中石油上市7年整：股價(jià)脫鉤油價(jià) 營(yíng)收增1.7倍凈利反下滑

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

2007年11月5日，中國(guó)石油（601857，收盤價(jià)7.77元）上市；2014年11月5日，中石油迎來(lái)上市7周年紀(jì)念日，股價(jià)非常精準(zhǔn)地收于7.77元，有股民調(diào)侃：這是“凄凄凄”的諧音。

7年來(lái)，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷大漲大跌，但無(wú)論油價(jià)漲到140美元，亦或跌至40美元，中石油股價(jià)都在持續(xù)下跌。

7年來(lái)，人們已不再感慨“買了中石油，一夜愁白頭”。如今，當(dāng)國(guó)際油價(jià)回到7年前的水平，中石油能否破除熊股魔咒呢？

無(wú)論油價(jià)漲跌 股價(jià)持續(xù)下滑/

2014年10月31日24時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)迎來(lái)“七連降”，自2009年國(guó)內(nèi)成品油與原油直接掛鉤及調(diào)整最高零售限價(jià)以來(lái)，油價(jià)“七年降”尚屬首次出現(xiàn)。

據(jù)中石油三季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，受三季度國(guó)際油價(jià)大幅下跌影響，勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)437.16億元，同比大幅下降9.31%。

中金公司分析師關(guān)濱認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格從高位下跌20%～30%，不僅將減少上游油氣生產(chǎn)的利潤(rùn)，也對(duì)煉油、化工和銷售業(yè)務(wù)的庫(kù)存造成負(fù)面減值影響。假設(shè)2015、2016年布倫特原油價(jià)分別為85美元/桶和80美元/桶，即使公司縮減投資、降本增效，也難以扭轉(zhuǎn)利潤(rùn)下滑局面。“在80美元油價(jià)附近，油價(jià)每下降10美元，中石油凈利潤(rùn)下降約260億元人民幣（幅度近20%）。”

分析人士認(rèn)為，理論上講，油價(jià)跌，中石油受損；油價(jià)漲，中石油應(yīng)該受益。但現(xiàn)實(shí)是，不論油價(jià)漲與跌，中石油股價(jià)都在下行。

2007年11月5日，中石油在A股上市，發(fā)行價(jià)16.7元/股，市盈率22.44倍，作為“亞洲最賺錢公司”，當(dāng)時(shí)分析人士普遍看好中國(guó)石油的上市合理定位在35元～45元。中石油上市首日股價(jià)漲逾160%，收于43.96元/股。

中石油上市時(shí)，國(guó)際原油期貨價(jià)格約為90美元/桶；中石油上市后，國(guó)際油價(jià)在次貸危機(jī)和局部戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)下一路攀升，2008年7月11日，國(guó)際油價(jià)漲至147.49美元/桶，油價(jià)漲幅超過(guò)80％。同樣是在這個(gè)區(qū)間，中國(guó)石油股價(jià)卻跌至15.15元/股，跌幅高達(dá)65.5%。

2008年7月，國(guó)際油價(jià)見頂后開始大幅下挫，至2009年2月18日跌至40美元/桶左右，區(qū)間跌幅超過(guò)70%。同一時(shí)期中石油最低跌至9.71元/股。

2011年，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐推升紐約原油期貨價(jià)格再次突破110美元/桶大關(guān)，中石油的股價(jià)卻長(zhǎng)期維持在10元上下。

2014年11月5日，當(dāng)國(guó)際油價(jià)再次跌至90美元以下，上市整整七年的中石油股價(jià)卻不偏不倚地定格在7.77元/股。

7年時(shí)間，中石油股價(jià)從43.96元/股跌至7.77元/股，總市值從上市首日收盤時(shí)約7.5萬(wàn)億元（A+H股）降至如今不到1.5萬(wàn)億元（A+H股），跌逾80%。

7年?duì)I收增170%2013年凈利低于2007年/

“問君能有幾多愁，恰似48元滿倉(cāng)中石油。”一些股民常常用這句話來(lái)調(diào)侃中石油上市時(shí)股價(jià)的高企。

在中石油上市以來(lái)的7年時(shí)間里，收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)卻不增反降。

2007年是中石油上市第一年，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入為8363.53億元。上市之后，中石油的收入持續(xù)增長(zhǎng)，至2013年?duì)I收已達(dá)22581億元。7年時(shí)間營(yíng)收增幅為170%。

然而，相對(duì)營(yíng)收而言，中石油的凈利潤(rùn)卻始終低位徘徊。

2007年，中石油凈利為1458.67億元，每股收益0.81元；2008年，凈利為1137.98億元，每股收益0.62元。換言之，此前多年凈利潤(rùn)一直保持增長(zhǎng)的中石油，在上市后的第一個(gè)完整年份（2008年），業(yè)績(jī)同比下滑22%。

2012年，中石油凈利為1153.23億元。2013年，雖然中石油凈利潤(rùn)略增至1295.77億元，但這一數(shù)字與2008年非常接近，且還低于2007年1458.67億元的凈利潤(rùn)水平。

分析人士認(rèn)為，如今隨著油價(jià)持續(xù)下跌，在中石油三季報(bào)業(yè)績(jī)同比幾乎持平的情況下，2014年的業(yè)績(jī)或難有增長(zhǎng)。

一位私募告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)A股市場(chǎng)而言，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性才是一只股票走?；蜃咝艿年P(guān)鍵。即使每年凈利潤(rùn)保持20%增長(zhǎng)的銀行股，市場(chǎng)能給予的估值還不到10倍，更何況是一家凈利潤(rùn)不增反降的公司呢？

股價(jià)突漲成指數(shù)反向指標(biāo)/

股價(jià)持續(xù)走低使投資者參與中石油的熱情持續(xù)降溫。

2007年年報(bào)顯示，截至2007年12月31日，中石油股東數(shù)量為188.399萬(wàn)名，其中A股股東187.9207萬(wàn)名，H股股東4783名。

2014年三季報(bào)顯示，截至2014年9月30日，中石油股東數(shù)量為91.8647萬(wàn)名，其中A股股東為91.1037萬(wàn)名，H股股東為7610名。

換言之，7年時(shí)間過(guò)去，中石油A股股東數(shù)量降幅達(dá)51.24%；相反，H股股東數(shù)量增幅卻達(dá)到59.11%。

分析人士認(rèn)為，中石油H股股東人數(shù)增長(zhǎng)原因或是H股走勢(shì)強(qiáng)于A股。

2007年11月5日以來(lái)，中石油H股股價(jià)跌幅為52%，小于A股跌幅。而從2008年10月見底4.05港元/股以來(lái)，中石油股價(jià)快速反彈，在8港元～10.5港元區(qū)間橫盤，且區(qū)間內(nèi)多次存在20%左右的波動(dòng)，這顯然比波動(dòng)較小，且始終不見底的中石油A股走勢(shì)要強(qiáng)得多。

值得注意的是，正是由于中石油A股這種跌跌不休且波動(dòng)較小的走勢(shì)，中石油常成為A股市場(chǎng)反向指標(biāo)——一旦中石油盤中暴漲，大盤往往容易見頂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，若將中國(guó)石油的K線圖和上證指數(shù)的K線圖疊加觀察，其頂部重合度相當(dāng)高。

比如2009年7月24日，中石油在13時(shí)15分時(shí)最高漲逾8%，并引領(lǐng)大盤漲逾2%。但隨后大盤猛然跳水，半小時(shí)急跌2.55%，指數(shù)翻綠。此后幾日，大盤見頂下跌。

再如2010年11月11日，中石油股價(jià)在44分鐘內(nèi)從平盤拉至漲停，并引領(lǐng)大盤漲至2%。但隨后大盤卻在20分鐘內(nèi)下跌1%并見頂。次日早盤，中石油股價(jià)再次漲逾4%，但當(dāng)天個(gè)股普跌，滬指當(dāng)日最終跌幅高達(dá)5.16%。

有分析人士認(rèn)為，類似例子在中石油上市后可謂不勝枚舉，由此總結(jié)，一旦中石油股價(jià)盤中大幅拉升，往往是大盤已經(jīng)或?qū)⒁婍數(shù)臉?biāo)志。