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衛(wèi)士通2014年年報點評:邁入跨越式發(fā)展新階段

類別：公司研究 機構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：2015-02-17 

業(yè)績高速增長。2014年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.36億元,同比增長60.45%;凈利潤1.19億元,同比增長62.17%,EPS0.55元,考慮收購三家公司僅第四季度并表,業(yè)績基本符合預期。

全面轉(zhuǎn)型安全服務(wù)與集成廠商。2014年公司安全服務(wù)與集成業(yè)務(wù)收入6.96億元,占總收入54.13%,已成為主要收入來源。該業(yè)務(wù)收入同比增長80.39%,遠高于單機產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。預計信息安全政策有望緊隨《國家安全戰(zhàn)略綱要》出臺,政策自上而下將帶動大規(guī)模的信息安全集成項目需求釋放。公司資質(zhì)齊全并通過收購整合完成了信息安全產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋,成為“大安全”集成服務(wù)廠商,將最大程度受益政策紅利。

有望借助行業(yè)拓展實現(xiàn)跨越式發(fā)展。2014年信息安全政策已經(jīng)在電信、金融、軍隊等重要行業(yè)全面鋪開,《工業(yè)控制系統(tǒng)信息安全》國家標準也已經(jīng)制定完成,預計將于2015年開始實施,將為公司行業(yè)拓展奠定良好的政策環(huán)境。公司已在北京設(shè)立全資子公司,承擔大行業(yè)解決方案策劃、應用性研發(fā)、渠道銷售等職能并發(fā)揮服務(wù)平臺作用,有助于其加強行業(yè)深度互動,通過行業(yè)拓展實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

安全手機業(yè)務(wù)放量在即。公司與中國移動研究院合作聯(lián)合研制智能安全手機及后臺密鑰管理系統(tǒng),目前已通過商用密碼產(chǎn)品技術(shù)鑒定評審,獲得商用密碼產(chǎn)品型號,今年將開始向民用市場大規(guī)模推廣。同時公司針對國家涉密人員、軍隊、公安民警等安全性要求更高的保密手機已于2014年下單研發(fā),公司明確2015年度實現(xiàn)銷售收入目標億元以上,預計該產(chǎn)品總需求預計接近千萬人次,將大幅提升業(yè)績彈性。

投資建議:預計公司2015-2016年EPS分別為0.99和1.66元,公司是A股唯一的信息安全國家隊,將是國家意志的最佳執(zhí)行者,今年將是安全手機放量和大型涉密項目落地的大年,業(yè)績彈性極大。作為電科集團旗下的信息安全平臺,后續(xù)資產(chǎn)整合的空間也非常大。我們維持“買入-A”投資評級,3個月目標價100元。

風險提示:安全手機業(yè)務(wù)拓展不及預期;政策不及預期;系統(tǒng)性風險。