三視角透視中國資本市場 功能定位日趨清晰

編者按：當前中國已進入改革開放第二季、轉(zhuǎn)型發(fā)展新階段，改革有了新特征，經(jīng)濟進入新常態(tài)，市場被賦予在資源配置中的決定性作用。在此背景下，備受關(guān)注的中國資本市場也出現(xiàn)一系列新特點、新變化，一種新生態(tài)正逐步形成。

正是順應全面深化改革、服務中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，伴隨著以新“國九條”為根基的改革藍圖逐步付諸實踐，資本市場的功能定位正在回歸本源，各方主體歸位盡責，投資者利益保護被提到前所未有的高度，市場中圈錢行為在一定程度上得到遏制，人們深惡痛絕的內(nèi)幕交易受到有效打擊，我們熱切期盼中國資本市場一個嶄新時代的到來。

為此，新華網(wǎng)特別推出“中國資本市場新生態(tài)正逐步形成”系列報道，分別從證券市場的定位更加清晰、經(jīng)濟晴雨表功能在轉(zhuǎn)型發(fā)展中得到更好反映、“依法治市”觀念得到全方位強化、注冊制改革條件日益成熟、機構(gòu)投資者在中國進一步壯大、價值投資理念被更多認同等六個方面展開鳥瞰。我們期待，通過大家的共同努力，推動量變轉(zhuǎn)化為質(zhì)變，共同見證中國資本市場盡快迎來脫胎換骨的明天。

新華網(wǎng)北京9月10日電(記者閆雨昕)中國資本市場從無到有20多年來，發(fā)展階段不同，功能定位也有所不同。追溯彼時，A股的功能是服務于國企脫困；而如今隨著全面深化改革和完善社會主義市場經(jīng)濟體制，資本市場已成為中國經(jīng)濟發(fā)展中不可或缺的主體。

在制度改革和市場主體培育的過程中，資本市場的內(nèi)涵不斷豐富，功能定位也日趨明朗：資本市場既是上市公司融資之所，又是投資者獲取回報之地；既是宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)市場的重要承載，也是上市公司完善治理的重要方式；既高效配置了社會資源，又令百姓廣泛地分享到了經(jīng)濟增長的紅利。

視角一：“還權(quán)于市場”，促進實體經(jīng)濟發(fā)展

中國資本市場誕生的初衷就有著政府主導型的風格定位，審批制下繁復的流程令資本市場的活力難以得到充分激發(fā)，造成大量資源的浪費和配錯。大力發(fā)展資本市場，是還資源配置之權(quán)于市場的根本舉措。

股市是經(jīng)濟的晴雨表，是最能對貨幣政策和宏觀經(jīng)濟政策做出迅速反應的市場。然而目前我國融資結(jié)構(gòu)明顯失衡，資本市場服務實體經(jīng)濟能力亟待提高。

黨的十八大報告中明確提出“發(fā)展多層次資本市場”，十八屆三中全會決定更進一步明確為“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。”5月9日公布的新“國九條”也將建立多層次資本市場視為重點，其中又以加快股權(quán)市場建設為當務之急。

今年創(chuàng)業(yè)板政策對于創(chuàng)業(yè)板的多層級、轉(zhuǎn)板、再融資三個新定位，為現(xiàn)金流緊繃的企業(yè)注入“活水”提供了政策保障。8月8日，樂視網(wǎng)發(fā)布定向增發(fā)預案，公司擬以每股34.76元的價格向5家機構(gòu)非公開發(fā)行1.29億股，募集資金45億元，是第一次融資的兩倍以上。企業(yè)這類業(yè)務的突飛猛進依賴于資本市場功能的發(fā)揮，而在銀行金融體系極其冗繁的融資方式下顯然無法獨立完成。

人們期盼已久的新三板的落地對于中小企業(yè)，特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資產(chǎn)生重大意義。其門檻低、要求不嚴等特點，滿足了作為改革大部隊的主力軍——中小微企業(yè)的融資需求。有專家表示，“新三板是個價值放大器，如果新三板可以克服自身的一些缺點，不斷完善的話，相信它會成為中國的納斯達克。”

中國資本市場的發(fā)展應該讓需要融資、需要進行股權(quán)交易的優(yōu)質(zhì)企業(yè)盡快獲得股權(quán)交易，而好的股權(quán)市場會拓展出便捷的融資通道，有利于資本市場服務于實體經(jīng)濟和優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)作用的充分發(fā)揮。

視角二：“藏富于民”，促進百姓財產(chǎn)性收入增長

黨的十七大報告中首次明確“創(chuàng)造條件讓更多群眾擁有財產(chǎn)性收入”，而在十八大報告中則進一步提出“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”。兩屆中央領(lǐng)導對增加老百姓財產(chǎn)性收入均有所提及，可見為完成通過資本市場為投資者提供增加創(chuàng)造財富的機會這一使命，監(jiān)管層在政策部署方面的前進步伐從未停滯。

前證監(jiān)會主席尚福林認為，資本市場是涉及投資金融領(lǐng)域最直接、最廣泛的場所。改革資本市場新生態(tài)下，機構(gòu)投資者壯大，廣大散戶也可以通過投資渠道的豐富間接共享了經(jīng)濟增長和改革帶來的紅利，資金在市場化的驅(qū)動下合理配置，促進經(jīng)濟和社會財富的雙重增長。

作為市場的重要參與主體，上市公司可持續(xù)回報股東的分紅制度的規(guī)范，有利于百姓財產(chǎn)新收入的增加和投融資者關(guān)系的平衡。

此外，監(jiān)管層在政策層面上加緊拓展老百姓財產(chǎn)性收入的部署，還體現(xiàn)在對投資者形成多層次的界定——投資者適當性管理制度，這在去年年底國務院發(fā)布的《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》中首次強調(diào)。這一政策旨在避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，將金融產(chǎn)品提供給風險并不匹配的投資群體，也是對中小投資者實施保護的有效措施。

視角三：打造“金手銬”，優(yōu)化上市公司治理

隨著新“國九條”的發(fā)布，“推動混合所有制發(fā)展，完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)”在綱領(lǐng)中得到強調(diào)，賦予了資本市場新的定位。一方面，資本市場要求上市公司有完善的治理結(jié)構(gòu)，更加規(guī)范運行；另一方面，在董事、監(jiān)事等人員無力履職或喪失職業(yè)道德而造成無效治理時，資本市場也能夠通過嚴格的監(jiān)管，防止出現(xiàn)損害廣大投資者利益的事情。

與西方發(fā)達國家動輒百年的家族企業(yè)不同，中國許多企業(yè)的公司化治理之路才走過幾十年甚至幾年，正是借助資本市場，許多企業(yè)才完成公司治理的體系化，通過外部股東的設立和資本市場的透明化約束自己。

今年2月，*ST生化發(fā)布關(guān)于子公司湖南唯康藥業(yè)有限公司啟動唯康藥業(yè)由于信息披露違規(guī)，導致公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控存在重大缺陷，被證監(jiān)會出具警示函，對公司及前述相關(guān)高管，采取出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。專家評價，正是在這種外部監(jiān)督的“金手銬”的作用下，中國企業(yè)才得以穩(wěn)步成長。

對于國有企業(yè)來說，資本市場的作用在于更好的促進其轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、推進現(xiàn)代企業(yè)制度的建立；對于民營企業(yè)來說，資本市場有助于其更好的透明化。兩個維度相互牽制和敦促，以全方位優(yōu)化中國的企業(yè)治理。

在發(fā)展的30年里，中國資本市場由最初為國企改制而生，隨后經(jīng)歷了由試點到逐步推廣、由不成熟到逐步完善的發(fā)展過程，已成為優(yōu)化資源配置的重要平臺。對現(xiàn)實經(jīng)濟市場來說，中國資本市場在拓展市場的廣度和深度、直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)比例、利用資本市場促進混合所有制的發(fā)展、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)等方面的意義也愈發(fā)顯著。