申萬(wàn)王勝：滬指至少還有500點(diǎn)上行空間

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋戈 左越    

每經(jīng)記者 宋戈 左越

每年的11月中下旬，各大券商的年度投資策略會(huì)都如期而至。每一場(chǎng)策略會(huì)，就如同一場(chǎng)“饕餮盛宴”，各路諸侯匯聚一堂，策略分析師指點(diǎn)江山。2014年申銀萬(wàn)國(guó)的2015年戰(zhàn)略年會(huì)尤其讓人記憶猶新。

在該戰(zhàn)略年會(huì)中，作為申萬(wàn)首席策略分析師的王勝喊出了“看多！上證指數(shù)將上破3000點(diǎn)”，彼時(shí)上證指數(shù)僅在2400點(diǎn)“晃悠”。隨著行情的展開(kāi)，果真如王勝所言，指數(shù)上破3000點(diǎn)。

指數(shù)大漲，未來(lái)空間還有多大？需要警惕什么樣的風(fēng)險(xiǎn)？近期頻遭炒作的券商在2015年是否還有機(jī)會(huì)？遲遲未有動(dòng)作的中小市值公司未來(lái)將何去何從？2015年究竟存在哪些主題投資機(jī)會(huì)？帶著這些投資者關(guān)心的問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了申銀萬(wàn)國(guó)證券首席策略分析師王勝。

NBD：您之前在策略會(huì)提到的觀點(diǎn)是上破3000點(diǎn)，如今這一目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，那么，您對(duì)于2015年的目標(biāo)點(diǎn)位預(yù)測(cè)，是否會(huì)隨著現(xiàn)有行情的展開(kāi)而進(jìn)行一些修正呢？

申萬(wàn)王勝：目前我們認(rèn)為市場(chǎng)未來(lái)至少還有500點(diǎn)上行空間，達(dá)到3500點(diǎn)以上。雖然近期市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)長(zhǎng)陰線，但是從歷史角度去看，牛市多長(zhǎng)陰，急漲之后的回調(diào)有利于更健康的長(zhǎng)期上漲。對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)，我們主張以不變應(yīng)萬(wàn)變，以多頭思路看待。同時(shí)我們密切關(guān)注融資融券以及未來(lái)的ETF期權(quán)等新金融工具對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的放大情況，建議投資者做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

NBD：您對(duì)2015年的股市趨勢(shì)有怎樣看法？市場(chǎng)的推動(dòng)力是哪些方面？

申萬(wàn)王勝：從中長(zhǎng)期角度而言，大盤藍(lán)籌股仍然有機(jī)會(huì)。首先藍(lán)籌處于估值底部期+機(jī)構(gòu)配置底部期+改革風(fēng)口期。截至2014年12月5日，2014年重點(diǎn)公司金融服務(wù)、周期板塊絕對(duì)PE僅為7.4倍和13倍，絕對(duì)PB僅為1.3倍和1.7倍。另外金融板塊相對(duì)整體PE不足0.75倍、相對(duì)PB僅為0.83倍；周期品相對(duì)重點(diǎn)公司剔除金融相對(duì)PE均低于0.95倍。傳統(tǒng)行業(yè)基金倉(cāng)位仍在歷史低位，三季度末超配比例僅為0.56倍。但2014年二季度傳統(tǒng)行業(yè)超配比例在連續(xù)下降了5個(gè)季度之后首次止跌回升，連續(xù)回升了兩個(gè)季度。

12月底之前，預(yù)計(jì)改革的春風(fēng)繼續(xù)吹，國(guó)企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價(jià)格改革和對(duì)外開(kāi)放，這些都是關(guān)注的重點(diǎn)。產(chǎn)品創(chuàng)新短期會(huì)強(qiáng)化甚至過(guò)度放大藍(lán)籌股價(jià)值。測(cè)算結(jié)果顯示：11月20日至今，資金每天通過(guò)分級(jí)基金流入市場(chǎng)超過(guò)20億元，這樣的邊際資金真的不容小覷！要關(guān)注分級(jí)行業(yè)申購(gòu)、套利集中大盤藍(lán)籌，也就是金融、建筑、地產(chǎn)、煤炭等資源品。

除此之外，降息降準(zhǔn)周期啟動(dòng)對(duì)于周期性和資金敏感性行業(yè)影響最大，從宏觀上來(lái)看，未來(lái)理論上還有3次降息、6次降準(zhǔn)。而從歷次降息后一個(gè)月的各大行業(yè)表現(xiàn)綜合來(lái)看，建筑是值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊。傳統(tǒng)行業(yè)收益率殿后，凸顯安全邊界。從2010年11月11日滬指3186點(diǎn)至今行業(yè)跌幅最大的是采掘、有色金屬、商業(yè)貿(mào)易和鋼鐵，跌幅均超過(guò)20%；而從2013年6月25日滬指低點(diǎn)1850點(diǎn)至今，食品飲料、采掘、建筑裝飾、銀行和有色金屬表現(xiàn)最差。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)部分傳統(tǒng)行業(yè)景氣度處于歷史底部或拐點(diǎn)向上。

NBD：市場(chǎng)大漲，您覺(jué)得2015年A股市場(chǎng)最需注意和警惕的風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？

申萬(wàn)王勝：2015年需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)有很多，但是重點(diǎn)需要關(guān)注以下幾方面，首先就是杠桿投資的風(fēng)險(xiǎn)，靜態(tài)測(cè)算，融資余額達(dá)到1.25萬(wàn)億元可能達(dá)到上限，市場(chǎng)階段性的到達(dá)這個(gè)位置可能會(huì)擔(dān)憂。

另外，就是可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)階段性的超預(yù)期下滑，可能會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂；人民幣階段性貶值風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)融資融券、銀行理財(cái)產(chǎn)品配置以及分級(jí)基金的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，還應(yīng)關(guān)注海外市場(chǎng)對(duì)A股的影響。

NBD：“新常態(tài)”近來(lái)成為一個(gè)高頻詞匯，您認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)對(duì)股市有怎樣的影響？是否會(huì)要求股市有新的投資邏輯？新邏輯具體是什么呢？

申萬(wàn)王勝：從大類資產(chǎn)配置的角度，有幾類資金對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的興趣越來(lái)越濃：海外資金對(duì)A股的興趣依然還在，A股類債券資產(chǎn)的崛起只是時(shí)間問(wèn)題；保險(xiǎn)當(dāng)前權(quán)益類配置比例低于10%，固定收益產(chǎn)品降低配置是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)利率略有下行是大概率事件，2015年，債券不論從配置性價(jià)值還是交易性價(jià)值，吸引力都有所下降：當(dāng)前信用利差處于歷史低位，信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊可能較大，權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)受到溢出效應(yīng)的影響，得到增量資金；草根調(diào)研的結(jié)果顯示，保險(xiǎn)資金增加權(quán)益類配置的資金大約在4000億元以上。

除此之外，房地產(chǎn)市場(chǎng)資金逐步回籠轉(zhuǎn)移，通過(guò)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移，通過(guò)個(gè)人投資者資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移已經(jīng)在進(jìn)行中；另外加了杠桿的資金，隨著融資融券門檻的降低，融資融券標(biāo)的池子的擴(kuò)大，融資融券的余額已經(jīng)接近8000億元，也為券商股成為這波流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情的龍頭提供了子彈，除了融資融券，各種資金從銀行得到的配資，通過(guò)做定增、與產(chǎn)業(yè)資本深度溝通，賺得盆滿缽滿，加杠桿在權(quán)益市場(chǎng)做投資已經(jīng)成了一種習(xí)慣。

歸納來(lái)說(shuō)，股市的新變化就是隨著增量資金的性質(zhì)、增量制度變化和政策變化對(duì)藍(lán)籌股注入了更強(qiáng)的彈性和活力，股票市場(chǎng)從原來(lái)的“存量博弈”進(jìn)入到“增量資金”的模式，股票市場(chǎng)的投資模式也逐步從“中國(guó)特色”向“美股化”轉(zhuǎn)換。

NBD：您認(rèn)為2015年可以關(guān)注哪些藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)？我們之前已注意到您在申萬(wàn)策略會(huì)上提及看好券商行業(yè)，而市場(chǎng)也如您所說(shuō)。目前該板塊上漲明顯，是否仍存在投資邏輯？與之前相比，投資邏輯會(huì)在哪個(gè)部分有些改變呢？

申萬(wàn)王勝:之前策略會(huì)上提到的并未改變，還是堅(jiān)持2015年英雄時(shí)代應(yīng)重點(diǎn)配置三類標(biāo)的英雄：大藍(lán)籌，后市場(chǎng)，走出去。高分紅的藍(lán)籌以及估值調(diào)整合理的白馬成長(zhǎng)是首選資產(chǎn)。供給收縮、產(chǎn)能整合，龍頭盈利增長(zhǎng)可能長(zhǎng)時(shí)間超越行業(yè)；有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的藍(lán)籌龍頭會(huì)在全球資產(chǎn)配置中脫穎而出產(chǎn)生Alpha（超額絕對(duì)收益）,2015年末也許就能看到20倍PE的藍(lán)籌龍頭。成長(zhǎng)股仍代表未來(lái)，調(diào)整充分的白馬成長(zhǎng)股可能卷土重來(lái)；“尋找中國(guó)的亞馬遜”，建議在短期虧損但商業(yè)模式清晰的互聯(lián)網(wǎng)公司中掘金。行業(yè)配置上，從“大藍(lán)籌”角度推薦券商、家電、機(jī)場(chǎng)、銀行，煤炭行業(yè)預(yù)期差極大，供風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者備選。從“后市場(chǎng)”角度推薦互聯(lián)網(wǎng)信息消費(fèi)、體育、醫(yī)藥健康、節(jié)能環(huán)保；從“走出去”角度推薦高鐵、核電、建筑等行業(yè)；同時(shí)關(guān)注軍工中的民參軍和地產(chǎn)中的轉(zhuǎn)型公司。