水改將成稅改核心 水處理7股將騰飛（名單）

國電清新：股權(quán)激勵高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求，公司發(fā)展進(jìn)入全新階段

類別：公司 研究機構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：袁瑤，龍雷 日期：2014-11-26

一、 事件概述。

公司11月24日晚間公布股權(quán)激勵計劃(草案)：此次股權(quán)激勵計劃涉及對象86人，包括公司董事、高管、中層管理人員、業(yè)務(wù)(技術(shù)骨干)以及董事會認(rèn)為需要進(jìn)行激勵的相關(guān)員工。

激勵計劃擬向激勵對象授予1500萬份股票期權(quán)，占總股本5.328億股的2.82%。

其中。首次授予1352萬份，預(yù)留148萬份。

首次授予股票期權(quán)的行權(quán)價格為21.81元。

首次授予股票期權(quán)自授權(quán)日起滿12個月后，激勵對象應(yīng)在未來36個月內(nèi)分三期行權(quán)，行權(quán)數(shù)量比例分別為30%/30%/40%。

業(yè)績考核指標(biāo)為歸屬上市公司股東扣非后凈利潤增長率，要求以2014年凈利潤為基礎(chǔ)，2015-2017年凈利潤增長率分別不低于85%、170%、270%。

二、 分析與判斷。

股權(quán)激勵業(yè)績考核高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求，顯示管理層對公司未來發(fā)展充滿信心。

本次股權(quán)激勵計劃考核指標(biāo)要求2015-2017年凈利潤增長率在2014年基礎(chǔ)上分別不低于85%、170%、270%，未來3年復(fù)合增長率約55%。根據(jù)公司三季報中對2014年全年業(yè)績所做預(yù)測為增速40%-60%、凈利潤2.52億元-2.88億元取中位數(shù)計算，即2015-2017年歸屬凈利潤需分別達(dá)到5億、7.3億、10億以上，也即2017年凈利潤達(dá)到2013年的5.6倍以上，如此高增速的考核標(biāo)準(zhǔn)充分顯示出管理層對公司未來發(fā)展充滿信心。

火電深度減排全面開展，公司主業(yè)進(jìn)入高速成長期。

霧霾倒逼之下，燃煤發(fā)電機組的大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)不斷加碼，隨著常規(guī)脫硫脫硝對減排的邊際效應(yīng)遞減，包括“超低排放”在內(nèi)的更嚴(yán)格的要求開始進(jìn)入普及階段，火電深度改造市場容量預(yù)計將達(dá)到405億元以上。公司長期專注火電深度脫硫除塵技術(shù)的研發(fā)和推廣，擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的濕法脫硫核心技術(shù)、超凈脫硫除塵除霧一體化技術(shù)，并取得國際領(lǐng)先的干法脫硫技術(shù)使用權(quán)，在未來深度改造市場具有很強的競爭力。此外，公司脫硫脫硝特許經(jīng)營規(guī)模名列行業(yè)前茅，目前地方對實施超低排放的火電機組已展開新一輪補貼政策，不僅工程數(shù)目會大幅增加，運營項目的盈利能力也將提升，公司還將借助其豐富的業(yè)績優(yōu)勢在特許經(jīng)營市場進(jìn)行擴(kuò)張。

大氣治理主業(yè)迎來黃金發(fā)展期。

第二主業(yè)陸續(xù)建成投產(chǎn)，新增長點業(yè)績將開始兌現(xiàn)。

公司近年來圍繞“節(jié)能、環(huán)保、資源綜合利用”，設(shè)立和收購了清新節(jié)能公司、赤峰博元公司、中天潤博公司等，開展余熱利用、煤焦油加氫、再生水及污泥處置等業(yè)務(wù)。自明年開始，這些項目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，目前赤峰博元的15萬噸煤焦油加氫項目已進(jìn)入到試車階段，清新節(jié)能的莒南供熱項目預(yù)計明年初開始逐步投運，石家莊塔壇項目也將在二季度開始運行，中天潤博旗下臨汾、西咸新區(qū)、太原等水處理項目也將陸續(xù)建成投運，為公司業(yè)績帶來新的增長點。

積極擁抱資本市場，極大提升長期增長潛力。

公司今年來先后與青云創(chuàng)投等合作成立產(chǎn)業(yè)基金，并由大股東世紀(jì)地和減持2633萬股(約占總股本的4.94%)與和君系聯(lián)姻，均標(biāo)志公司在資本運作方面更為積極主動。股權(quán)激勵計劃的實施將為公司帶來新的活力，公司內(nèi)部治理進(jìn)一步得到優(yōu)化，與和君系等合作將增強公司資本運作的能力，為未來跨越式發(fā)展建立良好的基礎(chǔ)，綜合看其長期增長潛力得到了極大的提升。

三、 盈利預(yù)測與投資建議。

我們預(yù)計公司2014-2016年凈利潤分別為2.77億元、5.30億元、7.83億元；折合EPS 分別為0.52元、1.00元、1.47元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE39、21、14倍。維持“強烈推薦”評級，合理估值28元。

四、 風(fēng)險提示：股權(quán)激勵計劃實施尚需經(jīng)過董事會、證監(jiān)會、股東大會審議或投票通過。