)，股指處于絕對(duì)高位。

相比之下，2014年11月下旬降息前，A股卻是另一番景象。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截止2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而滬市在11月當(dāng)月平均市盈率也只有13.14倍，再往前統(tǒng)計(jì)，滬市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，處于歷史相對(duì)低位。

而股指表現(xiàn)上，2014年11月份，滬指還在2400點(diǎn)左右，深成指也在8600點(diǎn)上下，都處于歷史均值中樞附近。

同樣，回到2008年的降息潮前后，記者注意到，2008年9月、10期間，月深市平均市盈率僅為17倍左右，滬市平均市盈率在16倍左右，由于經(jīng)歷了史上最長牛市，當(dāng)時(shí)滬市平均市盈率較目前相當(dāng)于，但較2008年1月49.4倍的市盈率，已經(jīng)大幅縮水。

此外，2008年9月，滬指已經(jīng)跌至2000點(diǎn)之下，深成指也只有7000點(diǎn)，均在歷史低位。

由此不難看出，央行此番再度降息，A股市場指數(shù)已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位，而估值也在歷史均值之上，存有一定的估值泡沫。