申萬王勝：滬指至少還有500點上行空間

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 左越    

每經(jīng)記者 宋戈 左越

每年的11月中下旬，各大券商的年度投資策略會都如期而至。每一場策略會，就如同一場“饕餮盛宴”，各路諸侯匯聚一堂，策略分析師指點江山。2014年申銀萬國的2015年戰(zhàn)略年會尤其讓人記憶猶新。

在該戰(zhàn)略年會中，作為申萬首席策略分析師的王勝喊出了“看多！上證指數(shù)將上破3000點”，彼時上證指數(shù)僅在2400點“晃悠”。隨著行情的展開，果真如王勝所言，指數(shù)上破3000點。

指數(shù)大漲，未來空間還有多大？需要警惕什么樣的風險？近期頻遭炒作的券商在2015年是否還有機會？遲遲未有動作的中小市值公司未來將何去何從？2015年究竟存在哪些主題投資機會？帶著這些投資者關(guān)心的問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了申銀萬國證券首席策略分析師王勝。

NBD：您之前在策略會提到的觀點是上破3000點，如今這一目標已經(jīng)達到，那么，您對于2015年的目標點位預測，是否會隨著現(xiàn)有行情的展開而進行一些修正呢？

申萬王勝：目前我們認為市場未來至少還有500點上行空間，達到3500點以上。雖然近期市場出現(xiàn)過長陰線，但是從歷史角度去看，牛市多長陰，急漲之后的回調(diào)有利于更健康的長期上漲。對于市場的波動，我們主張以不變應(yīng)萬變，以多頭思路看待。同時我們密切關(guān)注融資融券以及未來的ETF期權(quán)等新金融工具對市場波動的放大情況，建議投資者做好風險控制。

NBD：您對2015年的股市趨勢有怎樣看法？市場的推動力是哪些方面？

申萬王勝：從中長期角度而言，大盤藍籌股仍然有機會。首先藍籌處于估值底部期+機構(gòu)配置底部期+改革風口期。截至2014年12月5日，2014年重點公司金融服務(wù)、周期板塊絕對PE僅為7.4倍和13倍，絕對PB僅為1.3倍和1.7倍。另外金融板塊相對整體PE不足0.75倍、相對PB僅為0.83倍；周期品相對重點公司剔除金融相對PE均低于0.95倍。傳統(tǒng)行業(yè)基金倉位仍在歷史低位，三季度末超配比例僅為0.56倍。但2014年二季度傳統(tǒng)行業(yè)超配比例在連續(xù)下降了5個季度之后首次止跌回升，連續(xù)回升了兩個季度。

12月底之前，預計改革的春風繼續(xù)吹，國企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價格改革和對外開放，這些都是關(guān)注的重點。產(chǎn)品創(chuàng)新短期會強化甚至過度放大藍籌股價值。測算結(jié)果顯示：11月20日至今，資金每天通過分級基金流入市場超過20億元，這樣的邊際資金真的不容小覷！要關(guān)注分級行業(yè)申購、套利集中大盤藍籌，也就是金融、建筑、地產(chǎn)、煤炭等資源品。

除此之外，降息降準周期啟動對于周期性和資金敏感性行業(yè)影響最大，從宏觀上來看，未來理論上還有3次降息、6次降準。而從歷次降息后一個月的各大行業(yè)表現(xiàn)綜合來看，建筑是值得重點關(guān)注的板塊。傳統(tǒng)行業(yè)收益率殿后，凸顯安全邊界。從2010年11月11日滬指3186點至今行業(yè)跌幅最大的是采掘、有色金屬、商業(yè)貿(mào)易和鋼鐵，跌幅均超過20%；而從2013年6月25日滬指低點1850點至今，食品飲料、采掘、建筑裝飾、銀行和有色金屬表現(xiàn)最差。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)部分傳統(tǒng)行業(yè)景氣度處于歷史底部或拐點向上。

NBD：市場大漲，您覺得2015年A股市場最需注意和警惕的風險是什么呢？

申萬王勝：2015年需要警惕的風險有很多，但是重點需要關(guān)注以下幾方面，首先就是杠桿投資的風險，靜態(tài)測算，融資余額達到1.25萬億元可能達到上限，市場階段性的到達這個位置可能會擔憂。

另外，就是可能會出現(xiàn)經(jīng)濟階段性的超預期下滑，可能會引起市場對信用風險的擔憂；人民幣階段性貶值風險；對融資融券、銀行理財產(chǎn)品配置以及分級基金的監(jiān)管風險。除此之外，還應(yīng)關(guān)注海外市場對A股的影響。

NBD：“新常態(tài)”近來成為一個高頻詞匯，您認為宏觀經(jīng)濟的新常態(tài)對股市有怎樣的影響？是否會要求股市有新的投資邏輯？新邏輯具體是什么呢？

申萬王勝：從大類資產(chǎn)配置的角度，有幾類資金對權(quán)益市場的興趣越來越濃：海外資金對A股的興趣依然還在，A股類債券資產(chǎn)的崛起只是時間問題；保險當前權(quán)益類配置比例低于10%，固定收益產(chǎn)品降低配置是大勢所趨，市場利率略有下行是大概率事件，2015年，債券不論從配置性價值還是交易性價值，吸引力都有所下降：當前信用利差處于歷史低位，信用風險對市場的沖擊可能較大，權(quán)益類資產(chǎn)會受到溢出效應(yīng)的影響，得到增量資金；草根調(diào)研的結(jié)果顯示，保險資金增加權(quán)益類配置的資金大約在4000億元以上。

除此之外，房地產(chǎn)市場資金逐步回籠轉(zhuǎn)移，通過房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移，通過個人投資者資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移已經(jīng)在進行中；另外加了杠桿的資金，隨著融資融券門檻的降低，融資融券標的池子的擴大，融資融券的余額已經(jīng)接近8000億元，也為券商股成為這波流動性驅(qū)動行情的龍頭提供了子彈，除了融資融券，各種資金從銀行得到的配資，通過做定增、與產(chǎn)業(yè)資本深度溝通，賺得盆滿缽滿，加杠桿在權(quán)益市場做投資已經(jīng)成了一種習慣。

歸納來說，股市的新變化就是隨著增量資金的性質(zhì)、增量制度變化和政策變化對藍籌股注入了更強的彈性和活力，股票市場從原來的“存量博弈”進入到“增量資金”的模式，股票市場的投資模式也逐步從“中國特色”向“美股化”轉(zhuǎn)換。

NBD：您認為2015年可以關(guān)注哪些藍籌股的投資機會？我們之前已注意到您在申萬策略會上提及看好券商行業(yè)，而市場也如您所說。目前該板塊上漲明顯，是否仍存在投資邏輯？與之前相比，投資邏輯會在哪個部分有些改變呢？

申萬王勝:之前策略會上提到的并未改變，還是堅持2015年英雄時代應(yīng)重點配置三類標的英雄：大藍籌，后市場，走出去。高分紅的藍籌以及估值調(diào)整合理的白馬成長是首選資產(chǎn)。供給收縮、產(chǎn)能整合，龍頭盈利增長可能長時間超越行業(yè)；有國際競爭力的藍籌龍頭會在全球資產(chǎn)配置中脫穎而出產(chǎn)生Alpha（超額絕對收益）,2015年末也許就能看到20倍PE的藍籌龍頭。成長股仍代表未來，調(diào)整充分的白馬成長股可能卷土重來；“尋找中國的亞馬遜”，建議在短期虧損但商業(yè)模式清晰的互聯(lián)網(wǎng)公司中掘金。行業(yè)配置上，從“大藍籌”角度推薦券商、家電、機場、銀行，煤炭行業(yè)預期差極大，供風險偏好較高的投資者備選。從“后市場”角度推薦互聯(lián)網(wǎng)信息消費、體育、醫(yī)藥健康、節(jié)能環(huán)保；從“走出去”角度推薦高鐵、核電、建筑等行業(yè)；同時關(guān)注軍工中的民參軍和地產(chǎn)中的轉(zhuǎn)型公司。