“五大銀行股利潤占比”的真相

五大銀行的利潤額占A股總利潤的四成，每到業(yè)績發(fā)布期結(jié)束時(shí)，都能看到類似數(shù)據(jù)的新聞。

“工、農(nóng)、中、建、交五大國有銀行前三季度凈賺7458.56億元，比去年同期增長8.26%，占A股所有上市公司凈利潤總數(shù)1.9萬億元的40%。”這是三季報(bào)收官后，網(wǎng)絡(luò)上最多轉(zhuǎn)載和最常引用的財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道內(nèi)容之一。

事實(shí)并非如此。超過7000億元的利潤，這個數(shù)字很龐大，但這是五大國有銀行所有的利潤總和，而它們并非只在A股上市。

比如建設(shè)銀行，在A股發(fā)行的股份是95.9億股，在香港上市的H股則有2404億股，A股的股份數(shù)只占零頭。如果覺得因?yàn)槿嗣駧藕透墼g的匯率，以及A股、H股的股價(jià)有差異，那以市值來計(jì)算，實(shí)際差別也不大。以11月8日的港元匯率計(jì)算，H股市值在建設(shè)銀行總市值中占97%；若以股本來計(jì)算，則H股占96%、A股占4%。以3%或4%的市值來計(jì)算100%歸屬于上市公司股東的凈利潤，這種統(tǒng)計(jì)方式，看起來就像一只股票擁有某家高利潤企業(yè)的小股權(quán)，卻合并財(cái)務(wù)報(bào)表按100%權(quán)益計(jì)算，一般而言，市場對這種行為謂之“財(cái)務(wù)假象”。

銀行股利潤占A股總利潤的比例到底有多少？上市公司或行業(yè)從未這樣宣布過其利潤占A股利潤的比重，不管是建設(shè)銀行還是工商銀行抑或是中國石油，但這種報(bào)道方式卻年復(fù)一年出現(xiàn)在媒體上并放大到市場上，一般而言會產(chǎn)生三種效應(yīng)：一是引發(fā)社會和市場對銀行股利潤是否畸高的質(zhì)疑；二是如此高的利潤，股價(jià)總是引而不發(fā)，引發(fā)對銀行潛在負(fù)面信息的擔(dān)憂；三是得出銀行股嚴(yán)重低估的判斷。

從輿論角度，目前銀行業(yè)的利潤在社會利潤額上占的比重確實(shí)較高。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大部分產(chǎn)業(yè)景氣下滑的情況下，容易引發(fā)對立情緒；炒作銀行高利潤即便對銀行股也并非好事，投資者們往往擔(dān)憂以后的銀行股能否持續(xù)目前的良好光景。

真實(shí)情況是，五大銀行股利潤額占A股總利潤較高，但沒有超過四成的程度。除建設(shè)銀行外，其他四大銀行A股股本占其公司總股本的比例在53%到91%之間，工商銀行為75%、中國銀行為70%。按股本所占比例來計(jì)算，五大銀行A股今年前三季度所占利潤應(yīng)為4300億元，占A股總利潤的比例應(yīng)為22.6%。

這個數(shù)字并不改變銀行股目前被低估的事實(shí)。五大銀行貢獻(xiàn)了A股22.6%的利潤，但是它們的市值一共只占A股總市值的8.3%。作為重資產(chǎn)的行業(yè)，銀行股的利潤很難與市值對等，但這個懸殊的數(shù)字顯示銀行股被嚴(yán)重低估。按照價(jià)值回歸的邏輯，銀行股再上漲一倍也追不上其貢獻(xiàn)的利潤占比。

畢竟，估值洼地講的是明顯的低估，而不是天壤之別，差別超過人們的日常尺度難免引發(fā)各種想象。

從糾正后的數(shù)字看，五大銀行股以占A股22.6%的利潤額對應(yīng)8.3%的市值占比，相比較以40%的利潤額占比對應(yīng)8.3%的市值占比，同樣是價(jià)值低估，但懸殊程度顯然前者要合理很多，也更容易為市場所接受。