美元升值周期加劇全球金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

三類新興市場國家

風(fēng)險(xiǎn)更大

全球三類新興市場國家尾部風(fēng)險(xiǎn)更大。隨著美國貨幣政策緊縮及美元升值，新興市場出現(xiàn)了資本流出，并導(dǎo)致該市場MSCI指數(shù)下降，部分新興市場貨幣貶值，波動(dòng)性上升，以下三類國家更易沖到?jīng)_擊：

一是杠桿率高的國家。短期外債率高的國家更為脆弱。為克服金融危機(jī)的外部沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體大量舉債，致使負(fù)債率不斷上升。如印度、阿根廷。其中印度短期外債占全部外債的比例從2009年23%上升至2013年30%，超過25%的國際警戒線。

二是“雙赤字”國家。對(duì)于新興市場而言，經(jīng)常賬戶是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)外部平衡的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，經(jīng)常賬戶盈余意味著債務(wù)累計(jì)速度更慢，經(jīng)濟(jì)體競爭能力更強(qiáng)。反之，經(jīng)常賬戶惡化的經(jīng)濟(jì)體意味著債務(wù)累計(jì)程度更高，面對(duì)外部沖擊時(shí)爆發(fā)危機(jī)的概率更大。2014年以來，新興市場代替了歐洲邊緣國家而吸收了國際經(jīng)濟(jì)的不平衡，從而成為經(jīng)常賬戶赤字的主要承擔(dān)國，尤其是印度、印尼、巴西、土耳其和南非，這些國家經(jīng)濟(jì)減速最為嚴(yán)重，并且同時(shí)擁有龐大規(guī)模的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字。

三是資源型出口國家。美聯(lián)儲(chǔ)退出第三輪量化寬松后，美元進(jìn)入周期性上升通道，帶來大宗商品價(jià)格下跌，南非、巴西、印尼等資源生產(chǎn)國的經(jīng)濟(jì)將面臨一次大調(diào)整。這些國家經(jīng)常項(xiàng)目順差減少甚至出現(xiàn)逆差后，不得不靠資本項(xiàng)目凈流入維持資金周轉(zhuǎn)，這將進(jìn)一步加重償債壓力，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脆弱性大幅上升。（作者系中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）