2015私募策略：結構性牛市中掘金三大板塊

每經(jīng)記者牟璇許自然 近年來，作為操作風格靈活、策略多樣、嗅覺靈敏的代表，陽光私募基金如雨后春筍般發(fā)展壯大，不少在公募圈赫赫有名的人物也紛紛“奔私”，陽光私募在市場中起到的作用也越來越大。那么，陽光私募如何把脈2015年的A股市場走向、哪些板塊可能蘊藏巨大機遇、哪些板塊又存在較大風險等系列問題，以下觀點，供投資者參考。 時至2014年底，《每日經(jīng)濟新聞》記者對全國業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、研究能力過硬的數(shù)十家陽光私募基金進行調研訪談，大多數(shù)陽光私募均對2015年的行情充滿期待，認為A股市場正處于結構性牛市的中期階段，并看好軍工、國企改革、非銀金融等三大板塊的表現(xiàn)。 點位：滬指3000點是起點 2013年底，上證指數(shù)還在2100點附近，3000點這個數(shù)字似乎遙不可及，然而，時至2014年底，3000點已經(jīng)被踩在腳下，投資者不禁想問，2015年，上證指數(shù)還能走多遠？ 遍訪十多家陽光私募基金經(jīng)理之后，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，相較于2013年年終時的彷徨，目前，幾乎所有的投資人都對2015年的看法非常樂觀，在針對滬指點位預測時，絕大多數(shù)私募都將3000點作為起點，而在2013年年底，能夠將2014年滬指看到3000點的私募極其少見。由于這波行情是藍籌股的估值修復行情，加上對2015年經(jīng)濟見底有了一個預期，而兩融、滬港通給券商股帶來不少機會，這些因素都會對指數(shù)起到推波助瀾的作用。 鴻逸投資總經(jīng)理張云逸在對2015年市場研判時提到，2015年，A股市場將處在結構性大牛市的中期階段。 首先，本輪大牛市的基礎是牢固的：一是由于對新一屆中央領導治國理政能力的充分信任，使市場對我國未來經(jīng)濟發(fā)展和結構優(yōu)化具有良好的預期；二是社會資金無風險收益率的下降，讓股市顯得越來越有投資價值；三是改革降低了整個經(jīng)濟的風險溢價水平，使國內經(jīng)濟“硬著陸”的概率基本為零；四是我國經(jīng)濟正從數(shù)量規(guī)模型向質量效益型轉變，上市公司業(yè)績會逐步提高；五是居民大類資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向股市轉移將成為不可阻擋的潮流。因此，2015年的滬指高點很可能出現(xiàn)在4000點以上，居民財富的結構性轉移將對權益類資產(chǎn)構成強勁的支撐。 海潤達資本總裁仇天嫡則認為，(滬指)主板2015年應該維持在3000點以上，至于具體高點在何方，還要看比如降息、降準等政策。 稍顯謹慎的龍騰資產(chǎn)董事長吳險峰則認為，首先2015年國內居民資產(chǎn)增加向權益類資產(chǎn)配置還是大概率事件；其次，2015年經(jīng)濟仍存不確定性。如果經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇支持股價上漲，這樣的話就可以看高一些，比如4500點都有可能。如果經(jīng)濟基本面不支持，股市就會震蕩很大，高點可能只能看到3500點，低點可能會回落到2500點。 此外，對于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，大部分私募認為,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)走強兩年，2015年相對弱于主板的可能性較大，再加上創(chuàng)業(yè)板上市公司質地參差不齊，有明顯分化的趨勢，可能高速發(fā)展的還會走強，而提前預支業(yè)績的則會出現(xiàn)調整，因此創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上升和下跌區(qū)間都不會太大。 仇天嫡稱，對創(chuàng)業(yè)板來說，投資者也不用過分擔憂。首先，這一輪行情，創(chuàng)業(yè)板大部分個股其實并沒有太多表現(xiàn)；其次，因為新興產(chǎn)業(yè)是可以融化泡沫的，而藍籌股最多是估值修復。綜合來說，看好2015年市場的整體表現(xiàn)。 看好軍工、非銀、國企改革 《每日經(jīng)濟新聞》記者對數(shù)十家陽光私募基金進行采訪的結果顯示，大多數(shù)陽光私募均看好2015年A股市場整體行情，無論是主板市場還是中小板、創(chuàng)業(yè)板市場都存在大量的投資機會。 那么，2015年，那些在2014年取得了優(yōu)異業(yè)績的陽光私募到底看好哪幾大板塊呢？ 《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，在與數(shù)十家私募交流過程中，軍工、國企改革及非銀金融這三大板塊是基金經(jīng)理提及最多的。此外，醫(yī)療健康、移動互聯(lián)同樣值得關注。 具體來看，中域投資總經(jīng)理袁鵬濤表示，展望2015年，最看好的板塊是軍工板塊以及能源板塊，其中能源板塊包括涉及到非常規(guī)油氣資源、光伏、核電等新能源領域的上市公司，因為能源安全和軍工都是我國未來最大的需求方向之一。此外，移動互聯(lián)行業(yè)同樣值得大家關注，因為通過將移動互聯(lián)與傳統(tǒng)行業(yè)結合，會產(chǎn)生很多投資機會，比如物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、在線教育等。同時，在移動互聯(lián)領域2015年也會有很多新思維和應用。 看好軍工板塊的還包括玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤，其表示，隨著我國在全球經(jīng)濟、外交等領域的地位提升，國家安全顯得至關重要，而武器裝備也進入更新?lián)Q代周期，由此行業(yè)資產(chǎn)整合、注入是大勢所趨。 此外，對于近期表現(xiàn)強勁的券商板塊，張云逸認為，券商板塊上漲還有很大空間，因為券商的基本面較好，估值也不高，只有20倍不到，在牛市中，30倍以內都不算過高，而且之前對券商兩融風險的擔憂基本平復。券商2015年能漲到估值20倍以上。張云逸同時認為，這一波市場行情的核心邏輯是居民財產(chǎn)的大轉移，所以牛市仍將持續(xù)。 仇天嫡亦看好券商板塊，他表示，目前來看，2015年成長性比較確定的是券商股，首先經(jīng)過政府的大力整頓，股市已經(jīng)回到相對健康的狀態(tài)，投資者的投資欲望正在逐步增加，特別是無風險利率的下降，吸引了更多資金進入股市，股市的景氣度在逐步提升，這些積極因素對于提升券商股的業(yè)績是比較確定的。 源樂晟投資總經(jīng)理王猛認為，未來比較看好國企改革和鋼鐵板塊。他認為，按照國有企業(yè)改革的套路，可以從兩個方向尋找機會：一是大型的國有企業(yè)；二是有動力慢慢釋放出來的小型地方國企。 菁英時代投資管理集團董事長陳宏超同樣看好國企改革板塊，他表示，目前來看，資產(chǎn)證券化以及國企改革是未來政府工作的一個大方向，雖然近期成飛集成（002190,SZ）重組預案被否，但整體大方向還是要改制，這個大趨勢不會變。 而神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇除了看好軍工、非銀金融等板塊，還特別提到了醫(yī)藥行業(yè)。陳宇用了4個不可逆來闡述看好上述板塊的原因，即未來我國資產(chǎn)證券化大趨勢不可逆、人口老齡化大趨勢不可逆、生活互聯(lián)網(wǎng)化大趨勢不可逆、國家安全越發(fā)受到重視的大趨勢不可逆。因此，上述行業(yè)的需求是持續(xù)快速增長的，投資也會相對安全。 重組股和農(nóng)業(yè)股或有黑天鵝 近期，A股市場先后遭遇了包括獐子島(002069,SZ)巨額扇貝絕收的黑天鵝事件，以及成飛集成重組失敗等，不少投資者遭受了巨額損失。此外，從宏觀面來看，2015年經(jīng)濟發(fā)展的不確定性等因素會對股市產(chǎn)生影響。從外部環(huán)境來看，油價暴跌、盧布貶值以及美聯(lián)儲的一舉一動是否會以蝴蝶效應的方式影響到A股市場也是未知數(shù)。 古人云，居安思危。那么，對于2015年的A股市場來說，投資者又需要在哪些方面注意防范風險，并最大化保障自己的收益呢？ 仇天嫡首先從個股層面提示投資者，一般來說，黑天鵝事件存在于重組股的情況比較多見，因為重組相對容易滋生內幕及腐敗現(xiàn)象。此外，還需要注意農(nóng)業(yè)及食品飲料板塊，因為農(nóng)業(yè)本身毛利率很低，容易出現(xiàn)造假行為，而農(nóng)業(yè)股受自然災害的影響也大于其他板塊。對食品飲料板塊來說，比較容易涉及到食品安全問題，如之前出現(xiàn)過的三聚氰胺以及瘦肉精都對相關個股造成了較大影響。 陳宇表示，大面積高位停牌重組的個股，容易存在類似成飛集成這種重組失敗風險，還有就是個別沒有業(yè)績支持，股價卻被炒得很高的股票。此外，券商股也存在股價劇烈波動的風險，比如說某個時期股市交易量和融資總量回到低位水平，那么券商股勢必受到影響。與此同時，一些境外因素如美股、國際油價、大宗商品等大幅波動，都有可能影響到A股。 對于外部環(huán)境因素，吳險峰表示，2015年，如果美聯(lián)儲實行加息政策，有可能就會導致全球資金回流美國，就會對一些新興國家的證券市場造成不良影響；第二個值得注意的就是國際油價問題，現(xiàn)在油價已經(jīng)跌破60美元，如果跌到40美元(全球經(jīng)濟和資本市場）會怎么樣，還要觀察，但如果油價一直劇烈波動，那么2015年爆發(fā)局部地區(qū)爭端的可能都是存在的。 值得注意的是，一位不愿具名的馮姓私募人士和勤遠投資總經(jīng)理傅真卿均提到了注冊制可能產(chǎn)生的影響。 馮姓私募人士表示，如果注冊制的相關細則出臺之后超出市場預期，就有可能對之前上市公司的并購重組進行重新定義，上市公司市值管理的預期大不如前，那么創(chuàng)業(yè)板等小盤股就會受到嚴重影響。 傅真卿稱，新股發(fā)行實行“注冊制”后，股票供給數(shù)量及速度超出市場預期，對市場可能造成階段性沖擊。 袁鵬濤特別提示投資者，在投資過程中，一方面要注意分散操作，不要單一股票占很大的倉位；另一方面，要注意企業(yè)的治理結構，比如說某個企業(yè)的發(fā)展是否過度依賴單一資源、單一供應商、單一產(chǎn)品等，這些都要格外引起注意。此外，可以預見的是，未來市場的可投資品種會日趨豐富，無論是機構投資者還是散戶都要明白，自身的能力以及理解邊界，一定要在自己熟悉、能夠領悟的領域去投資，這樣就可以最大程度降低風險。 2015年業(yè)績、估值共同上升 另一個值得關注的焦點是，2015年的行情將會呈現(xiàn)何種特性，與2014年的行情區(qū)別點在哪里，投資者又該如何把握2015年的投資機遇？ 多數(shù)私募認為，由于投資者風險偏好上升，資產(chǎn)配置方向逐步向資本市場轉移，因此2014年的行情是資金驅動型，而2015年，資金驅動型的行情維持是大概率事件。 張云逸認為，2015年，行情將呈普漲特征，上述看好的板塊會大幅跑贏大盤。與此同時，在品種選擇上，大盤股好于小盤股，PE低的好于PE高的。當然，真正有業(yè)績的高速成長股也會有高收益。 重陽投資陳心表示，從大概率講，2015年的中國經(jīng)濟走勢會與2014年相類似，即在相對平穩(wěn)的環(huán)境中繼續(xù)推進和深化經(jīng)濟改革與轉型。2015年，將是我國各項改革進一步深化的一年，相信決策層2014年提出的很多改革方案將會在2015年得到具體落實，而一個相對平穩(wěn)的經(jīng)濟環(huán)境無疑將有助于改革推進。 傅真卿指出，2015年，居民財富將繼續(xù)從非標準化債權資產(chǎn)和房地產(chǎn)中流入股市，因此整體市場應該是牛市，但前期并購的風險還沒有暴露出來。其中，一是有并購預期的公司很多，大多數(shù)的估值在高位；二是并購標的的整合或者業(yè)績存在風險；所以，2015年是指數(shù)牛市和個股風險并存的年代。 戰(zhàn)軍濤表示，由于投資者風險偏好上升，資產(chǎn)配置向資本市場轉移，隨著資金持續(xù)流入，將推高市場整體估值水平。因此，2015年主要還是資金驅動型行情。但2015年尤其是下半年，上市公司業(yè)績出現(xiàn)改善可能性較大，市場可能會出現(xiàn)業(yè)績、估值共同上升的牛市行情。隨著2015年各項改革政策措施將逐步落實，市場主題性投資機會也將不斷涌現(xiàn)，并呈現(xiàn)出熱點快速輪動的特征，震蕩也會比較劇烈。 王猛認為，2014年是牛市起點，但略有不同的是，這輪牛市和2006年、2007年是完全不一樣的，這輪行情是由貨幣寬松推升起來的行情，跟股市內生性的變量的支撐有一些不同。所以，這輪牛市會從瘋牛、蠻牛慢慢演變到慢牛。