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高鴻股份：互聯(lián)網渠道已經打通，兌換平臺開啟百億市值空間

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王青雷 日期：2014-12-31

報告導讀

高鴻股份正由傳統(tǒng)數(shù)據通信和IT零售領域全面向互聯(lián)網/移動互聯(lián)網轉型，充值業(yè)務已經打通與運營商及主流互聯(lián)網公司業(yè)務聯(lián)系，進一步業(yè)務創(chuàng)新值得期待，如綜合兌換平臺。

投資要點

充值業(yè)務優(yōu)勢明顯，與主流互聯(lián)網公司打下堅實合作基礎

手機話費線上充值正在快速滲透，2016年第三方渠道線上充值規(guī)模有望達到3000億元，高鴻股份2014-16年手機充值流水可望達到350/700/1000億元，市場份額三成以上，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。并利用充值業(yè)務優(yōu)勢，與主要互聯(lián)網公司(騰訊/阿里巴巴/小米/京東等)建立了穩(wěn)定的合作關系，為進一步開拓互聯(lián)網業(yè)務打下堅實基礎。

布局綜合兌換平臺，開啟百億市值空間

綜合兌換平臺面向的是千億級的交易規(guī)模，這一平臺近期將正式推出，2015年主攻方向是電信充值卡與游戲卡、電商卡之間的兌換，公司已經與聯(lián)通、電信簽定合作協(xié)議，移動系統(tǒng)正在建設當中(由高陽承建)。盈利模式是雙方收取價差，目前傭金率2.2%，成熟后傭金率將在3%-5%之間，2016年有望貢獻利潤1.4億元。

移動互聯(lián)網競爭加速，線下刷機平臺利潤有望保持

隨著移動互聯(lián)網加速發(fā)展，APP開發(fā)商越來越多，線下刷機是幫助APP到達用戶的有效后段之一，高鴻股份目前每月150-200萬的刷機量，每臺機器20元左右，每年可貢獻利潤2000萬左右。

盈利預測及估值

我們從SOTP估值方法中得出目標價22.02元，潛在漲幅84%，買入評級。目標價對應2014/15/16年EPS分別為154/67/34倍。PE水平不低，但是考慮到高鴻股份是央企旗下上市公司之一，股權激勵是時候有望從本輪國企改革方案中受益。另外公司綜合兌換平臺處于投入期，2016年將得到集中釋放，短期PE較高可以理解，未來可以由高增長來化解高估值。