新財(cái)富策略研究第一名：回調(diào)皆是買入良機(jī)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

又是大漲！上證指數(shù)已逼2800點(diǎn)。目前市場(chǎng)現(xiàn)在最關(guān)心的問(wèn)題是，這輪上漲會(huì)由于什么原因而調(diào)整？

在某機(jī)構(gòu)策略分析師發(fā)給客戶的非正式報(bào)告中有言：“一個(gè)月之內(nèi)，我找不到太大的負(fù)面因素，這么強(qiáng)的趨勢(shì)，反正有足夠多的時(shí)間讓你右側(cè)去確認(rèn)短期頭部，急什么？”

剛剛獲得新財(cái)富策略第一的興業(yè)證券則認(rèn)為，每次回調(diào)之后都是“壯志饑餐”的買入時(shí)機(jī)。

大市風(fēng)向/

◎“未來(lái)數(shù)周波動(dòng)難免加大”

剛剛獲得新財(cái)富策略研究第一名的興業(yè)證券策略，其最新的研究報(bào)告聚焦到了A股歷史牛市的對(duì)比。

興業(yè)證券表示，本輪A股的牛市行情驅(qū)動(dòng)因素，更像1996~2001年經(jīng)濟(jì)低迷期以“改革”、“創(chuàng)新”的名義全面提升估值的財(cái)富再配置型行情，而不像是2005~2007年的繁榮型大牛市，也不像2008年之后的“放水式反彈”。

興業(yè)證券分析指出，1996~2001這6年，上市公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）持續(xù)偏弱，而上證綜指卻從1995年末的555點(diǎn)大漲至2001年最高的2245點(diǎn)。

興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)下行情與1996年相似之處在于：1，相似的宏觀環(huán)境。上世紀(jì)90年代前中期，貨幣超發(fā)、投資熱潮導(dǎo)致通脹高企、貨幣政策不得不劇烈收縮，隨后經(jīng)濟(jì)低位徘徊，持續(xù)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，這與2008年底“四萬(wàn)億”及其后的情況如出一轍。2，相似的股市流動(dòng)性環(huán)境，產(chǎn)能周期錯(cuò)配壓力緩解后的衰退式寬松+貨幣政策的邊際改善，保值貼補(bǔ)率從1995年末的13.24%降至1996年末的3.72%，這與當(dāng)前居民理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)回落相似。3，相似的估值水平，可觀的風(fēng)險(xiǎn)收益比。1995年末A股市場(chǎng)整體估值為15.5倍P/E，當(dāng)前全部A股P/E（TTM）15倍，滬深300P/E10倍。4，相似的政府意愿。1996年以后是通過(guò)做大資本市場(chǎng)，為國(guó)企提供融資途徑；當(dāng)前43號(hào)文卡住了地方政府的資金來(lái)源，政府通過(guò)改革盤活50萬(wàn)億國(guó)企存量資產(chǎn)的意愿將提升。

在交易策略上，興業(yè)證券認(rèn)為，指數(shù)加速上漲中，未來(lái)數(shù)周波動(dòng)難免會(huì)加大，建議投資者可適當(dāng)靈活操作，每次回調(diào)之后都是“壯志饑餐”的買入時(shí)機(jī)。投資機(jī)會(huì)：1，繼續(xù)推薦券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等利率敏感性行業(yè)。2，“一帶一路”倡議下的核電、高鐵、軍工、建筑承包、新疆、海西等。3，結(jié)合市值彈性、股價(jià)短期動(dòng)量、區(qū)域、行業(yè)分布等緯度構(gòu)建國(guó)企改革股票池。4，并購(gòu)重組的進(jìn)展明確且股價(jià)調(diào)整之后顯著縮量的股票。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：增量資金入場(chǎng)情況

行業(yè)熱點(diǎn)/

◎煤炭?jī)r(jià)格短期或上漲

神華宣布自12月2日起將其5500大卡基準(zhǔn)煤價(jià)上調(diào)15元/噸至539元/噸。高華證券發(fā)表研報(bào)指出，預(yù)計(jì)中煤能源、伊泰和大同煤業(yè)等其他主要煤企可能跟隨上調(diào)各自的12月份煤價(jià)。

8月以來(lái)，秦皇島基準(zhǔn)動(dòng)力煤價(jià)（5500大卡/千克）已經(jīng)反彈8%至515元/噸。減產(chǎn)和進(jìn)口下降將在短期內(nèi)令煤價(jià)進(jìn)一步上行。國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格短期內(nèi)存在進(jìn)一步上行空間，原因在于：1，煤企希望在與電廠進(jìn)行年度價(jià)格談判之前將煤價(jià)維持在更高水平；2，最近煤炭進(jìn)口的進(jìn)一步下降以及持續(xù)的減產(chǎn)有利于緩解短期內(nèi)的供應(yīng)壓力。

不過(guò)，由于過(guò)剩產(chǎn)能持續(xù)存在以及需求疲弱，煤價(jià)上漲難以持續(xù)。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)2015年一季度鋼鐵和水泥產(chǎn)量增速仍將乏力，這對(duì)煤炭需求和定價(jià)都將造成影響。此外，煤炭庫(kù)存持續(xù)居高不下會(huì)限制煤價(jià)明顯反彈。

高華證券看好具有成本優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健以及資產(chǎn)組合多元化的龍頭企業(yè)。神華是唯一評(píng)級(jí)為買入的股票。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中短期

重點(diǎn)關(guān)注：煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)

◎海通證券：看好健康產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)

海通證券剛剛召開(kāi)了年度策略會(huì)。海通表示，批發(fā)與零售貿(mào)易行業(yè)基本面在2014年三季度已見(jiàn)底，預(yù)計(jì)四季度及2015年有望小幅反彈；預(yù)計(jì)零售行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在有競(jìng)爭(zhēng)力的成長(zhǎng)、改革驅(qū)動(dòng)存量資產(chǎn)效率提升和價(jià)值兌現(xiàn)、轉(zhuǎn)型新機(jī)會(huì)、并購(gòu)重組四條主線上。

農(nóng)林牧方面 ，2015年土地流轉(zhuǎn)和國(guó)企改革是農(nóng)業(yè)重要的主題投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注北京、上海、安徽等地的農(nóng)業(yè)類國(guó)企公司，養(yǎng)殖和種子子行業(yè)。

醫(yī)藥方面，2015年藥品領(lǐng)域建議重點(diǎn)關(guān)注藥品招標(biāo)，醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)、移動(dòng)醫(yī)療等領(lǐng)域均存在大量機(jī)會(huì)，建議超配。

健康消費(fèi)將是食品飲料行業(yè)最具成長(zhǎng)性的方向。功能食品和動(dòng)植物蛋白食品目前最貼近健康食品概念。其他行業(yè)中，白酒調(diào)整進(jìn)入下半場(chǎng)，調(diào)味品升級(jí)趨勢(shì)持續(xù)。

旅游行業(yè)方面，目前旅游需求仍健康和旺盛，疊加高鐵通車潮，預(yù)計(jì)2015年基本面不錯(cuò)；關(guān)注兩大主線：1，國(guó)企改革，目前較為明確的標(biāo)的有桂林旅游、華僑城A，西安旅游、首旅酒店也具備可能性；2，公司訴求，優(yōu)選基本面較好、估值較低、且可能有訴求的公司，建議重點(diǎn)關(guān)注麗江旅游、峨眉山A、宋城演藝、黃山旅游。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期

重點(diǎn)關(guān)注：市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換

◎改革春風(fēng)吹拂白酒業(yè)

老白干酒引領(lǐng)白酒國(guó)企改革，中金公司認(rèn)為，其復(fù)牌漲停將點(diǎn)燃投資者對(duì)二三線白酒國(guó)企改革主題的熱情，給處于調(diào)整期的白酒行業(yè)帶來(lái)新的投資亮點(diǎn)。

二三線白酒中，中金最看好的標(biāo)的依次為：老白干酒、古井貢酒、山西汾酒、金種子酒。一線大市值白酒股目前市場(chǎng)預(yù)期較為充分，相對(duì)看好洋河股份、貴州茅臺(tái)。

12月初開(kāi)始，白酒板塊將再次進(jìn)入新一輪的關(guān)注熱點(diǎn)——國(guó)企改革，同時(shí)食品飲料板塊迎來(lái)久違的補(bǔ)漲行情。目前明確公告有改革動(dòng)向的企業(yè)有：貴州茅臺(tái)、老白干酒、金種子酒、沱牌舍得。

從二三線白酒對(duì)應(yīng)的區(qū)域市場(chǎng)空間測(cè)算，并考慮到國(guó)企改革的實(shí)質(zhì)進(jìn)展，老白干酒的市場(chǎng)潛力最大，保守估計(jì)其未來(lái)市場(chǎng)空間在50億元（當(dāng)前市值40億元）。除此之外，看好古井貢酒、山西汾酒、金種子酒的改善空間。

市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動(dòng)周期：中期

重點(diǎn)關(guān)注：白酒銷量企穩(wěn)