2015私募策略：結(jié)構(gòu)性牛市中掘金三大板塊

每經(jīng)記者牟璇許自然 近年來，作為操作風(fēng)格靈活、策略多樣、嗅覺靈敏的代表，陽光私募基金如雨后春筍般發(fā)展壯大，不少在公募圈赫赫有名的人物也紛紛“奔私”，陽光私募在市場(chǎng)中起到的作用也越來越大。那么，陽光私募如何把脈2015年的A股市場(chǎng)走向、哪些板塊可能蘊(yùn)藏巨大機(jī)遇、哪些板塊又存在較大風(fēng)險(xiǎn)等系列問題，以下觀點(diǎn)，供投資者參考。 時(shí)至2014年底，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)全國業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異、研究能力過硬的數(shù)十家陽光私募基金進(jìn)行調(diào)研訪談，大多數(shù)陽光私募均對(duì)2015年的行情充滿期待，認(rèn)為A股市場(chǎng)正處于結(jié)構(gòu)性牛市的中期階段，并看好軍工、國企改革、非銀金融等三大板塊的表現(xiàn)。 點(diǎn)位：滬指3000點(diǎn)是起點(diǎn) 2013年底，上證指數(shù)還在2100點(diǎn)附近，3000點(diǎn)這個(gè)數(shù)字似乎遙不可及，然而，時(shí)至2014年底，3000點(diǎn)已經(jīng)被踩在腳下，投資者不禁想問，2015年，上證指數(shù)還能走多遠(yuǎn)？ 遍訪十多家陽光私募基金經(jīng)理之后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，相較于2013年年終時(shí)的彷徨，目前，幾乎所有的投資人都對(duì)2015年的看法非常樂觀，在針對(duì)滬指點(diǎn)位預(yù)測(cè)時(shí)，絕大多數(shù)私募都將3000點(diǎn)作為起點(diǎn)，而在2013年年底，能夠?qū)?014年滬指看到3000點(diǎn)的私募極其少見。由于這波行情是藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情，加上對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)見底有了一個(gè)預(yù)期，而兩融、滬港通給券商股帶來不少機(jī)會(huì)，這些因素都會(huì)對(duì)指數(shù)起到推波助瀾的作用。 鴻逸投資總經(jīng)理張?jiān)埔菰趯?duì)2015年市場(chǎng)研判時(shí)提到，2015年，A股市場(chǎng)將處在結(jié)構(gòu)性大牛市的中期階段。 首先，本輪大牛市的基礎(chǔ)是牢固的：一是由于對(duì)新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)治國理政能力的充分信任，使市場(chǎng)對(duì)我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有良好的預(yù)期；二是社會(huì)資金無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下降，讓股市顯得越來越有投資價(jià)值；三是改革降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的概率基本為零；四是我國經(jīng)濟(jì)正從數(shù)量規(guī)模型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，上市公司業(yè)績會(huì)逐步提高；五是居民大類資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向股市轉(zhuǎn)移將成為不可阻擋的潮流。因此，2015年的滬指高點(diǎn)很可能出現(xiàn)在4000點(diǎn)以上，居民財(cái)富的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移將對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)構(gòu)成強(qiáng)勁的支撐。 海潤達(dá)資本總裁仇天嫡則認(rèn)為，(滬指)主板2015年應(yīng)該維持在3000點(diǎn)以上，至于具體高點(diǎn)在何方，還要看比如降息、降準(zhǔn)等政策。 稍顯謹(jǐn)慎的龍騰資產(chǎn)董事長吳險(xiǎn)峰則認(rèn)為，首先2015年國內(nèi)居民資產(chǎn)增加向權(quán)益類資產(chǎn)配置還是大概率事件；其次，2015年經(jīng)濟(jì)仍存不確定性。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇支持股價(jià)上漲，這樣的話就可以看高一些，比如4500點(diǎn)都有可能。如果經(jīng)濟(jì)基本面不支持，股市就會(huì)震蕩很大，高點(diǎn)可能只能看到3500點(diǎn)，低點(diǎn)可能會(huì)回落到2500點(diǎn)。 此外，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，大部分私募認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)走強(qiáng)兩年，2015年相對(duì)弱于主板的可能性較大，再加上創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)地參差不齊，有明顯分化的趨勢(shì)，可能高速發(fā)展的還會(huì)走強(qiáng)，而提前預(yù)支業(yè)績的則會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，因此創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上升和下跌區(qū)間都不會(huì)太大。 仇天嫡稱，對(duì)創(chuàng)業(yè)板來說，投資者也不用過分擔(dān)憂。首先，這一輪行情，創(chuàng)業(yè)板大部分個(gè)股其實(shí)并沒有太多表現(xiàn)；其次，因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)是可以融化泡沫的，而藍(lán)籌股最多是估值修復(fù)。綜合來說，看好2015年市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。 看好軍工、非銀、國企改革 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)數(shù)十家陽光私募基金進(jìn)行采訪的結(jié)果顯示，大多數(shù)陽光私募均看好2015年A股市場(chǎng)整體行情，無論是主板市場(chǎng)還是中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都存在大量的投資機(jī)會(huì)。 那么，2015年，那些在2014年取得了優(yōu)異業(yè)績的陽光私募到底看好哪幾大板塊呢？ 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，在與數(shù)十家私募交流過程中，軍工、國企改革及非銀金融這三大板塊是基金經(jīng)理提及最多的。此外，醫(yī)療健康、移動(dòng)互聯(lián)同樣值得關(guān)注。 具體來看，中域投資總經(jīng)理袁鵬濤表示，展望2015年，最看好的板塊是軍工板塊以及能源板塊，其中能源板塊包括涉及到非常規(guī)油氣資源、光伏、核電等新能源領(lǐng)域的上市公司，因?yàn)槟茉窗踩蛙姽ざ际俏覈磥碜畲蟮男枨蠓较蛑弧４送?，移?dòng)互聯(lián)行業(yè)同樣值得大家關(guān)注，因?yàn)橥ㄟ^將移動(dòng)互聯(lián)與傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合，會(huì)產(chǎn)生很多投資機(jī)會(huì)，比如物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、在線教育等。同時(shí)，在移動(dòng)互聯(lián)領(lǐng)域2015年也會(huì)有很多新思維和應(yīng)用。 看好軍工板塊的還包括玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤，其表示，隨著我國在全球經(jīng)濟(jì)、外交等領(lǐng)域的地位提升，國家安全顯得至關(guān)重要，而武器裝備也進(jìn)入更新?lián)Q代周期，由此行業(yè)資產(chǎn)整合、注入是大勢(shì)所趨。 此外，對(duì)于近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的券商板塊，張?jiān)埔菡J(rèn)為，券商板塊上漲還有很大空間，因?yàn)槿痰幕久孑^好，估值也不高，只有20倍不到，在牛市中，30倍以內(nèi)都不算過高，而且之前對(duì)券商兩融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂基本平復(fù)。券商2015年能漲到估值20倍以上。張?jiān)埔萃瑫r(shí)認(rèn)為，這一波市場(chǎng)行情的核心邏輯是居民財(cái)產(chǎn)的大轉(zhuǎn)移，所以牛市仍將持續(xù)。 仇天嫡亦看好券商板塊，他表示，目前來看，2015年成長性比較確定的是券商股，首先經(jīng)過政府的大力整頓，股市已經(jīng)回到相對(duì)健康的狀態(tài)，投資者的投資欲望正在逐步增加，特別是無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，吸引了更多資金進(jìn)入股市，股市的景氣度在逐步提升，這些積極因素對(duì)于提升券商股的業(yè)績是比較確定的。 源樂晟投資總經(jīng)理王猛認(rèn)為，未來比較看好國企改革和鋼鐵板塊。他認(rèn)為，按照國有企業(yè)改革的套路，可以從兩個(gè)方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)：一是大型的國有企業(yè)；二是有動(dòng)力慢慢釋放出來的小型地方國企。 菁英時(shí)代投資管理集團(tuán)董事長陳宏超同樣看好國企改革板塊，他表示，目前來看，資產(chǎn)證券化以及國企改革是未來政府工作的一個(gè)大方向，雖然近期成飛集成（002190,SZ）重組預(yù)案被否，但整體大方向還是要改制，這個(gè)大趨勢(shì)不會(huì)變。 而神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇除了看好軍工、非銀金融等板塊，還特別提到了醫(yī)藥行業(yè)。陳宇用了4個(gè)不可逆來闡述看好上述板塊的原因，即未來我國資產(chǎn)證券化大趨勢(shì)不可逆、人口老齡化大趨勢(shì)不可逆、生活互聯(lián)網(wǎng)化大趨勢(shì)不可逆、國家安全越發(fā)受到重視的大趨勢(shì)不可逆。因此，上述行業(yè)的需求是持續(xù)快速增長的，投資也會(huì)相對(duì)安全。 重組股和農(nóng)業(yè)股或有黑天鵝 近期，A股市場(chǎng)先后遭遇了包括獐子島(002069,SZ)巨額扇貝絕收的黑天鵝事件，以及成飛集成重組失敗等，不少投資者遭受了巨額損失。此外，從宏觀面來看，2015年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性等因素會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響。從外部環(huán)境來看，油價(jià)暴跌、盧布貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)是否會(huì)以蝴蝶效應(yīng)的方式影響到A股市場(chǎng)也是未知數(shù)。 古人云，居安思危。那么，對(duì)于2015年的A股市場(chǎng)來說，投資者又需要在哪些方面注意防范風(fēng)險(xiǎn)，并最大化保障自己的收益呢？ 仇天嫡首先從個(gè)股層面提示投資者，一般來說，黑天鵝事件存在于重組股的情況比較多見，因?yàn)橹亟M相對(duì)容易滋生內(nèi)幕及腐敗現(xiàn)象。此外，還需要注意農(nóng)業(yè)及食品飲料板塊，因?yàn)檗r(nóng)業(yè)本身毛利率很低，容易出現(xiàn)造假行為，而農(nóng)業(yè)股受自然災(zāi)害的影響也大于其他板塊。對(duì)食品飲料板塊來說，比較容易涉及到食品安全問題，如之前出現(xiàn)過的三聚氰胺以及瘦肉精都對(duì)相關(guān)個(gè)股造成了較大影響。 陳宇表示，大面積高位停牌重組的個(gè)股，容易存在類似成飛集成這種重組失敗風(fēng)險(xiǎn)，還有就是個(gè)別沒有業(yè)績支持，股價(jià)卻被炒得很高的股票。此外，券商股也存在股價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，比如說某個(gè)時(shí)期股市交易量和融資總量回到低位水平，那么券商股勢(shì)必受到影響。與此同時(shí)，一些境外因素如美股、國際油價(jià)、大宗商品等大幅波動(dòng)，都有可能影響到A股。 對(duì)于外部環(huán)境因素，吳險(xiǎn)峰表示，2015年，如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行加息政策，有可能就會(huì)導(dǎo)致全球資金回流美國，就會(huì)對(duì)一些新興國家的證券市場(chǎng)造成不良影響；第二個(gè)值得注意的就是國際油價(jià)問題，現(xiàn)在油價(jià)已經(jīng)跌破60美元，如果跌到40美元(全球經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)）會(huì)怎么樣，還要觀察，但如果油價(jià)一直劇烈波動(dòng)，那么2015年爆發(fā)局部地區(qū)爭(zhēng)端的可能都是存在的。 值得注意的是，一位不愿具名的馮姓私募人士和勤遠(yuǎn)投資總經(jīng)理傅真卿均提到了注冊(cè)制可能產(chǎn)生的影響。 馮姓私募人士表示，如果注冊(cè)制的相關(guān)細(xì)則出臺(tái)之后超出市場(chǎng)預(yù)期，就有可能對(duì)之前上市公司的并購重組進(jìn)行重新定義，上市公司市值管理的預(yù)期大不如前，那么創(chuàng)業(yè)板等小盤股就會(huì)受到嚴(yán)重影響。 傅真卿稱，新股發(fā)行實(shí)行“注冊(cè)制”后，股票供給數(shù)量及速度超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)可能造成階段性沖擊。 袁鵬濤特別提示投資者，在投資過程中，一方面要注意分散操作，不要單一股票占很大的倉位；另一方面，要注意企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，比如說某個(gè)企業(yè)的發(fā)展是否過度依賴單一資源、單一供應(yīng)商、單一產(chǎn)品等，這些都要格外引起注意。此外，可以預(yù)見的是，未來市場(chǎng)的可投資品種會(huì)日趨豐富，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶都要明白，自身的能力以及理解邊界，一定要在自己熟悉、能夠領(lǐng)悟的領(lǐng)域去投資，這樣就可以最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)。 2015年業(yè)績、估值共同上升 另一個(gè)值得關(guān)注的焦點(diǎn)是，2015年的行情將會(huì)呈現(xiàn)何種特性，與2014年的行情區(qū)別點(diǎn)在哪里，投資者又該如何把握2015年的投資機(jī)遇？ 多數(shù)私募認(rèn)為，由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資產(chǎn)配置方向逐步向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，因此2014年的行情是資金驅(qū)動(dòng)型，而2015年，資金驅(qū)動(dòng)型的行情維持是大概率事件。 張?jiān)埔菡J(rèn)為，2015年，行情將呈普漲特征，上述看好的板塊會(huì)大幅跑贏大盤。與此同時(shí)，在品種選擇上，大盤股好于小盤股，PE低的好于PE高的。當(dāng)然，真正有業(yè)績的高速成長股也會(huì)有高收益。 重陽投資陳心表示，從大概率講，2015年的中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)與2014年相類似，即在相對(duì)平穩(wěn)的環(huán)境中繼續(xù)推進(jìn)和深化經(jīng)濟(jì)改革與轉(zhuǎn)型。2015年，將是我國各項(xiàng)改革進(jìn)一步深化的一年，相信決策層2014年提出的很多改革方案將會(huì)在2015年得到具體落實(shí)，而一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無疑將有助于改革推進(jìn)。 傅真卿指出，2015年，居民財(cái)富將繼續(xù)從非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)中流入股市，因此整體市場(chǎng)應(yīng)該是牛市，但前期并購的風(fēng)險(xiǎn)還沒有暴露出來。其中，一是有并購預(yù)期的公司很多，大多數(shù)的估值在高位；二是并購標(biāo)的的整合或者業(yè)績存在風(fēng)險(xiǎn)；所以，2015年是指數(shù)牛市和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)并存的年代。 戰(zhàn)軍濤表示，由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資產(chǎn)配置向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，隨著資金持續(xù)流入，將推高市場(chǎng)整體估值水平。因此，2015年主要還是資金驅(qū)動(dòng)型行情。但2015年尤其是下半年，上市公司業(yè)績出現(xiàn)改善可能性較大，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績、估值共同上升的牛市行情。隨著2015年各項(xiàng)改革政策措施將逐步落實(shí)，市場(chǎng)主題性投資機(jī)會(huì)也將不斷涌現(xiàn)，并呈現(xiàn)出熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的特征，震蕩也會(huì)比較劇烈。 王猛認(rèn)為，2014年是牛市起點(diǎn)，但略有不同的是，這輪牛市和2006年、2007年是完全不一樣的，這輪行情是由貨幣寬松推升起來的行情，跟股市內(nèi)生性的變量的支撐有一些不同。所以，這輪牛市會(huì)從瘋牛、蠻牛慢慢演變到慢牛。