央行局部降息進(jìn)行中 昨日正回購(gòu)利率年內(nèi)第三次下調(diào)

此次正回購(gòu)利率下調(diào)，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準(zhǔn)利率并未調(diào)整，但通過(guò)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而引導(dǎo)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

昨日正回購(gòu)利率年內(nèi)第三次下調(diào)

14日，央行如期開(kāi)展了200億14天正回購(gòu)，數(shù)量雖與上期持平，但中標(biāo)利率卻只有3.40%，較上期下行了10個(gè)基點(diǎn)。

這是正回購(gòu)利率的今年第三次下行。此前的7月和9月，14天正回購(gòu)利率曾兩次下調(diào)，分別由3.80%下調(diào)到3.70%、從3.70%下調(diào)至3.50%。

招行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)，此次正回購(gòu)利率下調(diào)，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準(zhǔn)利率并未調(diào)整，但通過(guò)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而引導(dǎo)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

“14天正回購(gòu)利率是市場(chǎng)回購(gòu)利率的底部，市場(chǎng)利率的回落，使得央行正回購(gòu)利率進(jìn)一步下調(diào)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。”申銀萬(wàn)國(guó)研究所債市團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

從推出短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款工具，到下調(diào)正回購(gòu)利率，傳遞出央行不斷加碼定向?qū)捤傻男盘?hào)。

民生證券執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，央行順勢(shì)下調(diào)正回購(gòu)利率，旨在弱化銀行將流動(dòng)性頭寸上繳至央行的動(dòng)機(jī)，激勵(lì)銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸類資產(chǎn)。這表明中央對(duì)經(jīng)濟(jì)有底線，央行不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行作壁上觀。

劉東亮告訴記者，目前經(jīng)濟(jì)仍處在下行通道中，地產(chǎn)新政對(duì)投資的拉動(dòng)作用預(yù)計(jì)明年才能體現(xiàn)出來(lái)，在降低社會(huì)融資成本這個(gè)大方向之下，未來(lái)出臺(tái)更多壓低利率的政策是可以期許的。“當(dāng)然，這種零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空間，年內(nèi)基準(zhǔn)利率不動(dòng)的概率也愈來(lái)愈大。”

正回購(gòu)中標(biāo)利率一個(gè)月內(nèi)兩次下調(diào)，也驗(yàn)證了部分券商對(duì)于未來(lái)貨幣政策不斷定向?qū)捤傻念A(yù)期。分析人士認(rèn)為，利率下行趨勢(shì)將助推市場(chǎng)偏好上升，穩(wěn)住當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)，避免重演過(guò)去三年中A股在四季度的兇猛下跌。

安信證券研究報(bào)告稱，杠桿資金的成本相對(duì)較高，自然會(huì)提高股票投資的預(yù)期回報(bào)率，并對(duì)目前的市場(chǎng)風(fēng)格起到強(qiáng)化作用。站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)來(lái)看，加杠桿的行為仍然得以默許和鼓勵(lì)，所以這些資金短期內(nèi)還不會(huì)撤出，市場(chǎng)風(fēng)格也不會(huì)明顯變化。

海通證券則認(rèn)為，在過(guò)去存量資金博弈的市場(chǎng)背景中，受年度考核制度影響，四季度場(chǎng)內(nèi)資金的投資行為對(duì)市場(chǎng)往往產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致過(guò)去三年間A股在四季度頻繁持續(xù)大跌。但本輪行情的中期邏輯在于利率下行的背景下，政策托底、改革加速推升風(fēng)險(xiǎn)偏好。7月以來(lái)證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額、融資余額等指標(biāo)均在增長(zhǎng)，顯示新增資金不斷涌入股市。即便存量資金出于年度考核而獲利了結(jié)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，但有增量資金入場(chǎng)對(duì)沖，其影響將大幅減弱。