“八條底線(xiàn)釋義”征求意見(jiàn) 基金業(yè)協(xié)會(huì)再劃資管紅線(xiàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

距1月30日 “點(diǎn)名”14家機(jī)構(gòu)不到一周，基金業(yè)協(xié)會(huì)2月4日開(kāi)始對(duì)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)八條底線(xiàn)釋義（2015版）》征求意見(jiàn)，涵蓋不得有非公平交易、不得承諾保本保收益、不得開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)、杠桿率不得超過(guò)10倍等多項(xiàng)要求。該征求意見(jiàn)稿中的一大亮點(diǎn)為分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過(guò)10倍，另外也對(duì)劣后級(jí)投資者數(shù)量提出了不得少于3人的新要求。

對(duì)此前界定模糊的資金池業(yè)務(wù)，該征求意見(jiàn)稿明確：資產(chǎn)管理計(jì)劃與投資標(biāo)的未能明確對(duì)應(yīng)；多個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃對(duì)應(yīng)多個(gè)投資標(biāo)的，且未進(jìn)行合理估值；資產(chǎn)管理計(jì)劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算；未按合同約定披露凈值等四種情況將被視為資金池業(yè)務(wù)。

近期著重強(qiáng)調(diào)的分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃杠桿不得超過(guò)倍數(shù)也有了執(zhí)行參照：權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始杠桿倍數(shù)大于5倍，存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍；固定收益類(lèi)資產(chǎn)管理計(jì)劃和非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)管理計(jì)劃初始和存續(xù)期間杠桿倍數(shù)大于10倍；存續(xù)期間，被動(dòng)原因?qū)е赂軛U倍數(shù)超限，未在2個(gè)工作日內(nèi)履行報(bào)告義務(wù)，且未按合同約定調(diào)整至限制以?xún)?nèi)；混淆產(chǎn)品類(lèi)型導(dǎo)致杠桿倍數(shù)超限；通過(guò)嵌套投資其他金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額，導(dǎo)致總體杠桿倍數(shù)大于10倍；認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)份額投資者數(shù)量少于3人。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，業(yè)內(nèi)人士更為關(guān)注杠桿倍數(shù)不得超過(guò)10倍這一詳細(xì)解釋?！傲雍蠖巳藬?shù)不得少于3人，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是第一次提出?！鄙虾Ｄ硰氖沦Y管業(yè)務(wù)的律師分析指出，“實(shí)踐中大量存在劣后端投資者僅有1到2人。資管公司一般都會(huì)確定好劣后端人選，再去市場(chǎng)上募集優(yōu)先級(jí)投資者。未來(lái)若這一指導(dǎo)細(xì)則通過(guò)，相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及發(fā)行速度均會(huì)受到影響?！?/p>

“通過(guò)嵌套投資其他金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額，導(dǎo)致總體杠桿倍數(shù)大于10倍”也會(huì)波及資管機(jī)構(gòu)之間互為通道，從事監(jiān)管套利的行為?！靶磐杏?jì)劃不能直接參與定向增發(fā)，導(dǎo)致此前信托通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)做定增的模式很多，若信托計(jì)劃投資基金專(zhuān)戶(hù)的優(yōu)先級(jí)，而該信托產(chǎn)品也采取結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，穿透計(jì)算杠桿不只十倍，未來(lái)這類(lèi)產(chǎn)品就不能通過(guò)?！鄙鲜雎蓭煼Q(chēng)。

“在分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，劣后資金保證優(yōu)先級(jí)收益，很多分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃通過(guò)設(shè)置高杠桿，在募集優(yōu)先級(jí)資金時(shí)，起到征信作用。”上海另一位從事資管業(yè)務(wù)的律師稱(chēng)，但實(shí)際上，若是劣后資金金額很少，僅僅通過(guò)高杠桿產(chǎn)品設(shè)計(jì)，也起不到實(shí)際的征信作用，極端舉例，10元的劣后資金，1000萬(wàn)元的優(yōu)先資金，即使是10倍杠桿，優(yōu)先級(jí)收益也難保證，未來(lái)這類(lèi)行為或?qū)⒌玫揭?guī)范。

此外，對(duì)利益輸送的部分行業(yè)潛規(guī)則，有律師認(rèn)為，“給予介紹項(xiàng)目的無(wú)關(guān)第三方好處費(fèi)是業(yè)內(nèi)行規(guī)，未來(lái)即使頒布細(xì)則禁止利益輸送，之前通過(guò)資管計(jì)劃劃撥的這部分好處費(fèi)可以通過(guò)繞道項(xiàng)目公司進(jìn)行?！?/p>