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海格通信：軍工業(yè)務(wù)穩(wěn)定受益網(wǎng)優(yōu)行業(yè)轉(zhuǎn)暖

海格通信 002465

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-08-22

軍民業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。公司前身屬于軍工通信，改制后，依托制度紅利以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，保持與軍隊(duì)的合作關(guān)系，同時(shí)拓展民用業(yè)務(wù)，形成了軍民業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展的良好局面。半年報(bào)顯示，軍用通信保持穩(wěn)定，毛利率達(dá)到61%，是公司收入主要來(lái)源；數(shù)字集群收入同比增長(zhǎng)89%，頻譜管理收入增長(zhǎng)437%，民用通信產(chǎn)品同比增加7%。

網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)受益行業(yè)轉(zhuǎn)暖。隨著運(yùn)營(yíng)商對(duì)4G投資的加速，作為后期業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備和解決方案需求開始加速釋放，帶動(dòng)網(wǎng)優(yōu)行業(yè)整體轉(zhuǎn)暖。公司收購(gòu)收購(gòu)廣東怡創(chuàng)切入基站代維和網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)，在電信最大市場(chǎng)廣東市場(chǎng)代維項(xiàng)目份額第一，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入3.77億元，成為海格集團(tuán)重要的業(yè)務(wù)板塊。

布局北斗導(dǎo)航，分享行業(yè)高增長(zhǎng)。公司提早經(jīng)營(yíng)北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)，形成了“芯片->模塊->天線->終端->應(yīng)用和運(yùn)營(yíng)”全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，還布局了衛(wèi)星通信、模擬仿真、數(shù)字集群、雷達(dá)電子、高端信息服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，發(fā)展勢(shì)頭良好。半年報(bào)顯示：北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入增加53.97%，已經(jīng)成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)2014/15/16年公司營(yíng)業(yè)收入分別為27.37億/36.46億/45.94億元，凈利潤(rùn)分別為4.65億/5.69億/6.71億，EPS分別為0.47元、0.57元、0.67元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。軍工市場(chǎng)未能按預(yù)期釋放需求；北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈。