信貸資產(chǎn)證券化備案制落地 明年發(fā)行量料翻番

證券時(shí)報(bào)記者蔡愷

銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正迎來(lái)新引擎的有力拉動(dòng)。

銀監(jiān)會(huì)近日印發(fā)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制，這意味著銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券以實(shí)現(xiàn)盤活存量的需求將被全部釋放，隨之而來(lái)的將是發(fā)行量的大幅增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，明年發(fā)行量將比今年翻一倍。

按照通知要求，備案制之下，銀監(jiān)會(huì)將不再對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行逐筆審批，銀行在申請(qǐng)取得資格后開(kāi)展業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品發(fā)行前進(jìn)行備案登記，已備案產(chǎn)品需在3個(gè)月內(nèi)完成。

早于2005年啟動(dòng)，在國(guó)際金融危機(jī)期間一度停滯的中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化列車，正在步入暢行無(wú)阻的快車道。

提高發(fā)行方積極性

備案制甫一落地即引來(lái)各界廣泛關(guān)注。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，資產(chǎn)證券化契合盤活存量的精神，是銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展切實(shí)需要的。

在曾剛看來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行業(yè)益處有多方面，包括釋放新的信貸額度、節(jié)約資本、加快資金周轉(zhuǎn)、降低資金成本、改善期限錯(cuò)配、獲得中間業(yè)務(wù)收入等；從金融市場(chǎng)角度來(lái)看，信貸資產(chǎn)證券化增加了可投資的金融工具，更大的意義在于，間接融資轉(zhuǎn)化為直接融資，優(yōu)化了中國(guó)的融資結(jié)構(gòu)。

徽商銀行今年9月成功發(fā)行了30.9億元信貸資產(chǎn)支持證券（CLO），該行相關(guān)人士表示，資產(chǎn)證券化有利于降低該行資本消耗，提高資產(chǎn)流動(dòng)性，增加中間業(yè)務(wù)收入，而此次將審批制改為備案制，將使業(yè)務(wù)操作流程更快捷，提高了銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)的積極性。

券商對(duì)信貸資產(chǎn)證券化備案制落地的評(píng)價(jià)普遍正面和樂(lè)觀。海通證券表示，信貸資產(chǎn)證券化有利于存量信貸重新定價(jià)，降低存量信貸的融資成本，是降低社會(huì)融資成本的利器，應(yīng)大力發(fā)展。

中金公司也持積極態(tài)度，首先，原有政策下CLO發(fā)行完成要5個(gè)月以上，備案制下僅需3個(gè)月，將大大提高銀行積極性；其次，新政策下，已發(fā)行CLO的銀行無(wú)需再申請(qǐng)業(yè)務(wù)資格，意味著多數(shù)銀行將得到豁免；此外，從申請(qǐng)材料清單以及備案登記表來(lái)看，登記過(guò)程并不復(fù)雜，發(fā)行效率將大大提高。

明年發(fā)行量有望翻番

備案制落地后，有機(jī)構(gòu)預(yù)期2015年CLO發(fā)行量將會(huì)再度井噴，比今年翻一倍是大概率事件。

曾剛表示，備案制后信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將常規(guī)化發(fā)展，額度管理將取消，發(fā)行機(jī)構(gòu)完全根據(jù)市場(chǎng)狀況決定發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模，規(guī)模有望翻番。

市場(chǎng)已見(jiàn)證了2014年CLO的發(fā)行量井噴。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至11月21日，超過(guò)30家發(fā)行機(jī)構(gòu)共發(fā)行了總額約1884億元CLO，比2013年全年的158億元大幅增長(zhǎng)了11倍。

對(duì)于今年CLO發(fā)行井噴的原因，海通證券認(rèn)為，主要在于供需雙方的意愿變化：一方面過(guò)去銀行以規(guī)模擴(kuò)張為導(dǎo)向，缺少資產(chǎn)出售動(dòng)力，當(dāng)前情況是存款難拉，貸存比超標(biāo)，導(dǎo)致銀行必須出售資產(chǎn)；另一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率僅6%左右，在過(guò)去的高利率時(shí)代，難以吸引債券投資者興趣，隨著高收益時(shí)代的漸行漸遠(yuǎn)，這類產(chǎn)品將吸引更多市場(chǎng)關(guān)注。

中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在10月底針對(duì)南昌銀行2014年第一期CLO發(fā)表的投資價(jià)值分析中稱，近期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求明顯提升，首先可能因?yàn)槭找媛是€大幅持續(xù)下降，CLO成為價(jià)值洼地，信用風(fēng)險(xiǎn)小，且收益率仍較短融等高出30到50個(gè)基點(diǎn)；其次是投資者認(rèn)識(shí)加深，尤其是基金專戶等對(duì)流動(dòng)性的要求不高，但其資金成本較高，對(duì)高收益產(chǎn)品有較高需求。

中金認(rèn)為明年CLO發(fā)行延續(xù)供需兩旺局面，除了政策鼓勵(lì)，市場(chǎng)認(rèn)知度正在提高，加上高收益品種少，需求端接受度提升也是重要原因；此外，中介機(jī)構(gòu)將重心向資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移以及銀行需求的增多也將帶來(lái)供需兩旺局面。

中金公司預(yù)計(jì)，按今年7月以來(lái)CLO單月發(fā)行量平均在300億元左右來(lái)看，明年整體發(fā)行量約4000億元，即比2014年至今的1884億元翻一番。

上海某上市券商研究所研究員對(duì)記者表示，自下半年以來(lái)央行通過(guò)各種手段保持銀行間市場(chǎng)低利率，明年的寬松基調(diào)已基本確定，銀行發(fā)行CLO也有成本優(yōu)勢(shì)。

“美國(guó)資產(chǎn)證券化的規(guī)模在頂峰時(shí)期占整個(gè)債券市場(chǎng)的20%，而我國(guó)目前的相關(guān)占比僅為0.53%左右，這也意味著中國(guó)還有巨大的市場(chǎng)發(fā)展空間。”該研究員稱。