銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)品發(fā)行提速 設(shè)計(jì)漸趨復(fù)雜

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

隨著銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量正在快速增加。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，全國(guó)各大商業(yè)銀行總共發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品2136款，超過去年全年1845款的發(fā)行量，增幅達(dá)到15.77%。

值得注意的是，與固定收益類產(chǎn)品不同，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益率并非以“預(yù)期收益率”的形式體現(xiàn)，而是“收益率區(qū)間”，至于最終的到期收益率，則由收益結(jié)構(gòu)和掛鉤標(biāo)的走勢(shì)決定。

多位分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，隨著利率市場(chǎng)化的步伐加快，在監(jiān)管層的推動(dòng)下，各大銀行也積極配合轉(zhuǎn)型。在此過程中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、凈值類產(chǎn)品勢(shì)必成為未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要發(fā)展趨勢(shì)。

或成銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型方向之一

普益財(cái)富研究員陳晨表示，隨著結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加，對(duì)應(yīng)的收益結(jié)構(gòu)也逐漸呈現(xiàn)出復(fù)雜化趨勢(shì)，由此引發(fā)的糾紛也不時(shí)發(fā)生。普益財(cái)富提供的一則案例顯示，安徽省馬鞍山市一投資者發(fā)現(xiàn)，其購買的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資回報(bào)與承諾完全不符。該款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的為“一籃子股票”，只有當(dāng)日全部掛鉤股票的收盤價(jià)格在一定區(qū)間內(nèi)，才會(huì)按一定的年收益率計(jì)算，否則當(dāng)日收益為零。

陳晨表示，關(guān)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在并沒有一個(gè)統(tǒng)一的分類體系，從大類來看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)可以分為兩類，即單邊收益型結(jié)構(gòu)和區(qū)間收益型結(jié)構(gòu)。

具體來講，單邊固定收益型結(jié)構(gòu)是單邊型收益結(jié)構(gòu)中最簡(jiǎn)單的：設(shè)置一個(gè)障礙價(jià)格和一個(gè)觀察日價(jià)格，若觀察日價(jià)格≥障礙價(jià)格（或觀察日價(jià)格＞障礙價(jià)格），則到期收益率為A；若觀察日價(jià)格＜障礙價(jià)格（或觀察日價(jià)格≤障礙價(jià)格），則到期收益率為B；單邊浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)相較之于單邊固定收益型結(jié)構(gòu)，其最大的區(qū)別在于到期收益率由固定收益率和浮動(dòng)收益率兩部分組成。固定收益率部分的計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單，最為復(fù)雜的是浮動(dòng)收益率的計(jì)算。

依據(jù)不同的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，浮動(dòng)收益率的計(jì)算公式也有所不同；區(qū)間固定收益型結(jié)構(gòu)與單邊固定收益型結(jié)構(gòu)類似：設(shè)置兩個(gè)障礙價(jià)格，由這兩個(gè)障礙價(jià)格形成一個(gè)價(jià)格區(qū)間，在設(shè)置若干個(gè)觀察日價(jià)格（可能一個(gè)，也可能多個(gè)），根據(jù)觀察日價(jià)格落在價(jià)格區(qū)間的不同位置來獲得不同的到期收益率；區(qū)間浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)與單邊浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)類似，其區(qū)別在于，區(qū)間浮動(dòng)收益型結(jié)構(gòu)的浮動(dòng)收益率部分其計(jì)算所依據(jù)的是價(jià)格區(qū)間，即障礙價(jià)格1和障礙價(jià)格2。

“今年以來，隨著利率市場(chǎng)化的步伐加快，在監(jiān)管層的推動(dòng)下，各大銀行也積極配合轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型過程中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、凈值類產(chǎn)品勢(shì)必成為未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要發(fā)展趨勢(shì)。原因在于，這類理財(cái)產(chǎn)品相較過去單一的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，它不再提供‘預(yù)期收益率’，這與銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的精神是一致的，并且促進(jìn)了剛性兌付文化的打破?！标惓糠Q。

銀率網(wǎng)理財(cái)分析師殷燕敏向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從目前的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)來看，多數(shù)銀行發(fā)行的產(chǎn)品以非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品為主，而發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的銀行家數(shù)明顯偏少。但隨著監(jiān)管的加強(qiáng)及利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，國(guó)有銀行以及大型股份行已開始調(diào)整旗下理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和凈值型產(chǎn)品將成為銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的兩個(gè)方向。銀行理財(cái)產(chǎn)品也將逐步擺脫剛性兌付，成為真正的代客理財(cái)工具。

結(jié)構(gòu)性理財(cái)品需一定投資經(jīng)驗(yàn)

值得注意的是，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)也漸趨復(fù)雜。

殷燕敏表示，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的復(fù)雜性主要表現(xiàn)在其收益結(jié)構(gòu)，此類產(chǎn)品的收益主要取決于掛鉤標(biāo)的走勢(shì)以及收益計(jì)算方法，這種復(fù)雜性可以表現(xiàn)為多個(gè)掛鉤標(biāo)的、多個(gè)觀察期、多個(gè)障礙條件或觸發(fā)條件。通常，外資行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更為復(fù)雜，而從掛鉤標(biāo)的看，收益結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的產(chǎn)品更多是掛鉤股票、指數(shù)、基金等權(quán)益類資產(chǎn)。

據(jù)銀率網(wǎng)10月23日提供的最新研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年三季度，有129款理財(cái)產(chǎn)品未達(dá)到預(yù)期最高年化收益率，其中有一款為信托類理財(cái)產(chǎn)品，其他全部為人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。而未達(dá)到預(yù)期最高年化收益率的所有結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，超過一半是掛鉤指數(shù)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品；其次是掛鉤大宗商品和匯率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品；與此同時(shí)，掛鉤股票、基金、利率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和信托類理財(cái)產(chǎn)品，未達(dá)預(yù)期最高年化收益率的產(chǎn)品較少。

殷燕敏表示，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品與非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品最大的區(qū)別，在于收益計(jì)算方法不同，其中，非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益取決于投資標(biāo)的的收益預(yù)測(cè)。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益給出的是一個(gè)范圍值，預(yù)期最低收益和預(yù)期最低收益，在這個(gè)范圍之內(nèi)波動(dòng)均屬于正常?！般y率網(wǎng)的報(bào)告中提到未達(dá)預(yù)期最高年化收益率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，也是指這些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期的最高收益率，而這些產(chǎn)品的實(shí)際收益率均達(dá)到了合同中約定的預(yù)期最低收益率?！币笱嗝舯硎?。

陳晨表示，隨著結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的增加，對(duì)應(yīng)的收益結(jié)構(gòu)也逐漸呈現(xiàn)出復(fù)雜化趨勢(shì)，由此引發(fā)的糾紛也是層出不窮，購買更需謹(jǐn)慎。購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)，務(wù)必要認(rèn)清以下幾個(gè)要點(diǎn)：掛鉤標(biāo)的、單邊/區(qū)間結(jié)構(gòu)、浮動(dòng)收益率計(jì)算方式。

殷燕敏建議投資者，基于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品本身的產(chǎn)品屬性，其收益波動(dòng)幅度較大，因此需要投資者有一定投資經(jīng)驗(yàn)。