機(jī)構(gòu)：注冊制最快明年下半年執(zhí)行 終結(jié)殼價值

每經(jīng)記者朱秀偉 據(jù)中國政府網(wǎng)消息，11月19日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進(jìn)一步采取有力措施緩解企業(yè)融資成本高問題，提出“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案，取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件?！毕⒁怀?，各機(jī)構(gòu)紛紛予以重點(diǎn)關(guān)注和解讀。 大市風(fēng)向/ ◎中信：年底大概率推出注冊制草案 對于國務(wù)院常務(wù)會議“抓緊出臺股票發(fā)行注冊制改革方案”的明確表態(tài)，昨日中信證券直言：“年底前推出注冊制草案的可能性較大?！? 注冊制將對A股市場造成何種具體影響？中信證券稱，注冊制推出將加劇中小盤股分化。不過該機(jī)構(gòu)提醒道：“由于修改證券法仍需通過多次人大會議審議，因此注冊制執(zhí)行最快可能要到2015年下半年。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中信證券認(rèn)為，未來推行的注冊制可能先從創(chuàng)業(yè)板開始試點(diǎn)，持續(xù)盈利指標(biāo)放松后，大批量低盈利能力、高成長空間的新興成長公司將上市。受此預(yù)期影響，當(dāng)前A股中小盤股走勢或加劇分化。再疊加退市常態(tài)化、殼價值逐漸消失、監(jiān)管層加強(qiáng)對以市值管理為名違規(guī)炒作股價行為的打擊等因素，今年被熱炒的高估值、小市值、缺乏業(yè)績支撐的績差股調(diào)整壓力恐進(jìn)一步加大。 ◎新股下周二迎資金凍結(jié)高峰 下周一又一批新股將“來襲”。據(jù)中金公司的測算，11月25日（下周二）是資金凍結(jié)的高峰期，為1.2萬億元～1.5萬億元，回款高峰期在11月27日，預(yù)期有5000億元～7000億元。那么，又一輪新股申購對A股將產(chǎn)生何種影響？長城證券對此進(jìn)行了專題研究。 根據(jù)長城證券的統(tǒng)計(jì)，從6月至今，基本上每月發(fā)行1次新股，已發(fā)行5輪，發(fā)行申購與解凍基本上集中于下半月。那么，市場是否存在“申購-資金緊張-市場下跌；解凍-市場資金增加-市場上漲”的規(guī)律呢？ 長城證券對此進(jìn)行了量化分析。結(jié)果顯示，“6月和10月上述規(guī)律是存在的。7、8、9月的市場表現(xiàn)并不符合這個規(guī)律?！? 那么，相關(guān)時點(diǎn)上，基本面有什么具體情況？長城證券稱，“6月新股申購對市場的影響顯著，打斷了當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板的上漲節(jié)奏；7月新股申購不是影響市場的主要因素，而是中報(bào)預(yù)披露，同時主板和創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)格轉(zhuǎn)化；8月新股申購前市場已經(jīng)發(fā)生了顯著的下跌，這個下跌和經(jīng)濟(jì)疲弱、主題泡沫有關(guān)；9月新股申購和市場表現(xiàn)已經(jīng)關(guān)系很??；10月新股申購和市場表現(xiàn)有一定關(guān)系但不是主要的，市場自身有比較大的調(diào)整壓力?！? 長城證券建議：結(jié)合當(dāng)時市場環(huán)境，可把新股申購當(dāng)作一個短期操作的變量去理解，從根本上講，仍需尊重市場環(huán)境，新股申購是其中的一味“調(diào)料”。隨著似是而非的“凍結(jié)-下跌，解凍-上漲”主觀意識的強(qiáng)化，建議結(jié)合下周新股申購節(jié)奏做短期波段操作。長城證券特別提示，下周資金凍結(jié)和解凍具體情況是：下周一、二資金集中凍結(jié)；下周四、五資金集中解凍。 市場關(guān)注度：★★★★★ 驅(qū)動周期：中長期 重點(diǎn)關(guān)注：注冊制正式實(shí)施◎中信證券：兩融活躍度大降 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，據(jù)中信證券最新統(tǒng)計(jì)顯示，最近一周兩融交易活躍度大幅下降。 中信證券稱，截至11月19日，全市場融資余額為7493.4億元，較一個月前上升10.53%；融資交易活躍度大幅下降，過去5個交易日中，日均融資買入額為524.6億元，環(huán)比下降19.66%；日均融資償還額為495.7億元，環(huán)比下降19.22%。 截至11月19日全市場融券余額為50.3億元，較一個月前上升了20.41%；融券交易活躍度顯著下降，過去5個交易日中，日均融券賣出額為58.1億元，環(huán)比下降16.33%；日均融券償還額為59.2億元，環(huán)比下降13.08%。 中信證券認(rèn)為，融資余額增速可能繼續(xù)回落，融券余額增速或小幅回升?！皬膶?shí)證數(shù)據(jù)來看，2012年以來融資余額增速呈周期性變化，而且滯后于市場的周期性變化，滯后期約為10到20個交易日。目前，滬深300指數(shù)20日漲跌幅有所下行，處于寬幅震蕩狀態(tài)，這意味著未來10個交易日左右的窗口上融資余額增速可能會繼續(xù)回落。同樣，融券余額的變化也滯后于市場的漲跌。最近五個交易日滬深300指數(shù)增速呈震蕩下行狀態(tài)，由以往經(jīng)驗(yàn)來看，未來一段時間融券余額增速可能會出現(xiàn)回升?！? 市場關(guān)注度：★★★★ 驅(qū)動周期：中短期 重點(diǎn)關(guān)注：融資余額走向 行業(yè)熱點(diǎn)/ ◎申萬看好3只銀行股 “央行考慮將非存款類金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)從‘同業(yè)往來’調(diào)整至‘各項(xiàng)存款’。央行初步考慮明年1月1日實(shí)施此項(xiàng)調(diào)整”——上述傳聞成為昨日機(jī)構(gòu)間討論最多的話題，一些機(jī)構(gòu)也紛紛給出對相關(guān)影響的判斷。 申萬認(rèn)為，如果傳聞屬實(shí)，央行用意更多是希望全面、真實(shí)反映金融機(jī)構(gòu)存貸款的發(fā)展及變化情況，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)上報(bào)的信貸收支表向資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)換，而非為緩解存貸比壓力或刺激放貸等因素進(jìn)行調(diào)整。申萬稱，市場無需對此過度解讀。 申萬指出，上述舉措“將促無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，利好債券和類債的銀行股。非存款金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款繳準(zhǔn)將使以余額寶為代表的各種理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管成本增加，收益將下降。而為穩(wěn)定客戶保持收益水平，勢必減少銀行存款配置，增加對債券類等收益較高資產(chǎn)的配置，進(jìn)而促無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降?！? 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，申萬給出了對于具體標(biāo)的建議，認(rèn)為當(dāng)前銀行板塊2014年P(guān)B估值0.87倍，2015年0.76倍（處于今年上半年過度悲觀的估值），伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下行和改革預(yù)期降低經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)，年底必將進(jìn)行估值切換，銀行指數(shù)收益空間至少在15%～20%，優(yōu)質(zhì)個股空間在30%～40%。標(biāo)的上，推薦浦發(fā)銀行（股息率高+估值過低+受益上海國資整合），民生銀行（受益員工持股計(jì)劃+經(jīng)營拐點(diǎn)+估值合理）和平安銀行（業(yè)績增速最高+交叉銷售典范+估值合理）?！? 市場關(guān)注度：★★★ 驅(qū)動周期：中長期 重點(diǎn)關(guān)注：銀行股機(jī)構(gòu)認(rèn)可度