三問滬港通：牛市“觸發(fā)器”還是投資“新契機(jī)”

滬港通開閘的腳步漸行漸近。8月11日，滬港通技術(shù)系統(tǒng)的全網(wǎng)測試正式啟動，兩地交易所正加緊部署各項準(zhǔn)備方案。而在二級市場上，上證指數(shù)和恒生指數(shù)7月份以來的強(qiáng)勁走勢，進(jìn)一步催熱了A股市場對于滬港通的強(qiáng)烈憧憬。

從宏觀角度看，滬港通的推出，對于促進(jìn)我國資本市場對外開放、推動人民幣國際化、擴(kuò)大兩地投資者投資渠道等，具有廣泛的積極意義。而從微觀層面看，滬港通將有利于優(yōu)化A股市場的投資者結(jié)構(gòu)、提升市場效率，并且從境外引入了長期增量資金。

連“熊”6年的A股市場，對于增量資金的渴求一直十分強(qiáng)烈，滬港通引入的資金“活水”將如何擾動A股，也成為近來市場各方熱議的焦點話題。

一問：資金搶籌套利后何去何從？

過去一個月，上證指數(shù)走出一波凌厲的百點反彈。有分析人士認(rèn)為，此輪行情仍然是存量資金的博弈、藍(lán)籌板塊與成長股之間進(jìn)行的“挪移”。然而，機(jī)構(gòu)報告指出，國際資金已悄然借道QFII和RQFII部署A股，其中尤以RQFII-ETF產(chǎn)品最受資金青睞。

數(shù)據(jù)顯示，在所有RQFII-ETF中，南方富時中國A50ETF的申購量最大。南方東英透露，7月南方A50新增近10億份凈申購，為A股市場注入近75億元人民幣，遠(yuǎn)超其他基金。從7月31日至8月5日，南方東英的RQFII額度使用從96.14%上升至99.70%。

A股的這波反彈行情不因滬港通而起，卻也離不開滬港通。在中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，政府發(fā)布定向降準(zhǔn)、房地產(chǎn)取消限購等利好政策的大背景下，同時輔以央企改革、滬港通概念等多個重磅消息，各路資金找準(zhǔn)機(jī)會紛紛潛入市場。此前股價破凈的銀行股，以及價值處于歷史低位的大藍(lán)籌，無疑成為買入的最佳選擇。7月25日交通銀行封漲停的“歷史奇觀”因此而造就。

海內(nèi)外資金的流入，并不僅是為了滬港通概念“噱頭”；而滬港通等概念的利好，卻直接刺激了超跌股票的估值修復(fù)。有市場人士稱，資金逐利地游走于各大市場。哪里有政策利好、哪里是估值洼地，就會涌入。于是，A股“跌跌不休”的大藍(lán)籌終于在一個合適的契機(jī)，等來了這波觸底反彈。

港交所行政總裁李小加8月6日表示，滬港通有望于10月的某個周一正式啟動。目前機(jī)構(gòu)們看好的滬港通投資機(jī)會，包括A/H股折價股、低估值藍(lán)籌和稀缺標(biāo)的，以及高股息類個股等一系列品種。那么提前兩個月潛入“藍(lán)籌”的這批資金，尤其在套利空間消失后，最終將何去何從？

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平在接受記者采訪時表示，目前中國A股市場、H股市場、中概股的總市值加起來，與美國市場依舊相距甚遠(yuǎn)，所以目前全球資金對中國股市的影響還是存在的?，F(xiàn)在市場人士和機(jī)構(gòu)們都在計算，什么時點買，什么時點賣，賺多少。實際上，市場會根據(jù)最新的情況自動做出反應(yīng)，如果股價漲到高點面臨風(fēng)險，資金就去離場；如果賺的不夠多，資金會繼續(xù)持有。“每個人都在進(jìn)行觀望”，他說。

二問：滬港通“攬入”多少資金？

在滬港通之前，境外投資者參與內(nèi)地資本市場的投資工具和渠道只有QFII和RQFII。而與前兩者有所不同的是，滬港通不僅是雙向投資，而且投資標(biāo)的范圍僅限于股票。而比較三者的交易制度，還可發(fā)現(xiàn)滬港通具有“受眾廣”、“成本低”的優(yōu)勢。

隨著10月開閘“大限”的臨近，國內(nèi)投資者對于增量資金的期盼，在此波反彈之中變得水漲船高。記者經(jīng)過計算后發(fā)現(xiàn)，截至7月末，中國香港地區(qū)2700億元的RQFII額度已批準(zhǔn)了逾2500億，這意味著總額度幾近用罄。滬港通的推出，無疑將為香港投資者開辟了投資內(nèi)地股市的新渠道，為在港“覬覦”A股的資金提供新的去處。

據(jù)悉，試點期間“滬股通”總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；“港股通”總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。滬港通為A股“攬入”的資金能達(dá)到多大量級？

據(jù)外匯管理局資料，截至7月末，QFII合計獲批578.98億美元(約合3560億人民幣)投資額度，RQFII合計獲批2576億元人民幣，兩者相加逾6000億人民幣。不過，QFII/RQFII的投資標(biāo)的更為廣泛，既包括在二級市場交易的股票、債券，也包括一級市場的定向增發(fā)、大宗交易等，因此實際投資股票市場的份額遠(yuǎn)不足6000億元。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，QFII(含RQFII)在滬深兩市持股市值為3149億元，占比僅為1.32%。

由此可以看出，滬股通初期3000億元的總額度與目前QFII(含RQFII)總市值相差不大。分析人士認(rèn)為，隨著試點的成熟，不排除今后管理層取消限額的可能，后續(xù)潛在的增量資金不可限量。

申銀萬國市場研究總監(jiān)桂浩明在接受記者采訪時表示，滬股通3000億增量資金流入的假設(shè)缺乏科學(xué)依據(jù)，香港投資者可以買A股股票的同時，內(nèi)地投資者也可以買H股股票，這里會存在一個資金流入流出的差額。因此此類探討缺乏一個理性的基礎(chǔ)。

“雖然現(xiàn)在市場都在計算理想的最大額度可以達(dá)到多少，但一個市場的強(qiáng)弱與吸引力的大小，并不由額度來決定，”桂浩明說。

港交所行政總裁李小加此前也表示，滬港通是長期制度安排，并不是短期產(chǎn)品，希望市場能對此有正確的認(rèn)識，“它是頭班車而不是末班車”。

三問：牛市觸發(fā)器還是投資新契機(jī)？

今年上半年，上證指數(shù)一直在2000點附近苦苦掙扎。在六年熊市的大背景下，中小投資者的信心一度降至冰點。7月下旬以來出現(xiàn)的這波反彈，令不少股民開始幻想牛市的到來。諸多機(jī)構(gòu)共同唱響“牛市論”，認(rèn)為A股市場目前正處于10年慢牛中的“牛市第一浪”。

此時滬港通的推出，無疑成為牛市的一大助推力，因為它打通了一條國際資本通往A股市場的關(guān)鍵道路。如果能以此契機(jī)改變A股存量資金博弈的局面，新一輪牛市或許真的相距不遠(yuǎn)。

桂浩明認(rèn)為，市場不可能因為有了滬港通就起來一個大行情。牛市的到來需要很多條件，而滬港通只是一個因素，畢竟它同時引導(dǎo)了資金的流入與流出。從目前情況來講，A股市場具備反彈的基礎(chǔ)和條件，但不具備出現(xiàn)大規(guī)模上漲的可能性。也就是說，現(xiàn)在還不具備出現(xiàn)大牛市的基本條件。

朱平則表示，與RQFII更多投資固定收益類產(chǎn)品相比，海外資金選擇滬港通的投資目標(biāo)不全是收益，更重要的是滿足配置需求。許多國際大資金在做全球投資配置時，需要給發(fā)展中國家的股市一個配比，今后可以借助滬港通來實現(xiàn)，因此滬港通更可能只是一個暫時的熱點。

對于A股是否將迎來牛市，朱平認(rèn)為，未來中國資本市場市值規(guī)模有比較快增長的同時，估值水平不一定會擴(kuò)張很多。我國目前是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但證券市值規(guī)模并不與之匹配。未來資本市場市值會繼續(xù)增大。伴隨著新三板擴(kuò)容、國有企業(yè)重組推進(jìn)，股票市場流通市值將不斷擴(kuò)張，在此過程中也會吸納海外的資金。

瑞士信貸研究院日前發(fā)布報告預(yù)測，從現(xiàn)在起到2030年之間，中國股票市場的市值將以每年15.6%的速度增長，在2030年將達(dá)到53.6萬億美元，與當(dāng)前水平相比增長13倍。

A股市場的擴(kuò)張速度到底有多快，目前無人得知。暢想未來的同時，更應(yīng)把握當(dāng)前。在投資機(jī)會的選擇上，朱平表示，國內(nèi)主流投資者更關(guān)注的還是與改革相關(guān)、與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展密切相連的板塊和概念，比如新能源汽車、計算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、公共醫(yī)療、智能機(jī)器人等等。

“我們看到市場中有很多好股票，但是沒那么多錢買。”他說。