SLF引熱議 機(jī)構(gòu)稱預(yù)調(diào)微調(diào)將繼續(xù)

對(duì)于“央行16日對(duì)五大行實(shí)施5000億元SLF（常備借貸便利）”的市場(chǎng)消息，來自監(jiān)管層的人士17日向中國(guó)證券報(bào)記者否認(rèn)了這一消息，但多位來自機(jī)構(gòu)的人士稱消息基本屬實(shí)。截至發(fā)稿時(shí)，央行與五大商業(yè)銀行未就此消息公開明確回應(yīng)。對(duì)于SLF以及未來貨幣政策的方向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來貨幣政策會(huì)繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，在堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控中更加注重定向調(diào)控，目前央行進(jìn)行全面貨幣“放水”的可能性不大。

央行的公開信息顯示，2013年以來，央行曾多次實(shí)施SLF，2013年累計(jì)發(fā)放23650億元。2013年6月末，SLF余額達(dá)到年內(nèi)最高的4160億元，年底降至1000億元。2014年一季度，累計(jì)開展3400億元SLF，季末SLF余額為0。二季度未開展SLF操作，季末SLF余額為0。

中金公司固定收益報(bào)告認(rèn)為，如果此次SLF消息屬實(shí)，那么央行的出發(fā)點(diǎn)首先是通過定向釋放資金避免9月IPO疊加銀行季末沖存款所導(dǎo)致的資金面沖擊。銀監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)商業(yè)銀行存款偏離度考核指標(biāo)，遏制銀行月末沖存款的行為。新規(guī)出臺(tái)之前，不少銀行安排了大量理財(cái)產(chǎn)品在9月末到期，在無法更改產(chǎn)品到期時(shí)間的情況下，現(xiàn)實(shí)的應(yīng)對(duì)策略是提前沖存款，稀釋理財(cái)產(chǎn)品大量到期導(dǎo)致的存款偏離度升高。此時(shí)如果不及時(shí)釋放流動(dòng)性，資金面受到的沖擊可能超預(yù)期。如果僅有SLF而后續(xù)沒有更大的刺激政策，一方面SLF有到期期限，影響不會(huì)一直持續(xù)，并且SLF主要是對(duì)沖外匯占款減少、IPO沖擊和沖存款沖擊，等IPO發(fā)行和銀行沖存款到最激烈狀態(tài)時(shí)，資金面仍不免會(huì)有一定沖擊，不能指望資金面一直很寬松。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，無論央行是否采取SLF，都意味著年內(nèi)全面降準(zhǔn)、降息不會(huì)出現(xiàn)。如果央行實(shí)行了SLF，這一定向“小招”不是“大招”，但勝似“大招”。一方面，5000億元SLF在規(guī)模上接近一次降準(zhǔn)，但SLF的資金成本更高，且央行在流動(dòng)性安排上更具靈活性，不會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性全局泛濫；另一方面，鑒于外需和房地產(chǎn)不給力，實(shí)體融資需求萎靡，貨幣供給內(nèi)生性收縮，與SLF和總量寬松工具相比，定向?qū)捤芍С峙锔蔫F路等基建投資可能更具針對(duì)性。