首個石墨烯產(chǎn)業(yè)化基地有望落戶常州 概念股有望爆發(fā)

拓邦股份：動力、儲能開始放量，鋰電池進(jìn)入收獲期

研究機(jī)構(gòu)：海通證券  日期：2014-10-28

公司于2014年10月28日發(fā)布2014年三季報：公司2014年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.83億元，同比增長12.20%；營業(yè)利潤5270.89萬元，同比增長44.66%；歸屬上市公司股東凈利潤4825.33萬元，同比增長41.79%；經(jīng)營性現(xiàn)金流5977.30萬元，同比下降21.24%；基本每股收益0.22元。

按照單季度拆分，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，同比增長8.66%；營業(yè)利潤2838.08萬元，同比增長54.99%；歸屬上市公司股東凈利潤2491.44萬元，同比增長46.57%；折合每股收益0.11元。

公司同時公布2014年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2014年實現(xiàn)凈利潤5267.41萬元-6482.96萬元，同比增長30%-60%。

盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.32 元、0.81 元、1.06 元。公司智能控制業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，增長穩(wěn)定；鋰電池成功進(jìn)入金龍、五洲龍等供應(yīng)鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績彈性，給予公司2015 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.30 元，首次給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。電動車行業(yè)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)品價格下降。

公司2014 年三季報分析：(1)毛利率上升、費(fèi)用率下降拉動業(yè)績高增長。

公司前三季度綜合毛利率為20.56%，同比增長0.12 個百分點(diǎn)；從單季度情況來看，Q3 毛利率達(dá)到23.10%，同比增長1.98 個百分點(diǎn)，環(huán)比增長4.20 個百分點(diǎn)。

前三季度期間費(fèi)用率為12.94%，同比下降1.83 個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為3.69%、9.37%、-0.12%，同比均有所下降；Q3 單季度期間費(fèi)用率12.84%。

(2)公交客車電動化，成為政府約束性指標(biāo)。

年初，馬凱副總理對新能源汽車發(fā)展提出“四個不變”，強(qiáng)調(diào)2015 年50 萬輛的新能源汽車保有量目標(biāo)不變，5 月，國家主席習(xí)近平指出，發(fā)展新能源汽車是邁向汽車強(qiáng)國的必由之路。之后，從中央到地方，新能源汽車的推廣進(jìn)入提速階段。

目前2015 年的保有量目標(biāo)已經(jīng)做了拆解，拆分到了各個城市，第一批和第二批推廣城市目標(biāo)達(dá)到35 萬輛，并且這些示范城市須接受年度考核評估，未能完成年度推廣的將予以淘汰。公交客車作為新能源汽車的重要組成部分，很多城市也制定了較為明確的目標(biāo)。目前已經(jīng)有北京、天津、上海、武漢、西安、福建省城市群、廣州、深圳等城市出臺了比較明確的新能源公交采購目標(biāo)。2014-2015 年，這幾個城市的新能源公交將超過2 萬輛，占這些城市新能源汽車總目標(biāo)的15%。

研報按照新能源公交占總新能源汽車推廣量的15%來計算，那么，2014-2015 年，兩批推廣城市新能源公交的銷量將達(dá)到5 萬輛；假設(shè)50 萬輛的15%都為新能源公交，那么銷量將達(dá)到7.5 萬輛?；谥?jǐn)慎性原則，研報預(yù)計今明兩年新能源客車銷量分別為2 萬輛、3 萬輛。

根據(jù)研報對行業(yè)的判斷，研報預(yù)計13-15 年電動車銷量分別為1.7、8、25 萬輛，行業(yè)增速井噴，這種情況下，行業(yè)動力電池供不應(yīng)求，研報預(yù)測今明兩年公司的實際產(chǎn)能將達(dá)0.5 億ah、1.5 億ah，實際產(chǎn)能或超出公司募投項目的規(guī)模。在需求快速增長的階段，研報預(yù)計明年公司的產(chǎn)能能夠全部消化。

(3)公司動力電池通過金龍、五洲龍等企業(yè)認(rèn)證，依托深圳市場有望迎來爆發(fā)。

根據(jù)公司《2014 年度非公開發(fā)行股票預(yù)案(二次修訂稿)》，公司產(chǎn)品已經(jīng)通過了北方汽車質(zhì)量監(jiān)督檢驗鑒定試驗所的驗證，并且樣品已經(jīng)通過了廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、深圳市五洲龍汽車有限公司和上海中科深江電動車輛有限公司等主流電動大巴廠的裝車試驗，部分已經(jīng)有小批量訂單合作，后續(xù)意向訂單也在深度溝通中。

(4)微型電動車、儲能市場正在布局。

除了大巴以外，公司也在開拓其他領(lǐng)域的市場。在轎車領(lǐng)域，公司正在開發(fā)山東的微型電動車市場，由于公司具備成本、技術(shù)和快速反應(yīng)的優(yōu)勢，目前突破在望。儲能方面，由于光伏成本和鋰電池成本的下降，光伏成本疊加鋰電池成本已經(jīng)臨近居民電價，平價上網(wǎng)即將到來，巨大的居民電力市場即將到來，公司已經(jīng)在德國、澳大利亞、美國前瞻性地布局。

(5)智能控制行業(yè)地位穩(wěn)固，實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

公司長期以來聚焦智能控制產(chǎn)品，并采用縱向一體化戰(zhàn)略原則，布局此領(lǐng)域相關(guān)新能源與控制終端產(chǎn)品，并為客戶對這些產(chǎn)品最終的需求提供整體解決方案。特別是基于安卓系統(tǒng)的控制平臺與家居控制器的完美結(jié)合，把傳統(tǒng)家居終端產(chǎn)品帶進(jìn)了以物聯(lián)網(wǎng)為主的智能家居控制技術(shù)的時代，并已在公司與客戶層面上規(guī)?；瘧?yīng)用。

根據(jù)公司增發(fā)預(yù)案，擬投資1.09 億元，計劃擴(kuò)大公司應(yīng)用于下游家用電器、健康與護(hù)理產(chǎn)品、電動工具、智能建筑與家居、汽車電子等終端產(chǎn)品領(lǐng)域的智能控制器的產(chǎn)能，并根據(jù)智能控制器行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，以及家居智能化和物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢，實現(xiàn)相應(yīng)的產(chǎn)品技術(shù)升級。項目達(dá)產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)智能控制器1190 萬套產(chǎn)能，可以解決公司目前產(chǎn)能不足的問題，實現(xiàn)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位。

盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.32 元、0.81 元、1.06 元。公司智能控制業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固，增長穩(wěn)定；鋰電池成功進(jìn)入金龍、五洲龍等供應(yīng)鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績彈性，給予公司2015 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.30 元，首次給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。電動車行業(yè)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品價格下降。