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寶萊特：血透和可穿戴醫(yī)療提升估值

來源：宏源證券 撰寫日期：2014-09-10

外延和內(nèi)生并舉，如火如荼涉足血透行業(yè)。尿毒癥患者不斷增長，隨國內(nèi)著醫(yī)保制度的完善，越來越多的患者將有能力接受正規(guī)血透治療，我們估計13年國內(nèi)血透市場規(guī)模達160億元，并以20%速度增長。血透行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，公司自2012年通過收購透析粉液企業(yè)開始介入，通過收購和自主研發(fā)，已在全國各地對透析機，透析針管，透析器和透析粉液進行了全面布局，其中透析粉液已經(jīng)貢獻業(yè)績。隨著透析機和透析器研發(fā)生產(chǎn)推進，公司逐漸打通了血透行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望充分享受行業(yè)的爆發(fā)式發(fā)展。

與醫(yī)院深入合作是目前公司最有效的發(fā)展路徑。寶萊特以醫(yī)療監(jiān)護儀起家，在該領(lǐng)域建立起強大的醫(yī)院渠道網(wǎng)絡(luò)。而從國內(nèi)血透行業(yè)龍頭企業(yè)山東威高的發(fā)展歷程看，其通過免費或者低價提供透析機以換取該醫(yī)院所有血透耗材的獨家供應(yīng)權(quán)，在近兩年迅速放量，但在獨立經(jīng)營血透中心的實踐并不順利。我們認為，寶萊特在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和醫(yī)院渠道方面的強大實力，有望在短時間內(nèi)迅速擴大其在血透行業(yè)的份額。

專業(yè)性助力可穿戴醫(yī)療領(lǐng)域立足。公司7月份公布第一款可穿戴醫(yī)療產(chǎn)品育兒寶，是目前國內(nèi)極少數(shù)獲得二級醫(yī)療機械注冊證的產(chǎn)品?？纱┐麽t(yī)療行業(yè)在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，腕表，手環(huán)等充斥市場，但專業(yè)性不足，多定位于消費類電子。而公司依托20年來在醫(yī)療器械領(lǐng)域積累的經(jīng)驗，其產(chǎn)品將真正實現(xiàn)醫(yī)學功能，在紛雜的市場中建立自己的品牌，并后續(xù)有望衍生出各類互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)等應(yīng)用，市場空間廣闊。

盈利預測：我們預計公司14-16年EPS0.25元，0.35元和0.50元，我們看好公司產(chǎn)品未來巨大的發(fā)展空間。但考慮到市盈率估值較高，先期給予目標價30元，首次給予公司買入評級。

風險：血透產(chǎn)品和可穿戴醫(yī)療產(chǎn)品推廣低于預期。