第三輪頁巖氣探礦權(quán)招標(biāo)方案初定 概念股望爆發(fā)

【概念股解析】

重慶路橋（600106）：利潤穩(wěn)中有升，將受益于國企改革預(yù)期

來源：  西南證券      撰寫時間： 2014-08-26 

主營收入穩(wěn)定，路橋維護(hù)成本影響主營業(yè)務(wù)利潤。公司主營路橋收入來源于“三橋一路”通行費(fèi)收入，這部分收入是通過市財政撥付給重慶市城市建設(shè)投資公司，再由其按協(xié)議向公司支付，收入較為固化。相應(yīng)路橋維護(hù)成本成為影響主營業(yè)務(wù)利潤的關(guān)鍵。公司路橋的維護(hù)采用外包形式，交由市場化的養(yǎng)護(hù)團(tuán)隊進(jìn)行，相應(yīng)節(jié)約公司人力與設(shè)備支出。目前石門大橋已做過換鎖維護(hù)，預(yù)計可以正常使用 20年，且已完成相應(yīng)會計處理，預(yù)計 2014年較去年維護(hù)成本略有降低。

公司利潤主要從主營路橋業(yè)務(wù)和投資收益獲得。上半年公司主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入 1.6億元，同比增長4.6%，營業(yè)成本為1737萬元，較去年同期上升8.3%，處于歷年均衡范圍內(nèi)。投資收益拉動公司利潤快速上升：上半年實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.5億元，凈利潤1.4億元，分別同比增長27.9%和 23.5%，其中實現(xiàn)投資收益 1.0億元，貢獻(xiàn)利潤增速比例39.9%。目前公司對外投資運(yùn)行情況良好：頁巖氣相關(guān)配套投資進(jìn)展順利，公司已支付了相應(yīng)投資款項，頁巖氣公司尚在籌備。重慶銀行上市后加大了對股東的紅利分配力度，增厚對公司的投資收益；工程建設(shè)投資謹(jǐn)慎。上述投資行為將繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤。

抓國企改革契機(jī)，計劃適時增加收費(fèi)資產(chǎn)。重慶國企改革將在鐵路、高速公路等領(lǐng)域推出重點改革項目，目前重慶市主要高速資產(chǎn)國企正在籌備掛牌出售部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。我們認(rèn)為重慶路橋是潛在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受讓人原因有三：公司股權(quán)明晰，國資背景淡化；經(jīng)營管理渝內(nèi)路橋資產(chǎn)多年，經(jīng)驗豐富，作為上市公司實力雄厚；現(xiàn)有資產(chǎn)到期日臨近，具有購買補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)路橋資產(chǎn)，增長收費(fèi)年限的內(nèi)在動力。國企改革進(jìn)程中公司存在吸納優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)的可能性，其中不排除公司未來增持渝涪高速股權(quán)的可能。

業(yè)績預(yù)測與估值。我們預(yù)計路橋收入及投資收益穩(wěn)中有升，公司具有在國企改革中購入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預(yù)期。不考慮資產(chǎn)收購，預(yù)計2014年、2015年EPS分別為0.35元和 0.37元，對應(yīng)PE11倍、10倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：受宏觀政策因素影響，公司通行費(fèi)有再次降低的風(fēng)險。