投資者笑談期權(quán)門(mén)檻高：羊都進(jìn)不來(lái)，狼也沒(méi)肉吃

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地走訪了解，股票期權(quán)開(kāi)戶工作于1月26日啟動(dòng)至今半個(gè)月，有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開(kāi)通了開(kāi)戶權(quán)限。不過(guò)，受高門(mén)檻限制，特別是個(gè)人投資者（需“五有一無(wú)”），初期參與度十分有限。

“現(xiàn)在我們一個(gè)客戶開(kāi)戶，審核流程最高級(jí)別要副總裁簽字?！币患遗琶壳暗娜炭偛拷?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人2月5日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，“原先我們通過(guò)一級(jí)考試的有上千戶，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄，截至目前，通過(guò)考試后期權(quán)開(kāi)戶成功的總數(shù)接近100戶。”

在記者2月3日參加的上證所股票期權(quán)媒體座談會(huì)上。對(duì)于目前整體開(kāi)戶情況，上證所副總經(jīng)理謝瑋表示，“據(jù)初步了解，券商、期貨公司對(duì)期權(quán)開(kāi)戶把關(guān)比較嚴(yán)格，投資者也很審慎，開(kāi)戶數(shù)量不多，但基本符合預(yù)期。隨著各經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)開(kāi)戶流程的逐步熟練和優(yōu)化，以及投資者對(duì)期權(quán)產(chǎn)品的逐步熟悉，開(kāi)戶速度會(huì)逐步加快?！?/p>

在某公募基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部總監(jiān)看來(lái)，個(gè)人投資者還需較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)了解期權(quán)，較好的參與方法，是借道機(jī)構(gòu)利用期權(quán)開(kāi)發(fā)出的保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

通過(guò)三級(jí)考試占比近1/3

1月底，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者參加了總部在華南的某券商在上海地區(qū)的ETF期權(quán)培訓(xùn)會(huì)，聘請(qǐng)主講人為臺(tái)灣期貨衍生品專(zhuān)家。前來(lái)參會(huì)的投資者、營(yíng)業(yè)部員工共計(jì)50余人，坐滿了整個(gè)會(huì)議室。

據(jù)記者現(xiàn)場(chǎng)了解，聽(tīng)課的投資者不少為期貨投資者。因?qū)I(yè)性強(qiáng)，多位股票投資者則表示還要回去多消化授課內(nèi)容，不著急開(kāi)戶。

會(huì)后，該營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向記者介紹，在上海地區(qū)，該券商成功通過(guò)考試后、開(kāi)通期權(quán)的投資者賬戶尚停留在個(gè)位數(shù)，其中不乏具有海外期權(quán)交易經(jīng)歷者；“相比以前兩融、股指期貨開(kāi)戶時(shí)，有提供答案等情況；期權(quán)考試則十分嚴(yán)格，專(zhuān)人專(zhuān)崗專(zhuān)門(mén)電腦，開(kāi)始答卷到彈出考試成功的窗口是全程錄像，不得代考?！?/p>

上述券商總部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前期權(quán)開(kāi)戶成功的投資者多數(shù)只通過(guò)一級(jí)考試，通過(guò)三級(jí)考試的人數(shù)接近總數(shù)的三分之一。

對(duì)于50ETF期權(quán)，上證所規(guī)定了個(gè)人投資者的“五有一無(wú)”準(zhǔn)入門(mén)檻。其中，“五有”為：資金賬戶內(nèi)可用余額不低于50萬(wàn)元（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金）、有6個(gè)月以上融資融券或金融期貨交易經(jīng)歷、通過(guò)期權(quán)相關(guān)測(cè)試、期權(quán)模擬交易經(jīng)歷和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；“一無(wú)”為：無(wú)嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及上證所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形。

期權(quán)開(kāi)戶數(shù)目前尚無(wú)權(quán)威數(shù)據(jù)。中登公司上海分公司總經(jīng)理聶燕提供的數(shù)據(jù)顯示，已有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開(kāi)通了開(kāi)戶權(quán)限。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者估算，目前期權(quán)成功開(kāi)戶數(shù)或近千。

一位在海外有數(shù)年期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)投資者發(fā)布微博稱(chēng)，就算有經(jīng)驗(yàn)，想不翻材料一次性通過(guò)三級(jí)考試也難，開(kāi)好戶后，還要限購(gòu)?！艾F(xiàn)在的門(mén)檻和規(guī)則，基本把羊排除在外，狼也沒(méi)肉吃?！彼詭嫘Φ乇扔鳌?/p>

創(chuàng)新空間將呈幾何級(jí)數(shù)放大

2月3日晚間，上證所發(fā)布的《上證50ETF期權(quán)合約品種上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，上市初期，持倉(cāng)限額暫定：?jiǎn)蝹€(gè)投資者（含個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)，下同）的權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額為20張，總持倉(cāng)限額為50張，單日買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)限額為100張。

“這意思就是，現(xiàn)在不管是個(gè)人，還是券商自營(yíng)等機(jī)構(gòu)，持倉(cāng)限額管理都是一樣?！币晃唤鹑诠こ虡I(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，上證所目前對(duì)期權(quán)合約交易實(shí)施循序漸進(jìn)的持倉(cāng)限額管理，具體做法是，“對(duì)所有初次進(jìn)入期權(quán)市場(chǎng)的投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，均實(shí)行嚴(yán)格的限倉(cāng)制度，待投資者交易一段時(shí)間、充分了解期權(quán)特性后，再逐步放開(kāi)持倉(cāng)額度限制。例如，若上線三個(gè)月后，交易所將原有投資者的總持倉(cāng)額度從50張?zhí)岣叩?000張，但新開(kāi)戶或交易未滿三個(gè)月的投資者的持倉(cāng)額度仍為50張?！?/p>

上證所表示，這么做的目的主要是考慮即使市場(chǎng)較為成熟后，仍不斷會(huì)有新進(jìn)入市場(chǎng)的投資者會(huì)因缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、盲目投機(jī)，在自身遭受巨大損失的同時(shí)，也可能對(duì)市場(chǎng)定價(jià)和產(chǎn)品功能的發(fā)揮等造成不良影響，對(duì)此要進(jìn)行預(yù)防。

“如果說(shuō)衍生品是金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性當(dāng)之無(wú)愧成為這頂皇冠上的明珠?！痹凇睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》3日參加的股票期權(quán)媒體座談會(huì)上，上證所副總經(jīng)理謝瑋這樣比喻，期權(quán)在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)需求的同時(shí)，也具有杠桿性高、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大、投資策略多變性等特征，這從客觀上要求參與期權(quán)交易的投資者應(yīng)當(dāng)具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力，相應(yīng)的模擬交易經(jīng)歷和投資經(jīng)驗(yàn)，熟悉期權(quán)投資知識(shí)和交易規(guī)則，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

“因此，為更好地保護(hù)中小投資者，通過(guò)嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入和限倉(cāng)措施來(lái)防范投資者不理性交易行為，維護(hù)期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。上市初期的主要目標(biāo)是保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，使投資者充分了解和認(rèn)識(shí)期權(quán)產(chǎn)品，絕不片面追求市場(chǎng)交易量和活躍度。我們對(duì)上市初期的交易清淡有充分的預(yù)判”，謝瑋表示。

謝瑋透露，待市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，上證所會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況循序漸進(jìn)地適當(dāng)放寬相關(guān)限制條件。

上證所總經(jīng)理黃紅元認(rèn)為，從國(guó)外實(shí)踐來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)期貨、期權(quán)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的豐富，我國(guó)證券公司創(chuàng)新的空間將呈幾何級(jí)數(shù)放大。例如，可以利用期權(quán)來(lái)開(kāi)發(fā)保本型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

南方基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部副總監(jiān)魯力此前表示，個(gè)人投資者有一個(gè)非常好的參與期權(quán)市場(chǎng)的方法，就是通過(guò)公募基金的形式。比如像在國(guó)外非常成功的一類(lèi)最開(kāi)始由保險(xiǎn)公司發(fā)行的保本基金。美國(guó)到了2000年左右，多數(shù)保本基金的投資策略都從CPPI（恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略）轉(zhuǎn)到了OBPI（期權(quán)組合策略），就是基于期權(quán)的保本策略。