十大券商展望2015年：集體看好

在經(jīng)歷將近七年的熊市后，券商年度策略不再維持往年的謹慎。新年伊始，上證報篩選了十家券商的2015年度投資策略報告，為投資者的投資策略提供參考。大部分券商樂觀看待今年行情，“改革”、“券商”、“放松”等詞匯成為報告中的關(guān)鍵詞。 國泰君安：長周期“新繁榮”起航 長周期的“新繁榮”正在起航，A股及整個資本市場將迎來3到5年長周期的大發(fā)展，對2015年滬指看至3200點附近，預(yù)計不會出現(xiàn)大幅度調(diào)整風(fēng)險。由資本市場發(fā)展而帶動的轉(zhuǎn)型與增長是“新繁榮”的典型特點，增量資金入市是“新繁榮”的重要特征。預(yù)計中國降息與降準周期可能顯性化，美國QE實現(xiàn)平穩(wěn)退出，全球也仍保持較為寬松的貨幣環(huán)境，內(nèi)外兩方面因素有助于推動中國市場無風(fēng)險收益率的下降；內(nèi)在改革提速將提升風(fēng)險偏好，從而系統(tǒng)性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市與風(fēng)險偏好提高的雙輪驅(qū)動，二者之間正反饋效應(yīng)將放大牛市思維。改革是“新繁榮”中最大的風(fēng)口，推薦因制度紅利釋放而打開成長空間的非銀金融、生態(tài)環(huán)保；因消費革命及技術(shù)創(chuàng)新帶來機遇的大健康及高端制造；因移動互聯(lián)重塑商業(yè)模式的休閑文化、智能技術(shù)。 申銀萬國：A股市場投資風(fēng)格“裂變” 2015年的增量資金是保險的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規(guī)軍”，注重價值分析，這影響了2015年A股市場投資風(fēng)格的“裂變”。2014年高層通過新股發(fā)行改革，鼓勵融資和寬容跨界成長開啟了股市的正循環(huán)。無風(fēng)險利率下行，系統(tǒng)性風(fēng)險溢價下降的邏輯將會進一步強化，大類資產(chǎn)配置角度增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金推動。如果把中國經(jīng)濟體視為一只股票，這只股票正在由成長股向價值股轉(zhuǎn)變，也決定了我們的投資風(fēng)格將從過去單純的“成長為王”，向價值和成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。2015年應(yīng)重點配置三類標的：大藍籌、后市場、走出去，高分紅的藍籌龍頭和估值調(diào)整合理的白馬成長是首選資產(chǎn)。 海通證券：向上趨勢不變市場“旭日東升” 大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變，可謂“旭日東升”。今年，利率下行、改革推動風(fēng)險偏好上升的趨勢未變，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型穩(wěn)中求進，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市。預(yù)計指數(shù)震蕩上行，增量資金入場、交易活躍度提升將助推行情從小盤向中盤擴散。投資應(yīng)順應(yīng)創(chuàng)新、改革大勢，積極進攻，用好三把利刃。第一是創(chuàng)新劍，代表先進制造。實現(xiàn)中國夢，制造業(yè)必須升級、走出去，制造升級需走國產(chǎn)化、自動化之路，高鐵、機器人、軍工、油氣設(shè)備“四小龍”將加速騰飛。第二是改革刀，代表國企改革。6家央企啟動“四項改革”試點、25省市公布國資改革方案，國企改革進入實質(zhì)階段，從集團資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵、殼價值三條路線掘金。第三是牛市矛，代表券商類股票。券商股業(yè)績優(yōu)、彈性高，且以高股息率股、健康服務(wù)做護體盾。 廣發(fā)證券： 迎接供給革命預(yù)計滬指合理點位為3411點 2015年供給端和需求端都會出現(xiàn)積極變化，建議迎接供給革命，以積極的心態(tài)應(yīng)對2015年的A股市場，并且著重挖掘那些供給端發(fā)生積極變化的行業(yè)。在15%盈利增速、14倍PE的假設(shè)下，上證綜指對應(yīng)的合理點位是3411點。要從供給端的積極變化尋找2015年布局的產(chǎn)業(yè)方向。首先，供給創(chuàng)造需求，尋找供給優(yōu)化、效率提升帶來的行業(yè)投資機會(生產(chǎn)智能化、國企改革)，重點關(guān)注煤炭、有色、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)央企的上市公司平臺。其次，供給擴張帶來質(zhì)變，關(guān)注供給和需求同時擴張帶來“規(guī)模效應(yīng)”的行業(yè)(券商、新能源汽車、軟件、醫(yī)療、環(huán)保)。最后，關(guān)注股市供給的新鮮血液，如PE/VC投資加快的二級市場稀缺產(chǎn)業(yè)(汽車后市場、體育產(chǎn)業(yè)). 招商證券：今年滬指合理區(qū)間為3200至3450點 2015年，投資者對于海外新增資金流入的預(yù)期將驅(qū)動A股市場的波動，預(yù)計上證綜指今年合理區(qū)間為3200至3450點之間。需要重視這個預(yù)期的原因是：從人民幣國際化大戰(zhàn)略來看，資本市場開放的確定性相當高；市場預(yù)期未來進入的配置資金推動估值體系接軌的邏輯非常明確，會使那些投資回報周期長，收益彈性低，漲得慢的公司再次受到關(guān)注。此外，看多低估值藍籌的估值修復(fù)，對應(yīng)地認為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股將跑輸主板市場，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板指在二季度見到全年高點1750點左右，以反映四季度的樂觀盈利。 中金公司： 今年有望“股債雙?！盇股年度收益20% 2015年有望實現(xiàn)“股債雙牛”，預(yù)計A股將實現(xiàn)約20%的年度收益。主要驅(qū)動因素是改革，結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)發(fā)力提升中國增長質(zhì)量和可持續(xù)性。持續(xù)的改革在糾正中國面臨的結(jié)構(gòu)性問題，中國延續(xù)幾年的“增速換擋”漸近尾聲，7%左右的中期擋位可能在逐步形成。除改革之外，市場利率及實際利率下行將是驅(qū)動市場的又一個重要因素。周期性放松引導(dǎo)市場利率下行，流動性整體寬松，提升風(fēng)險偏好的同時降低增長尾部風(fēng)險。從自上而下的角度看，2015年中國政策周期從“明松暗緊”走向“明穩(wěn)實松”的階段，市場利率有望逐步下行，建議逐步加大對利率敏感板塊的配置，如地產(chǎn)、券商、保險、中小銀行等，并關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對應(yīng)的周期性板塊行業(yè)基本面的進展。 中信證券：A股步入國際化“鉆石十年” 外資流入成趨勢，A股將步入國際化“鉆石十年”，建議布局新藍籌。去年滬港通開通，今年MSCI、FTSE將再度審議A股能否納入其標桿指數(shù)，通過的概率很大。估算QFII與RQFII當前持有的A股市值約3000至4000億元，若加上3000億的滬股通額度，能占到A股流通市值的2.5%，遠低于中國臺灣1996年加入MSCI時4%的水平。預(yù)計未來1至2年，A股中海外投資者的增量規(guī)?；蜻_過去10年累計完成的水平。外資趨勢性流入及市場開放后帶來的估值國際化，有利于結(jié)構(gòu)性低估的金融、可選消費藍籌及機械設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)中的稀缺性標的估值提升。此外，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革舉措的陸續(xù)推出有助于改善市場整體的風(fēng)險偏好，催化新興產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明、國企改革、土地改革等領(lǐng)域的主題行情。 華泰證券：改革興牛市起 改革政策紅利逐步釋放，A股有望走牛。展望2015年，經(jīng)濟增速雖然面臨下行風(fēng)險，但是政策為市場提供了一個經(jīng)濟的“下跌期權(quán)”，寬松的流動性同時也消除了金融系統(tǒng)債務(wù)問題的尾部風(fēng)險。股市的宏觀環(huán)境積極向好，改革紅利逐步體現(xiàn)到企業(yè)盈利；而且經(jīng)過四年的調(diào)整，A股整體估值處于低位，相對其他大類資產(chǎn)具備較強吸引力，充分具備了走牛的條件。行業(yè)配置方面，關(guān)注改革轉(zhuǎn)型和成本下降兩大主線。綜合來看，關(guān)注非銀金融、房地產(chǎn)、休閑服務(wù)、家電、高鐵、核電。主題投資方面，關(guān)注改革與轉(zhuǎn)型背景下的細分投資方向。改革關(guān)注國企改革、金融改革、電力改革帶來的機會，轉(zhuǎn)型圍繞碳減排和高端設(shè)備制造，關(guān)注節(jié)能環(huán)保設(shè)備、清潔能源、高鐵、機器人等。 興業(yè)證券：經(jīng)濟平穩(wěn)降速成“新常態(tài)” 判斷2015年大、小盤指數(shù)都會上漲，只是階段性漲多漲少的相對收益不同，看好創(chuàng)新和創(chuàng)造，看好用互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式重新塑造的領(lǐng)域，特別是先進制造業(yè)等重資產(chǎn)公司。首先，今年經(jīng)濟將繼續(xù)平穩(wěn)降速，這是“新常態(tài)”而非“黑天鵝”。對于GDP累計同比的貢獻率，第三產(chǎn)業(yè)如今已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)，容納了更多的勞動力，轉(zhuǎn)型對沖了降速對就業(yè)的影響。其次，預(yù)計今年“三駕馬車”的增速“降中趨穩(wěn)”，消費保持平穩(wěn)，投資增速將繼續(xù)下降，房地產(chǎn)投資和地方基建增速下行壓力大，但基于中央對沖，不會出現(xiàn)“硬著陸”。至少在2015年，央行貨幣政策操作預(yù)計仍然將維持寬貨幣的基調(diào)，從而給股市提供了寬松的流動性環(huán)境。 長江證券：無風(fēng)險利率低位震蕩股市震蕩上行 2015年無風(fēng)險利率將呈現(xiàn)低位震蕩的態(tài)勢，股市將震蕩上行。預(yù)計今年的經(jīng)濟增速節(jié)奏為：一季度小幅向上、二季度向下、三季度向下、四季度反彈。今年去庫存壓力較大，去庫存將帶動經(jīng)濟，但生產(chǎn)仍然得不到提振，預(yù)計通脹低迷，CPI增速維持在2%左右。企業(yè)盈利增速將疲弱，但尚可維持正增長，中游行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)最好，包括電力設(shè)備、鋼鐵、有色、建材等，其與上、下游行業(yè)產(chǎn)能去化的差異，保證了其毛利率的小幅上行。因此，綜合了毛利率和營收因素，預(yù)計今年中游行業(yè)業(yè)績增速維持平穩(wěn)，但業(yè)績因素可能不是今年行情的主導(dǎo)因素。建議配置大資本中的機械、交運、建筑行業(yè)；大金融中的非銀、銀行行業(yè)；大國企中的國企改革概念；謹慎配置小盤股。